油价将走向何方

　　国际油价在60美元上方持续徘徊数个月后，今年伊始便急剧回落，目前反弹至55美元附近。展望未来，笔者认为油价仍将继续大幅回落。

　　首先，北半球的暖冬天气使得能源需求远远低于市场预期。同时，在成员国采取欺瞒手段的情况下，欧佩克产量并未取得成效。而俄罗斯一直对于削减其创纪录的产量犹豫不决。

　　其次，商品投机者一直看淡前景，机构投资者更是临阵退缩。当原油市场处于反向市场时(近月合约价格高于远月合约价格)，近月合约对远月合约升水，投资者买入远月合约，随着合约到期日临近，价格便会不断上涨接近现货价，这样便可以获利。2006年原油市场近月合约升水持续的状况，令机构投资者和指数基金不断买入原油远月期货合约，推高了油价；而目前原油市场已处于正向市场，如果这些投资者再这样操作，他们便会蒙受巨大损失，显然原油已不再是这部分机构投资者所青睐的商品。

　　再次，地缘政治一直是原油市场炒作的因素。尽管如此，油价从70美元上方跌下来，地缘政治局势也未见好转，目前的局势比一年前更加不稳定。比如，以色列与伊朗不睦、俄罗斯与欧洲关系更加紧张、伊朗加快核计划等等。

　　在油价下跌之际，美国能源情报署(EIA)近日公布的《2007年能源报告》值得关注。报告预计，到2030年，原油、煤炭以及天然气占美国初级能源市场供给的86%，这一比重与2005年一样(不考虑现行法律和制度的变化)。届时，按2005年可比价格计算，原油实际均价有望达到59美元/桶以上，名义价格达到95美元/桶以上。

　　预计23年以后的价格看起来像是一个很愚蠢的行为，不过美国能源情报署的预测仍然是有意义的。首先，该报告显示能源基础仍然是如此薄弱。不仅美国能源情报署预期未来10年其他能源市场份额是零增长，而且该机构还预测全球能源需求大幅增长，完全由矿物燃料填补。因此，即使核电站建设不断增加，核能的市场份额实际上还在下降。其次，该机构预计2030年的油价在59美元上方，离目前的价格不远，这意味着未来数年油价不会有太大变化。2005年的59美元的油价相当于2030年的95美元，年通胀率略高于2%，很良性的一个通胀率。

　　不过，问题是该机构的预测是否值得信赖？作为美国能源部的一个下属机构，能源情报署天生对其结论自信满满。由于可以收集到各种数据，美国能源情报署对油价的长期预测区间50-60美元/桶也自然是比较乐观的了。

　　这一预测几乎完全勾销了石油峰值(Peak　Oil)造成的结果，而且还假定美国货币政策未来数年持续发挥一个良好的效应。我们能相信美国未来23年的通胀率只保持在2.1%吗？尤其是在美元大幅贬值的时候。短期来看，市场因素几乎决定一切，特别是一个由投资者主导的市场。长期来看，最可靠的因素仍然是基本面。(袁建辉)