延续跌势或筑底反弹 伦敦铜铝价走向十字路口

　　银建期货 张大江

　　伦敦金属交易所（LME）铜在跌破6000美元，最低探至5500美元以下后，大有在5500－6000美元区间振荡的趋势，但判断铜其进一步走低，或在震荡中筑底反弹的依据还不足。从伦敦铝看，去年12月以来表现十分抗跌，而从持仓、库存、现货超高升水和期权分布等方面看，市场出现大多头挤仓的可能性也不能排除，可以说铜铝这两个LME大品种都到了选择方向的关键时期。

　　伦铜无须太悲观

　　麦戈里认为2007年铜市将表现不佳，其理由包括，过剩25万吨的当年产量以及部分隐性库存从欧美国家流入LME仓库，以及去年下半年中国进口需求迟迟没有起色等。然而事情总在变化，从1月公布的12月和1月数据看，美国经济已明显升温，当油价持续下跌降低了紧缩货币的预期，与此同时经济重现加速迹象的时候，美联储官员开始感到乐观。如果2007年中期美国经济能实现软着陆，房地产市场止跌，则它对其他经济体的拉动作用可以加强，而人们对全球经济预期以及金属需求就不应太悲观。

　　影响铜价走向的另一个最重要因素是中国需求能否恢复。需要强调的是，经济大背景虽处于相对偏弱状况，但今年基本没有去年那样的大量清理库存局面，铜表观消费有望回升。现货在过去两个月始终保持对期货较高升水，1月以来基本保持在千元以上，而期货隔月平均逆价差达到500－600元。这说明在担忧伦铜继续下跌因而抛空远月的同时，国内现货市场处于需求虽然平淡但供应仍显紧张的状况。

　　伦铝未来不甚光明

　　在强烈的挤仓预期下，本来抗跌的伦铝被认为要猛烈上涨，但价格的实际表现并非如此。1月15－17日三个交易日，铝价小幅振荡下行，16－18日伦铝库存猛增3.17万吨至72.3万吨，5个月以来首次回到72万吨以上。事实说明多头认为挤仓条件不成熟，在超高现货升水同样可以迁仓得利的情况下配合了空头的迁仓行为。考虑到超高的现货升水，2月21日之前的8.5万手持仓，不排除温和挤仓的可能，但仍需要考虑中长期供求平衡加以修正。今年是铝供求格局向过剩转变的一年，指望铝库存像锌库存一样暴跌的可能性很小。笔者认为，高达110美元的铝现货升水掺杂了太多人为因素，未来铝价并不乐观。

　　春节前国内企业开始出现备库采购，进口氧化铝价格从最低的2300元左右回升到了2800元左右，如果中铝顺势提价，铝价可能会有一波反弹。在国际氧化铝价格已经因产能扩张拉高铝土矿成本而出现回升迹象的情况下，国内铝供应还未出现预期的大量过剩，铝的阶段性下跌压力基本释放完毕。本周铝价会在1.9万元附近持稳，在沪铝基本面没有进一步恶化前，暂维持振荡观点，甚至可能小幅走高。

　　综合来看，铜将重新在振荡中选择方向，笔者认为不排除铜价继续下探5000美元的可能，但在一个为期较长的时期里振荡筑底的可能性在增加。铝则可能于春节前出现反弹，但未来仍不够光明。