基差重回高位 股指期货跨期套利结清

　　价格运行

　　2006年12月25日到2007年1月5日两周的时间里，沪深300指数偶有轻微回调外，基本上保持了飙升的状态，指数点位在1月4日一度接近2140高点。在大盘上扬的带动之下，股指期货各期合约都呈现出浓厚的多头氛围。或需注意的是在1月的两个交易日里，股指期货的走势略不同于大盘，且不同合约之间的走势也各不相同，略显投资者对后市看法的分歧。

　　另外，各合约的基差水平也大幅震荡，但始终都在前期运行模式之内。以0701合约为例，12月11日-22日的两周里，该合约基差水平基本保持在100点之上。12月29日基差水平已经回落到不到42点，而1月5日则重回100点之上。前期对投资者建议重估基差点位运行模式，现在看来似乎过于谨慎；在还有10个交易日的情况下，该合约的基差运行不太可能突破原有模式。

　　交易机会

　　12月25日到29日的一周里，0701合约基差水平较为理性，因此不太适于建立正向套利头寸。而1月5日基差重新反弹至115.5点，在还有10个交易日的情况下，根据前期经验这绝对是一个好的入市点。在当前的情况下，建议建仓比例在70%以上。如果在1月8日到12日的一周里出现基差回落到30点左右的情况，可以考虑提前结束套利头寸。

　　另外，12月25日到1月5日这两周的行情提供给投资者一个新的机会———跨期套利。从12月29日各期股指期货的价差水平来看，0702合约价格有过高之嫌： 0703合约仅高出0702合约25.8点，而0702合约却高出0701合约107.1点。这种情况是典型的跨期套利机会，投资者可以进行跨期套利，即买入一份0701合约和一份0703合约，同时卖出两份0702合约；或者仅做简单的价差套利，即买入1份0701合约，同时卖出1份0702合约。1月5日收盘时，0702合约与0701合约价差缩小到33.6点，在此期间结束套利一般能有50点的收益；而在30几点的价差情况下，可尝试反手做空0701做多0702的价差套利。(陈东坡)

　　2006年12月29日0701 0702 0703

　　点位 2082.92190.02215.8

　　环比价差107.1 25.8

　　1月5日0701 0702 0703

　　点位 2188.42222.02274.3

　　环比价差33.6 52.3

　　数据统计

　　时间 2007-01-05沪深300指数/50ETF 1159.0

　　沪深300指数 2072.9

　　50ETF价格 1.776

　　名称 实际价格 理论价格剩余时间（天） 与沪深300与50ETF

　　指数基差 基差

　　IF07012188.42074.69 14 115.5130.0

　　IF07022222.02067.54 42 149.1163.6

　　名称 成交量持仓量 建议套利 有无套利机会 溢价水平

　　比例 （与50ETF套利）

　　IF070191748 55846 1200.1 有 113.71

　　IF061233702 21970 1264.5 有 154.46