受春节采购推动 糖市可能正展开触底反弹行情

　　北京中期研究院

　　从商品运行结构角度来看，新榨季国内外糖价总体仍将处于熊市阶段。但低价区域较之历史上的5-9美分将会有所抬升，将主要在9-14美分之间进行波动。当前国际糖价正处在对低点确认阶段，如果前期低点可以确认，在资金面的作用下国际糖价将迎来一波幅度较大的反弹，高度将视当时的环境而定。

　　糖价技术上已见底

　　国际糖价自去年9月25日创下10.59美分/磅阶段性低点后，展开底部震荡整理走势，整理时间将近3个月。从价格运行结构角度来看，我们开篇举例的大豆结构运行图，其牛市上涨时间9个月，熊市下跌时间5个月，下跌后的盘整区间为4个月；本轮糖市牛市上涨时间为9个月，熊市下跌时间为5个月，目前处于盘整阶段，已盘整近3个月时间。从周期角度来看，商品盘整时间约为4个月。

　　从市场资金角度来看，NYBOT市场持仓量持续增加达56万手，创历史新高。伴随持仓量持续增加，糖价延续整理走势，持仓量与糖价变化呈明显分化趋势。从持仓结构来看，基金持仓变化较为平稳，多头持仓8.6万手，空头持仓6万手，占总持仓比例仅为16%和11%。基金持仓所占总持仓比例有所降低。基金对市场的影响力较以往有所减弱。由此来看，此轮总持仓的增加主要来自于商业持仓增加。商业持仓主要由贸易多头以及糖厂保值空头组成。从目前市场情况来看，空头抛盘依然较重，多头买盘依然比较坚定。总持仓的增加，表明市场对目前糖价分歧较大。主力合约0703到期时间尚有2个多月时间，短期内多头、空头都不会急于平仓，导致多杀多打压糖价和空杀空推高糖价。因此从运行结构和资金角度来看，国际糖价短期内仍将延续整理走势。

　　春节采购推动糖价上涨

　　国内糖市去年12月份处于消费淡季，新糖大量上市，糖价面临沉重压力。从历年糖价走势来看，12月份糖价基本都处于缓慢下跌态势。糖价在整个榨季也处于相对低位。由于05/06榨季处于高糖价、且价格波动剧烈使得销区流通企业、消费企业库存较少。从现货市场情况来看，目前销区补库的数量与速度是支撑糖价的主要因素。由于今年春节时间为2月18日较往年有所推迟，春节采购高潮也将相应推迟。春节采购应进入一月份之后才将开始，一直持续到节前几天。因此，目前补库采购只是正常补库，而非春节采购备库。只会对短期糖价形成一定支撑，12月份糖价依然偏弱。1月、2月伴随春节采购，糖价将难以下跌，有望出现上涨行情。因此，12月份糖价依然以下跌走势为主，1月、2月糖价有望出现止跌回升。

　　期现价差引导糖价走势

　　目前国内现货市场，新糖上市速度、数量均较为理想，现货价格出现止跌回升态势，现货报价基本维持在3970元一线。郑糖指数期价为3820元一线，期现价差在120元/吨。从目前期现价差角度来看，价差自10月份以来持续缩小，由最大1025元/吨，最小缩小至65元/吨，期现价格趋于一致。白糖期货上市以来，每当期现价格达到一致时，后期糖价均会出现比较明显的上涨、下跌行情。目前期现价格基本达到一致，而从12月份糖市基本面状况来看，明显供大于求，在天气等因素正常的情况下，糖价将处于偏空格局。因此，我们预计后期糖价将处于下跌态势。

　　新榨季全球食糖产量的大幅增长，使糖市呈明显供大于求格局，国际和国内糖价仍处于熊市格局。总体来看，对糖价走势长期过于乐观或悲观都是不对的，国内糖价的主要波动区间为3500--4200元/吨之间。新榨季的低点有可能出现在1-2月份；待反弹结束以后，价格仍将下跌至底部附近进行长时间震荡。