期铜：金属牛市的领跑者 涨幅超过原油黄金

　　作者：游石

　　———2006年商品期货市场回顾

　　与能源、贵金属倍受瞩目一样，这两年来基本金属的强劲表现也让市场各方关注。铜作为基本金属的领头羊，其涨幅甚至大大的超过原油与黄金上涨幅度。

　　回顾2006年的铜价，上半年的行情可谓是惊心动魂，而下半年却变得波澜不惊。在继2005年大幅上涨的基础上，2006年铜价更上一层。LME铜价从1月3日的4440美元/吨，上涨5月11日的历史最高8790美元/吨，涨幅多达100%。可是到了2006年的下半年，受全球经济走软的拖累，铜市场逐渐失去上涨的动力，价格基本维持在6400至8000美元之间做长时间的盘整。

　　供应继续保持紧张

　　实达期货分析师王晓丹认为，2006年铜价之所以能够承接2005年底的高价并且再度向历史高位攀升，归根结底仍然是供需状况所决定。她表示，一方面由于频繁发生的供给冲击，使得产量增长并没有达到预期；另一方面作为铜产业链的开端———铜精矿的供给非常紧张，也抑制了精铜产量的增长。而在供需失衡的大背景下，基金的推动又是铜价达到不可思议高位的主要因素。

　　2006年铜市场供需平衡仍然非常紧张，产量并没有达到预期的增长速度，2006年全球前十个月产量与2005年产量几乎持平。根据BROOKHUNT的预测，2006年精铜供给短缺3.4万吨，而摩根则预测短缺11万吨。

　　“虽然三大交易所库存较2005年7月的最低水平有所增加，但仍然保持在历史低位。而且相对于全球精铜每日用量来说，铜的库存仍然非常紧张。”王晓丹认为，“而且我们看到的交易所库存只是显性库存，但实际包括生产商库存、商人库存、消费商库存在内的全球隐性库存却在急剧下降。”

　　王晓丹介绍，隐性库存是从2006年1月份开始剧幅下降的，其中最主要的是生产商库存的下降。一方面因为铜价高企，使企业开始大幅清库；另一方面，认为铜处于历史性高位，不久将下跌的预期也支撑着企业以库存来应付生产活动。

　　“频繁发生的罢工、

地震、事故等不可预期因素，更加剧了供应的紧张。”王晓丹进一步表示。

　　流动性过剩与产业瓶颈

　　中国国际期货分析师刘旭认为，全球经济增长、低息环境下流动性过剩、铜产业结构变迁等因素是导致铜价疯涨的深层次原因。

　　刘旭介绍，上世纪末铜价的低迷，导致铜矿勘探资本不足，潜在供应能力降低，随着全球经济复苏在2004年达30年来高峰，旺盛的铜需求激化供需矛盾，全球显性库存大幅下降，由此爆发2006年以前的第一波行情。

　　“今年市场更多来自资金的推动。全球范围的低利率环境导致货币流动性过剩，出于对于美元资产的担忧，大量投机性资金涌入

房地产、

股票与商品市场，从而推高了整个资产的价格。”刘旭表示，“我们可以看到这轮，包括能源、金属、农产品在的内大宗商品价格全面上涨，以及他们之间表现出的很强的联动性。”

　　对于市场热炒的中国因素。刘旭认为，我国在成为世界最大的精炼铜进口国之后，我国又成为世界最大的铜消费国。而供应方面，经过低迷期的并购重组以后，国际矿产业集中度不断提高，铜矿供应基本上被几个主要的生产国所控制。

　　而就2006年下半年铜市场的行情，刘旭表示，“涨不动，是因为市场的热点在转变，原油、黄金、铜都明显呈现疲态，全球游资转投美国股市和债市了，当然也有一些流到农产品上；跌不下去，是因为矿产商有很强的价格话语权，他们正在为维持长期的高额利润创造稳定的环境。”

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