年初难定全年基调 商品价格走势增加悲观情绪

　　林纯洁

　　很多投资者认为，每年第一周的市场走势将为全年定调。如果这样，今年全球经济面临的问题可能会极为复杂。

　　上周公布的去年12月美国非农就业报告，尽管数字良好但反倒给股市浇了盆冷水，商品价格的走势则更增加了悲观情绪。

　　本周英国央行和欧洲央行将公布最新利率决策，美国也将有贸易余额以及商品零售额之类的重要数据公布，但结果可能并不会给市场带来多大意外，甚至可能并不引人注目。新年第一周的市场变化所引起的关于整体经济长期走势的讨论，还将影响市场一定时间。

　　讨论开始于上周公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)去年12月会议纪要。在这份纪要中，美联储强调了通胀压力以及经济增长面临重大问题。对于未来经济的走向，美联储给出的观点是接近或者略低于潜在增长率。

　　美联储给出的信息相当重要，因为经济增长如果接近或超过潜在增长率，通胀压力将不容忽视。美联储没有明确量化潜在增长率的数字，但这至关重要。

　　从劳动力方面来说，经济的潜在增长率取决于劳动力人数以及劳动生产率，而美国今年在这两个方面可能面临重要的转折点。

　　从劳动力人数来看，

　　芝加哥联邦储备银行行长Michael Moskow在上周五的演讲中表示，近期人口增长和劳动力参与状况方面的改变，意味着美联储有必要调整衡量非农就业市场的基准。新标准有可能是每月10万人。

　　除劳动力人数外，劳动生产率的增长水平也在去年出现重大改变。去年全年，美国劳动生产率的提高幅度只有1.4%，而之前5年达到3%。根据穆迪的预测数据，美国劳动生产率在2005年到2035年之间的平均增长速度将只有1.4%。

　　美国企业在新的机械以及科技方面的投入可能会减少，原因可能是国际投资者不再为美国的消费埋单；国债利率开始走高并且影响企业的发债成本。过高的资金成本将影响一些产业投资，同时对劳动生产率的提升造成影响。

　　所以，从这两个方面来看，美国经济的潜在增长率在今后相当长的一段时间内可能再也不是3%~3.5%，而是低很多；而美国经济“健康”的增长率也可能只是略高于2%。

　　在未来很多年间，美国经济“健康”成长需要消耗的大宗商品可能比之前预料的更少。上周原油和COMEX铜价分别创18个月和9个月新低。

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