大宗商品期货价格跌跌不休 泡沫开始受到挤压

　　■观察

　　本报记者 赵彤刚

　　2007年新年伊始，国际大宗商品市场风云突变，原油、金属等商品期货纷纷以大跌开局；涵盖25种商品的美国商品研究局期货价格指数（CRB），更是跌至291.33点的近一年半新低。那么，去年上半年还“牛气冲天”的大宗商品市场，是不是就此逆转了呢？答案似乎正在转向肯定。

　　真是屋漏偏逢连阴雨，全球暖冬已让原油市场跌跌不休，纽约原油期货9日盘中一度创出了53.91美元的近18个月新低；而美元的意外走强，更是让黄金、铜等金属市场出现集体“跳水”。新年开始的头5个交易日，纽约原油、黄金期货及LME期铜最大跌幅已分别达10%、5.49%、13.67%。而仅仅在半年前，它们还分别处于历史高位。当时它们以几乎令人瞠目的凌厉攻势创下的78.4美元、732美元、8800美元的高点，至今让人记忆犹新。

　　当初被国际基金用来“讲故事”的“中国因素”今犹在，但市场却悄然发生变化。表面上看，暖冬、美元走强等因素，似乎成为击倒商品牛市的“最后一根稻草”。但其中的根本原因却是经过前些年超级牛市循环周期后，大宗商品价格的驱动力已经变成了金融投机，而不是供给与需求间的平衡。这使

能源、金属等大宗商品市场已堆积起相当的投机泡沫，估值严重偏高。而随着市场普遍预期今、明两年全球经济增长放缓，大宗商品泡沫开始被挤压。

　　全球股市的强劲表现，也吸引部分对冲基金等把资金从石油、黄金等商品中撤出，进而也加速了这些商品价格大幅下挫。在2005年到2006年，许多养老基金都将资金投入到了大宗商品市场，但现在却被迫开始止损，并陆续撤离大宗商品市场。由于养老基金管理的是退休资金，他们原本就不该出现在商品这个高风险市场中。

　　而一些国际基金的趁机翻空，更进一步打压了商品价格。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的持仓报告显示，截至1月2日当周，基金大幅增持了1.77万手纽约

原油期货空单，多空单基本平衡；基金在黄金期货上的净多单也由去年高峰时的近20万手，骤减至目前的不足8万手；而基金在期铜上早已翻空，目前净空单高达近2万手。

　　正如经济学家谢国忠日前所指出的，大宗商品熊市已至，正处于开端的这轮熊市将会持续到2008年末。而作为大宗商品“风向标”的

石油价格，今年很可能回落到每桶50美元以下，2008年则很可能跌至每桶40美元。