基金持仓报告失真 专家认为近期铜市可能变盘

　　

今年以来LME3个月铜走势

　　本报记者 李中秋

　　“国内市场表现较强，但外盘铜价重心下滑趋势明显。近期铜市场将会走出趋势。”鑫国联期货副董事长洪江源表示。

　　针对近期铜市场交易萎缩，价格难以突破僵局的现状，洪江源解释说，明年1月市场可能会有一波上行，但此次上行是“高升水”背景下的上行，更多来自现货拉动而不是期货；从2、3月份开始，铜价将可能见顶。市场放量之时即投资机会来临之时。

　　铜市正在自我调整

　　在日前由上海期货交易所主办的“2006铜市场高级研讨会”上，洪江源指出，近期国内铜市成交和持仓均较为低迷，且国内外价格表现也不一样。从两市比价来看，伦敦金属交易所（LME）期铜表现为现货贴水，但国内铜价却为现货升水，由于中国是全球最大铜消费国，因此中国铜价不涨，其他国家也很难以上涨。

　　他认为，铜价长时间涨不上来，正需要一个调整过程。而目前LME面对贴水格局，库存上升会增加其压力，说明国内外市场运行方向并不一致，市场对铜市场的变盘还没有完全准备好。由于铜市场变化不大，从升贴水情况看，市场正在等待价差结构的调整，逐步使得两个市场变得同步。

　　LME市场上，锌、铅、镍等品种表现抢眼。他认为，虽不排除资金对这些品种有炒作成分，但其基本面和消费面亦足以支撑其强势。从黑色金属来看，国内钢铁在今年3月份和9月份都出现一次快速上升，钢铁是最过剩的行业，价格尚且如此，说明市场可能暂时低估了当前的消费。而铜市场现货升水，足以表明在一种消费格局下，铜暂时缺乏下跌动力。从LME有色金属以及国内多种相关大宗原材料价格变化来看，市场环境并没有变，就唯一下跌的铜而言，并不是说其应该跌，而是价格前期上涨太快太多了，目前只是透支后的回归。

　　基金持仓报告失真

　　“LME库存在增加，3个月的价格在往下走，并向下跌破7000美元，但63个月已经又回到5000美元以上，这反映了什么问题，值得思考。”迈科期货副总经理沈海华表示。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，从去年5月份开始，基金净多持仓一直在下降，目前已转为净空。他认为，市场结构已发生了较大变化，纽约商品交易所（COMEX）的持仓结构已不能代表整个市场。“养老基金也好，指数基金也好，我认为参与COMEX市场的力度已经大为降低。大部分都参与到伦敦市场，一方面因为伦敦市场的流动性比COMEX好，另一方面，伦敦远期可以到63个月，而COMEX则只能到12个月”，沈海华说，“一般来说，基金比较喜欢长期战略投资，3年5年甚至更长，因此，用COMEX的基金持仓报告来谈论伦敦市场的情况已经失真了”。

　　沈海华指出，目前铜消费关注的焦点是中国和美国。美国

房地产市场与美国经济的发展周期并非一致，从宏观角度来看，美国经济还处于放缓之中，铜消费有所减弱，实际表现为库存增加大部分发生在美国。

　　但他也提醒说，美国消费表面上占全球10%左右，而实际并不止这么多，若考虑到在中国制造的终端产品，这个数字应该是20%。中国方面，

宏观调控力度尽管没前两次大，但经济增长速度还是有所放缓，尤其是固定资产投资1-9月份增长30%，1-10月则在27%左右，说明10月份下降幅度非常大。

　　沈海华表示，金属走势分化与基本面有关系，铜消费因美国房地产放缓而下降，而美国房地产市场还没有企稳迹象。为此，铜市的供求关系在一定时间内发生变化也是正常的。