天胶：投机与供需博弈仍将持续

　　美尔雅期货

　　□特约撰稿 帅阁

　　昨日，国内期胶及进口胶市场再度呈现出较大幅度的回抽走高态势。

　　经过1月10日前6个交易日的V形震荡，沪胶RU0705持仓增至43026手，市场本来以为多头凭借资金优势将迅速拔高行情，但在随后至今的8个交易日中，19500至20500元构成了多空双方的主要震荡空间。尤其是经历了12、16、19日三个交易日的大阴震荡之后，持仓量也迅猛单日增加。可见，在震荡拉锯中市场增量资金引发的看涨热潮与季节性消费不振的矛盾，国内胶价贴水国外市场（含以青岛国际橡胶交易市场为代表的国内进口胶市场）与注册实盘持续增加的矛盾构成了当前国内期市的两大主要特点。

　　价格来回区间震荡颇能折射出当前胶市的现状：其一，胶价以震荡幅度放大来进行方向选择，实质是投机力量与供需内力的较量。日胶自2006年11月27日182日元的回升是国内胶价震荡走高的导火索，但从日胶的持仓结构及期现构成比例看，更多带有投机色彩，因而即便是近期日胶冲高接近270日元，国内期胶仍没有大幅补涨的迹象。国内期胶任何一个理想的高位都充当了国内产区资源的流入价格，海南云南产区的实物更多选择了期货市场而非消费市场，这一点同2006年10至12月，合约RU0703的21000至16605元价格间上演的实物流向没有本质的变化。

　　其二，震荡横盘是对春节之后乃至今年5至10月份国内资源分流能力的考验。笔者了解到，以目前上海期胶沉淀的8万吨库存，即便是加上社会库存，以春节之后每月消费3万吨的速度看，5月之前也很容易消化掉，这对多头并不构成致命压力，当前期胶价格只需稳定即可；同时，考虑到目前国内期胶合约呈现出近弱远强的特征，基差已扩大至千点左右，空头届时也可以采取远月抛货与消费分流相结合的策略来消化库存压力。事实上，很多现货商表示，从RU0703的表现看，短期内形成“多逼空”的可能性也不大，因为在进口胶的冲击下，国产胶缺乏一个突发性的刺激利好来实现价格的持续性拔高。

　　笔者认为，国内期胶价格的不理想，更多反映出了以亚洲消费为代表的世界橡胶价格上涨推动力，开始转向温和性震荡时期。从中国橡胶国际网了解的信息看，自1998年以来，亚洲各类橡胶原料消费由7000千吨迅速提升至2006年11月份的12000千吨，今年增长率放缓；而同期，欧洲保持了4000千吨的稳定消费，北美区域则呈现出下降走势。这种生产型转移带来的消费扩大推力将以高位保持为主。同期橡胶消费还受制于金属、原油等价格，目前相关因素高位制约效应也开始显现。

　　另外，自2005年底以来，由于价格效应，世界合成胶的消费增长率开始明显超过天然胶的增长率，我国目前在建的合成胶产能将在2008年前后基本能满足国内市场，同时去年下半年以来国内合成胶价格大幅度走低也对国内胶价产生了影响。

　　假如说2002年胶价的上涨是由于主产国的供应紧张和低价位引发的周期性牛市，那么在今后的1至2年时间内，将是区域性消费稳定主导作用发挥的时期，这势必影响国内胶价趋势，并可能导致一个大幅度震荡时期的到来。