资金恐难让牛市上青天 泡沫究竟能够吹多大

　　作者：曹洁

　　钱少令人穷，钱多令人疯，看看去年的铜价，再看今年的股市就不难理解。

　　我们知道新兴市场去年面对5000亿美元外汇净流入，是严重的流动性过剩，其中流向金砖四国约3500亿美元。其中，来自OPEC的占2000亿至3000亿美元。展望今年，随着油价的回落，相信来自OPEC的资金将减少，今年新兴市场会否如去年一样，继续有5000亿美元流入？

　　去年中国外汇储备超过10000亿美元，成为全球外汇储备最多的国家，所面临的流动性泛滥情况也最严重。金砖四国中的其它国家是印度、巴西和俄罗斯。俄罗斯是原材料供应国，今年资源及

能源价下跌，相信外资流入将减少，至于中国和印度情况则难说。但资金过剩就能将牛市攀越价格高峰？笔者认为并非如此简单。

　　目前铜价能够持续高位震荡，主要原因当然恐怕只能是资金，因为供求状况已经在改善。2003-2005年全球精铜产量连续三年供不应求，令库存跌至危险水平，引发去年上半年铜价狂升。去年精铜供应1743.7万吨，需求1766.1万吨，仍是供不应求，去年新需求来自欧洲，同时美国减少0.9%，韩国减少4.1%，中国需求去年亦只升5.6%(2005年中国需求上升9.1%)。这主要是由于铜价大升后，替代产品如金属铝、不锈钢、塑胶等大量取代铜的使用。今年估计精铜产量1802.1万吨，需求1788.6万吨，很可能出现五年内首年供过于求。从这点看，近日铜价的反弹是否可以长期维持真的难说。

　　今年初股市继续火爆，办公室里、银行里、饭桌上，人人都在谈股；文员、售货员、农民甚至老大爷都对

股票产生兴趣。笔者见到在深圳某

证券公司的散户厅内，不少投资者在大厅交换炒股心得，连吃饭的时间都不离开，人人捧着个饭盒，以免浪费交流时间。然而到近日投资者应该开始觉得钱并不是那么好挣的！股票开户数截止今年1月9日共7892万户，较去年年初多580万户，最近仍以每天约几万户的速度增长。笔者认为，股市已出现泡沫，这点毋庸置疑，余下的问题是泡沫能吹多大？

　　出现泡沫的理由，股市和商品铜有所不同，它和经济息息相关。记得1990年因波斯湾危机导致油价上升，令美国经济增长放缓，为阻止美国经济衰退，美联储宣布减息及增加货币供应，令美元汇价转弱；美元到处流窜寻求获利机会，不少流入亚洲，推动1997年亚洲金融风暴，泡沫产生。这一次2001年起美国经济开始放缓，美联储又在减息，9.11事件后，美联储更是变本加厉。2002年起美元又开始到处流窜，而这次主要对象是中国、印度、巴西及俄罗斯。1990到1997年的亚太情况，在2001年起又有重演，这次的泡沫具体几时破裂？无人知。

　　总之，2007年是值得谨慎的一年。资金推动下的牛市随时都会出现大级别的调整，投资者应当重返理性，切勿人云亦云，盲目乐观。

　　(神华期货)

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