现货月上演逼空好戏 多头牵引铝价何处去

　　徐可强

　　12月14日，伦敦金属交易所(LME)期铝价格延续一周以来的上涨行情，升逾2%。三个月期铝上涨63美元，报每吨2863美元。盘中最高每吨2874美元，创半年来的新高。

　　新一轮期铝“大牛”行情源于LME上演的一出“逼空”好戏。

　　6日是12月的第一个星期三，也是LME期权的到期行权日。就是在这一天，LME最大的交易品种铝期货三月合约继5月19日以后首次突破2850美元的关口；同样是这一天，LME宣布大量的铝期权合约被行权。

　　这使得7日出现的价格回调被研究人员视为多头获利回吐，也被看作是最新一波逼空行情中多头的“胜利宣言”。

　　市场人士认为，很多商品基金已在期铝从3300美元跌至2500美元一线开始大举建仓，纷纷做多期货，买入大量看涨期权。这不仅仅是他们认识到铝会上涨，而更多的是他们准备“让”铝上涨。主要途径就是大量的买入，让卖出方在交割之前根本不可能筹集到那么多仓单用以交割，俗称“逼空”。而12月即为需要交割的现货月。

　　“现货月”大量期权被行权

　　12月6日，伦敦期铝合约大涨，收报每吨2851.5美元的半年新高。但在随后一个交易日，伦敦期铝就大幅度下跌了57.5美元，跌幅超过2%。在期铝超过千万吨的持仓总量面前，一涨一跌之间市场参与者的盈亏变动可能需要以亿来计量。

　　倍特期货研究员邓宏认为，形成本轮期铝走势的直接原因，就是6日是铝的期权执行日。大量看涨期权被执行，有人在6日买到了很多“便宜”的铝，又在7日卖了出去，当日期铝价格当然会有所回调。但是随后市场马上意识到多头的巨大力量，于是出现本周铝价的放量大涨。

　　从伦敦期铝期权持仓结构看，在12月6日之前，2800美元上的持仓量为2133手， 2700美元有3897手，2600美元有2274手，2550美元有1007手，2500美元有2015手。这其中的大部分都在6日被行权，也就是在期铝的市场价已经涨到2850美元的时候，以一个低于市场价的价格买进。

　　当然，马上以市场价卖出，就是可以获得可观的收益，而这些买主也正是这么干的。

　　根据LME的官方交易数据，12月7日的总持仓为53.97万手，比前一个交易日下降了3900手(大约10万吨左右)，多位分析师都认为，这些减少的持仓量，多数都是在前一天执行了期权的买家，进行的抛售。

　　LME的信息显示，7日期铝的主要卖家仍是商品基金。尽管期权买卖双方的资料并没有被公布，但是市场人士还是认为商品基金是主要的买家，他们也就是在7日的下跌中获利最多的机构。

　　多头“逼空”势不可挡

　　目前伦敦期铝的总持仓在50万手上下，而现货月的持仓就达到了8.66万手，相当于216万吨铝(1手＝25吨)，而实际LME在全球所有的仓库里只有不到68万吨，空头显然是不可能按着这个规模交割的，唯一能做的就是在高位平仓，确认亏损。

　　倍特期货邓宏说，在“逼空”之后，尽管多头回吐减低了一点“逼空”的压力，但是现货月交割仍然面临巨大压力。

　　当然，这些商品基金并不只是简单的买入期货和看涨期权，他们还同时买入大量现货，就是让空头无货可交。

　　近期市场传言称，某大基金暗中控制巨量的现货，甚至超过半数的LME库存都在该基金名下。中期期货研究员说，尽管这一传言无法被证实，但现货在12月份突然紧张确实毋庸置疑的。

　　以伦敦当地的现货升贴水为例，近期，该价格由贴水20美元(指现货低于期货价格20美元)上升为升水12美元(指现货价格高于期货价格12美元)，只能说明伦敦市场的现货铝正在被大量收购。纽约和新加坡的升贴水呈现同样的变动。

　　还有一点，这些逼空者利用了最主要的铝出口国中国政策变动。中国将调整关税，对电解铝的出口加征10%的出口关税，中国电解铝的出口成本将明显增加，因此中国铝的出口将受到极大的影响。

　　中国有利可图？

　　多头初战告捷后，逼空行情将走向何处？瑞银集团的分析师Robin Bhar认为，铝价上升的压力“依然存在”。主要理由是，尽管多头行权后在2850美元的价位上就开始回吐，但它们同时还大量持有行权价为3000美元的期权，说明多头有信心伦敦期铝的价格会上涨到3000美元以上，甚至超过今年5月份创造的3300美元的历史新高，否则他们在7日的回吐就是在为他们手中那些3000美元的合约“自掘坟墓”。

　　但是也有分析师认为现货的情况并不支持铝价进一步上涨。首先电解铝的主要原材料氧化铝的过剩进一步加剧，价格将逐步走低，铝成本的降低将使得销售价格缺乏支撑。

　　英国商品研究局在其最新“2006年世界氧化铝供需状况”中预测：今年世界氧化铝供需富余161.4万吨。加拿大铝业也预测全球氧化铝2-3年内还将维持富余状态，甚至在中国将有100万-150万吨的氧化铝产能永久性关闭。

　　而中国在12月5日召开的国际铝业论坛会议在广西召开，据中国有色金属工业协会人士披露，中国2006年原铝消费量将增长18%，因出口增加，产能量将增加23%。

　　而且一旦铝价过高，中国的出口将有利可图，一旦铝价真的被逼到3000美元以上，大量的中国铝将出口用于交割。