中国已是全球胶市发动机 天胶牛市基础很牢固

　　

1955年以来美国联邦基金利率与日本天胶期货价格走势对比

　　上海中期 胡凯西

　　新年伊始，全球橡胶价格一路狂飙，但上海期货交易所胶价则剧烈振荡。对于沪胶是否有补涨机会，我们认为，沪胶已到买入时机。

　　中国已是全球胶市发动机

　　从2006年开始，中国迈入“十一五”时期。目前，我国正处在城镇化和新型工业化的阶段，随着我国居民生活水平由温饱型向小康型、富裕型转变，居民用在购房、买车的支出会越来越多。

　　加入世贸组织5年，中国汽车产量增长近3倍。从加入世界贸易组织第一年到2005年，我国汽车总产量平均年增长20．75％。产量由2002年的世界排名第五位上升到2005年的第四位。2006年预计产量达到700万辆，成为仅次于美国、日本的第三大汽车生产国。

　　中国汽车的发展周期转换处于加速成长或繁荣期，为轮胎、橡胶消费的增长展现了光明前景。作为世界最大的橡胶消费国，中国消费表现强劲，这拉动了国内外需求保持增长态势。我们预测，2007年全球橡胶市场仍然供不应求：2007年全球天然橡胶产量915.8万吨，全球天然橡胶消费928.6万吨，其中中国消费240万吨。

　　流动性泛滥导致商品价格飞涨

　　目前国际资本流动对工业原材料价格起着决定性作用。最近几年来自潜在投资者的管理基金剧烈增长，这些钱来自于传统养老基金的长期投资，他们将其所管理资金总量的1-5%投入商品指数相关的投资。货币、

证券、不动产及其他商品都是资产的表现形式。在货币走弱（收益性降低）情况下，投资者出于均衡考虑，不得不放弃部分流动性而转向其他资产形式。这些资产形式应具有稀缺以及易于储存等特点。工业原材料一般是不可再生的资源且需求弹性相对较小，因此风险性较低。在主要储备货币美元走弱前提下，工业原材料因其低风险高收益自然成为国际资本追逐对象。这就使得当期的边际需求迅速扩大，直逼价格上升。

　　虽然FED自2004年年中以来连续第18次加息25个基点，使利率达到5.25%。但是，在本轮加息周期前，美国1%的联邦基金利率是46年来的新低。尽管FED称将继续“有节制”地紧缩货币政策，但那也不过是“中性利率”而已，并且美国国内对是否继续加息分歧不小。全球性的超低利率，资本泛滥，太多的货币追逐有限的商品，低利率导致资产价格猛涨，这是1970年代的那一轮超级牛市的又一原因。等到所有人觉察出通货膨胀已经来临的时候，可能FED的官员们要调利率到两位数字才能刹住物价上涨。利率和橡胶价的历史关系表明，尽管历史走势显示橡胶价格可能先于利率见顶，二者是正相关的。

　　技术分析显示第五升浪已开始

　　首先，从形态理论来看：2006年11月27日放量换手，呈现单日反转形态。其次，从道氏理论来看：橡胶价格的超强狂飙在2006年中得以遏制，但上涨趋势未变。第三，从均线理论来看：橡胶价格已经攻克短期、中期均线，挑战233天均线即年线。第四，从艾略特波浪理论来看：目前，经过暴跌，橡胶价格演绎牛市第四浪调整，精确地守稳第一浪高点17000，牛市第四浪调整结束。未来橡胶价格超级周期牛市第五浪的上升空间仍然很大。此外，从短期周期来看：橡胶季节性生产规律，橡胶价格每年11月底见年度低点，第二年5月见年度高点，第一目标位：24000元/吨。从中期周期来看：中期橡胶演绎本次牛市第五浪持续到2008年中。

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