大宗商品牛市徘徊十字路口 牛市是否真到头了

　　

△市场剧烈震荡，大宗商品牛市何去何从CFP合成图片本报记者 林威

　　包括能源在内的大宗商品价格在过去几年内连续上涨，但到今年似乎走到一个十字路口，特别是在四季度，大幅下跌的大宗商品价格引发持续争论：牛市到头了吗？

　　虽然大宗商品牛市鼓吹者罗杰斯还是预测油价5年之内可见100美元/桶，但他也应该承认，今年是投资商品回报几年来最温吞吞的一年。

　　截至12月中旬，罗杰斯商品期货指数只比年初微升不到4.5%，和1998年8月到2005年末期间大涨230%不可同日而语，而与同时期美国股市两位数的回报也相形见绌。

　　当然，已经连续三年低估油价的中国分析人士在年末更愿意相信来年的油价不会出现极端价格。

　　中石化的一位分析人士说，石油输出国组织正在减产，这也是几年来的头一次，减产带来更多的剩余产能，至少像今年的极端价格不会再出现了。

　　避免极端的预测也得到一部分国际分析人士的认同。全球能源和金属报价商普氏分析师在石油市场最新展望中谈到：影响

石油价格的多数“最坏情景”已经过去。

　　明年除了极端高价格不会出现外，大多数分析认为石油平均价格也将低于今年，在60美元/桶左右震荡。根据各方的反映，其实可以猜测出，这个世界上最大的石油供应方心理的价格是50美元/桶。

　　石油价格是能源类大宗商品价格的主要驱动，甚至也波及到农产品。国际粮农组织最新的报告指出，一些主要生产国的减产和快速增长的生物燃料需求共同推高了国际粮食价格。预期下跌的石油价格也将给生物燃料需求带来阴影，粮食价格也将随之降温。

　　中国因素

　　一边是在虚拟经济中大幅波动的大宗商品价格，但另一边，中国这个世界增长最快的实体经济并没有受到太大的影响。

　　多年经济的快速增长，已经使得中国的资源供给捉襟见肘，多种重要的大宗商品的净进口量逐年上升。中国因素在明年对大宗商品会产生何种影响？

　　作为占世界总需求20％以上的第一大铜消费国，中国自2000年以来对铜的新增需求占了全球铜需求增长总量的95％，而其他所有国家的需求增长则基本持平。在石油方面，中国和印度是原油消费新增量的主力，从而成为大批石油流向亚洲的驱动力。

　　但真实需求的增长往往在市场上得到放大。一些专家指出，在判断国际大宗商品价格走势时，切忌过分看重中国因素而“误入歧途”。专家指出，中国的需求得具体问题具体分析，考虑众多的因素，而不是盲目相信被放大的概念。

　　有形之手

　　政府对经济的宏观调控将最终影响中国对大宗商品的需求。

　　但目前更为直接的做法是，政府还是有意控制一些重要商品的国内价格，试图减少大宗商品对国内的冲击。譬如，大幅波动的原油价格并没有完全传导到中国下游消费者，国有的炼油工业充当了原油价格大幅波动的缓冲器，国内的成品油价格今年一年之内只调了两次。

　　不过，国内大宗商品的生产商还是充分的享受到价格总体上涨带来的财富。

　　今年财政部开征原油特别收益金，这也被俗称为“暴利税”。数以百亿计的石油财富得到转移，弱势群体有望得到部分补贴，得以实现社会的和谐。

　　可以预测的是，财富分配将继续在各种资源类产品中进行。其中国内最大的能源品种煤炭的资源税、资源补偿费征收标准、安全成本等都进一步提高。另外在山西，还要按资源储量缴纳采矿权价款。

　　开足马力

　　中国在各种大宗商品面前，总是扮演双重角色，一方面是巨大的需求方，另一方面是积极的生产者。

　　即使是产品各种税费的提高，生产成本增加，国内生产厂商还是大宗商品价格整体上扬的最大受益者。而巨额的财富效益带动各种大宗商品产量的大幅增长。

　　初步预计，今年中国10种有色金属产量增幅达到两位数的水平，总产量将超过1800万吨。

　　原油生产增长潜力不大，但天然气的产量增长达到20%以上。煤炭产量两位数增长的势头将保持到明年。2007年将有2亿吨的新增煤炭产能释放。

　　全年国产

铁矿石增幅预计将达30%以上，这一增幅远高于同期钢铁产量和铁矿石进口量的增幅。

　　国产资源产量大幅增长，相应减少了进口的数量，缓解了国内市场的供需关系。

　　市场之道

　　今年天然气对冲基金Amaranth在一周之内亏损了60亿美元再次给中国的玩家在大宗商品投资中敲了一记警钟。

　　中国渐渐从前年的

中航油和去年的国储铜的投机阴影中摆脱出来。事实上，中航油在重组后今年又开始实现盈利。国有公司在国际期货市场上的投机已经被明令制止，套期保值成为参与国际市场交易的主旨。

　　虽然在国际市场上保持谨慎态度，但在国内却试图通过建立和扩大自己的交易市场，影响大宗商品的价格。

　　今年，上海石油交易所开张，尽管和上海期货交易所一样，这个现货市场只能从市场化的燃料油小品种起步，但两个交易平台都表示要扩张到其他品种，包括其他成品油和原油。这标志着中国的价格在往影响大宗商品定价的路上迈了一小步。

　　同样前进的是人民币币值。随着人民币的持续稳定升值，中国的大宗商品购买力也随之上升。战略学家们用更长远的眼光开始讨论与大宗商品交易相结合的亚元，人民币当然也将扮演关键的角色。

　　大宗商品价格在过去几年内连续上涨，但到今年似乎走到一个十字路口：牛市到头了吗？