三因素支撑下 2007豆市将步入牛熊转换阶段

　　北京中期研究院

　　我们预计，2007年大豆、豆粕、豆油等大豆产品价格将迎来久违的“春天”，彻底走出谷底，并且在未来的几年内豆类产品都会维持在较高的价位。

　　接近岁末，基金的获利兑现以及丰收压力的释放，农产品市场暂停了狂奔的牛步，开始了调整的行情。不过透过近期农产品价格的爆发可以总结出，多年来对于农业的投入不足，耕地面积连年下滑，农产品需求持续刚性增长，这些结构性的问题，已不能被短期丰收的现象所掩盖，这是推动农产品在未来若干年持续走强的关键因素。豆类作物，尤其如此。

　　中国大豆进口保持强劲

　　近40年的数据表明，无论是美国还是世界大豆的结转库存，现在基本上处在历史的高点。而这中间，美国、巴西和阿根廷历年来大豆出口基本呈现持续增加的态势，其出口主要对象就是中国，并且过去10年中国大豆进口需求持续旺盛。根据中国海关的统计数据，2006年前十个月里，大豆月度进口量有7个月维持在200万吨以上，国内大豆供应相当充足，实际上压制了国内的豆粕价格。随着全球性饲料需求的增长，豆粕的消费也呈刚性增长。

　　虽然中国豆油的产量逐年增加，但是中国豆油消费量增加的速度更快，供需缺口要由进口来弥补，中国目前豆油的进口量也处于近20年来较高的位置。不过，从技术上来看，尽管大多数农产品走势强劲，但是大豆走势仍未完全摆脱熊市的阴影。CBOT大豆期货价格至少要涨破B浪的高点750美分以后，才能彻底说明大豆走势已经进入牛市循环。

　　当前制约豆市的主要因素

　　首先，冬季需求到底怎样？从现在得到的资料看来，中国国内需求情况非常一般，由于新型猪瘟的问题，导致猪的存栏数量持续减少，同时猪肉价格反向持续攀升。我们估计在春节前，这种情况将不会出现太大的改观，春节前受季节性因素以及养殖户补栏积极性不高的影响，猪禽的补栏情况不会大幅上升，而是会继续下降。

　　其次，南美的天气如何？从现在的情况来看，南美作物的生长情况良好，直到明年2月份，是南美农作物的生长关键期，这对于春天来临的时候，整个农产品的走势有着非常重要的作用。

　　第三，小麦和玉米价格到底能涨多高？由于舆论一致看多，特别是大家普遍认为，明年的粮食价格要比今年高得多，所以各国都纷纷采取限制出口，大规模进口的策略，现在从美国的秋粮出口数量来看，呈现出供需两旺的局面。但是其实各国今年粮食均获得较大的丰收，自身的库存丰盈，而丰收的压力始终没有得到有效的释放。所以在这种情况下，小麦和玉米的价格，部分决定了大豆的价格，小麦和玉米价格如果继续大涨，大豆价格还会出现跟涨的状况。

　　豆市将步入熊牛转换阶段

　　对于大豆市场来说，2007年是一个牛熊转换的年份。 上半年市场将聚焦南美农产品的丰收情况。农产品走势具有非常强的季节性和周期性，现在从南美的气象数据来看，南美播种期间的天气情况非常好，考虑到南美已经经历了3年的减产，那么今年南美大豆或许会出现丰收。如果南美天气帮忙，那么南美或许会增产1000多万吨的大豆，例如巴西去年的产量是5500万吨，但是如果今年丰收，产量达到6500万吨也是可能的，这样大豆的压力将会比较大。显然市场要经历一次非常大的回落，因为前期北半球的丰收压力被忽视了，而如果明年上半年南美粮食再次丰收，那么这些利空的因素将会一起表现出来。从现在的情况来看，我们认为这种可能性比较大。

　　进入明年下半年以后，市场将再次聚焦北半球的播种和天气。炒作的题材将比较多。从现有的资料分析，我们认为，豆粮比价过低的问题将成为市场的热点，多年来，2.5的比价一般被认为是大豆玉米比价均衡点，但是今年这个比价发生了变化。例如10月以前，原来大豆价格在530美分，玉米价格在230美分，这时比价是2.3；情况在11月末恶化，大豆价格在680美分，玉米价格在390美分，比价已降至1.74。这是一个多年来都没有的比价，这必然会导致玉米大豆播种和使用方面的结构性的变化。如果要将比价恢复至原有水平，即便是玉米价格仍在400美分左右，那么CBOT大豆价格应该涨到920美分，如果玉米价格涨到500美分，那么大豆价格应该涨到1150美分。这种情况决定大豆将再次成为市场追捧的热点，大豆价格将出现较大幅度的上升。