期货公司备战股指期货 开始研究程序化交易

　　作者：陆星兆

　　随着股指期货备战工作的逐步推进，期货公司的争夺亦越演越烈。据记者了解，期货公司除了增资扩股、引进券商背景股东、大力开展市场推介活动以外，还加紧了高端领域产品的竞争力度。目前，包括中国国际期货、永安期货、华闻期货在内的多家期货公司，已开始着手于股指期货套利系统、智能化交易等领域的研究工作。

　　中国国际期货总裁马文胜表示，未来的金融期货将以机构投资者为主，届时期货公司的市场定位将不仅仅局限于交易通道与风险管理这两个方面，期货公司的研发能力更应该从战略地位去考虑，“股指期货作为衍生品的虚拟性和定价复杂性，使其交易策略远较现货交易复杂，这就要求期货公司要有足够的研究实力与之相适应。”

　　中期国瑞煊投资公司董事长王红英认为，股指期货上市将打通

证券和期货这两个原本分离的市场，必将丰富国内证券市场和期货市场的研究方法，并进一步提升国内金融机构的研究水平。

　　“股指期货上市，衍生品市场和主体市场打通了，这就对研究分析的手段提出了新的要求。它不同于现货

股票的研究，又不同于传统商品期货的研究。”王红英表示，“传统股票分析是以价值理论为依据，是一种静态的分析模式，存在对时间不敏感的问题；而传统商品分析是一种定性的分析，又存在精度不够的问题。股指期货的推出，必然催生出动态的投资组合、资产定价以及风险度量的概念。”

　　王红英进一步指出，传统的以供求关系为理论的定性分析，表现为低层次的分析手段，它偏向于简单的数据堆积。而在股指期货时代，金融衍生品的风险特性自然催生了高端的定量分析。另一方面，作为市场主体的机构投资者，往往都拥有相对庞大的资产规模，在未来股指期货套利、套期保值的实际操作过程中，单靠人工方式进行计算必然存在很大的问题，这也对计算机智能化系统提出了新的需求。

　　“我们目前就正在从事这类的研究工作，包括计算机识别技术，它可以发现期货指数与现货指数之间不合理的偏差，并根据客户的融资成本和市场利率水平来自行设置无风险的套利区间，实现智能化的程序分析。我们还把行情、智能分析以及交易集合在一个系统里面，操作起来也十分便利。”王红英介绍说。

　　据了解，中期国瑞煊投资是中国国际期货公司旗下专门从事计算机智能化交易系统研究的公司。而除了国际期货以外，浙江永安期货公司也在金融期货的高端领域研究方面狠下功夫。

　　据永安期货信息研发部顾小洪介绍，日前永安期货也与文华公司合作，开发趋势型程序化交易平台及策略设计，并与恒生公司合作开发数量型程序化交易平台。

　　“目前我们主要在做股指期货套利系统方面的模型研究和程序设计，并已经取得一定进展。同时，我们还与

浙江大学证券期货研究所合作成立金融工程研究小组，进行关于金融模型的研究和程序实现方面的工作。”顾小洪向记者介绍说。

　　华闻期货研究部经理宋启虎表示，华闻期货将主攻金融期货这块市场，在计算机智能化套利方面已开始相关的研究工作。

　　据业内专家介绍，智能化交易是一个金融IT概念，目前在国际市场上已比较流行，而在国内还属于新兴领域。国际期货和永安期货这两家国内最大的期货公司都开始涉足其中，说明国内期货公司的研究水平正逐步与国际市场接轨。

　　但专家同时指出，程序化交易也有其特定的风险，比如长期资本管理基金(LTCM)的破灭。LTCM以精密的电脑模型进行套利交易为主，1994-1997年的回报率280%，但到了1998年，由于俄罗斯重组债务，强行将其国内债务证券转换成条件不那么有利的新证券，而计算机没能算出其中的风险，导致LTCM资产迅速缩水90%。

　　“计算机的统计分析并不能代替经济和金融分析，我们必须理解市场如何随着时间的推移而变化的，也就是尽力去弄清历史上的关系是仍然保持原样还是已经改变。以后大家做期指套利或者保值时就会遇到相关问题，我们参考的β值其实并不是恒量。”专家们如是介绍说。