基金撤离使然 沪铜后市不甚乐观

　　黄玉

　　昨日，伦敦金属交易所（LME）基本金属在镍、锡双双创历史新高的带动下全线上扬，但铜价上涨幅度较小，仅为40美元。笔者认为，作为宏观调控延续及产能扩张已部分实现的一年，2007年铜基本面会发生较大转折，看空氛围仍然存在，从这一角度推断，铜价在触及5500美元以后的上涨都可以视为短时反弹。

　　基金撤离使然

　　2006年不同时段的罢工，导致供应不足并引发基金的催化剂作用，这使得铜价不仅刷新了历史新高，而且持续几个月在高位运行。然而，由于供给缺口效应随市场关注度的转移而不断的减弱，以至于去年第4季度的罢工事件未给市场构成任何影响，市场的流动性在逐渐减弱，波动的幅度也在收窄。显然，高价格的风险性已经令让原来热衷于铜市场的投机基金一步步地撤离。

　　下跌属理性回归

　　然而，转向成本看则不难发现，三年的牛市周期已经让起初成本仅为1400-1600美元/吨的铜价，一举攀升到8000美元/吨的高价。生产商的利润丰厚，简单的计算随着铜价上涨的成本，目前约为2000美元/吨左右，对于目前5500美元的价格来讲，利润足可弥补前几年的亏损或者未来年份的差值，从回归成本价值区的角度来讲，一直处于高利润的泡沫终会在恰当的时点破碎，这个时点可能就是去年9月中旬震荡三角形向下突破的那个交易日，成本的缓慢上升与高价格的理性回归构筑了市场下跌的必然性。

　　从价格的时间周期上分析，在金属指数31年走势图上，根据价格的涨跌幅度，大致分为4个周期：1975-1986年、1986-1993年、1993-2001年和 2001-2006年，每个周期平均运行10年左右，该指数中铜占的比例较大，因而可以近似为铜的走势，如果伦敦铜按01年开始进入一个周期计算，已经运行了5年的牛市周期，而06年的大幅上涨可视为牛市周期的惯性延长，从价格波动周期图形来看，基本上已经达到顶端，所以，2007年有色金属价格将面临较大的回调压力，可能向合理价位回归。

　　短期看，由于近期铜价跌幅较深，价格有反弹要求，力度应随中国节前备货的节奏而定。现货贸易商表示，由于节前备货已经开始，消费良好令升水保持在高位。分析师认为，从2006年12月18日起智利铜为1300元/吨的高升水以来，至今年1月24日这种高升水的情况并未改善，虽然部分报价较高的原因视为交割现货的缘故，但多数交易日高升水的情况显示了国内现货紧张，本次高升水与历史的差异在于它没有拉升铜价，沪铜价格依旧受外盘的影响而走低，因而可以判断，市场的本次上涨应属短时反弹，而向下的趋势仍然未止。