行情此起彼伏 商品牛市格局逆转为时尚早

　　本报实习记者 胡东林

　　期货市场一段时间以来的表现可谓风云变幻。一方面，以铜铝为代表的基本金属反复震荡，令人目不暇接；另一方面，农产品却出现集体疲软，从而让人对此前炒作颇为旺盛的牛市氛围产生担忧。唯有能源市场继续小步上行，颇有“不变应万变”之势。分析人士指出，当前商品市场仍处于调整阶段，谈金属、农产品的牛市格局是否逆转为时尚早。

　　金属、农产品行情此起彼伏

　　近期以铜铝为代表的基本金属震荡行情不断，其中，沪铜连续合约自9月7日冲至75200高点后即一路下行，直至11月17日下探62100低点，之后出现回调，到11月27日67000点之后又震荡下挫。伦敦市场盘面表现基本和国内配合，而近期行情有所上扬，尤以前日为最，当天LME三月铜收报7175美元，较上日涨175美元；三月锌收报4505美元，涨60美元；三月锡涨100点至10600美元。而镍更是暴涨1000美元，创34350美元/公吨新高。

　　农产品方面更是风起云涌。分析人士介绍，本轮农产品牛市的先行者是小麦，在2007年全球小麦供应紧张的局面下，cbot12月小麦合约在短短的一个月之内上涨了38%以上，创10年来新高；之后玉米、大豆拔地而起，各合约持仓量持续放大。数据显示，玉米最高峰时总持仓达150万手以上，且连续13个交易日持仓创新高，仅玉米一项，就占据了全国期市持仓量50%的份额。然而，伴随着小麦减产、玉米工业需求以及大豆玉米比价等因素的炒作能量耗尽，投资者开始理性对待目前的市场，基本面的作用力重新主导市场，令价格迅速回落。

　　一方面是金属市场的忽涨忽跌，另一方面是农产品的时高时低，“乱花渐欲迷人眼”，后市到底如何走向，金属和农产品是否会出现熊牛反转？人们对当前的商品市场疑惑重重。

　　农产品取代金属渐成市场热点

　　世华财讯金属分析师吴粤认为，近期以铜铝为代表的金属品种已基本摆脱对美国经济担忧的影响，当前影响市场走势的热点主要在各自的供求基本面上。此外，美元指数近期疲软，导致基金加大工业品持仓，也在一定程度上推动金属出现反弹。但总体而言，金属市场给人的整体印象仍然是涨跌两难。尤其在前期市场热炒农产品牛市的氛围下，金属市场的表现更是黯淡。

　　吴粤指出，供求因素的变动是决定金属市场走势的核心因素。他以铜为例介绍说，上半年铜价大涨在很大程度上是因为各地区消费齐增的缘故，同时消费增长还需伴随供应偏紧的背景。而在下半年，一方面中国名义消费下降对全球消费量产生很大影响；另一方面，在美国消费下降的情况下，欧洲市场增长能够维持多久也是未知数，这些都令铜价承受较大压力。当然，如果出现意外事件，也不排除铜价在重压之下逆市上涨。

　　“当前农产品市场正经历一个轮涨———普涨———轮涨的良性循环，”永安期货分析师张军学表示，近期农产品的回调用“理性回归”来形容更加贴切。他认为，农产品的季节性特点加上天气因素影响，丰富的炒作题材使得资金热点的转换更加灵活，在市场普遍看好的前提下，资金在各品种间的转换也使得价格轮番上涨。不过张军学也认为，目前基本面因素已重新主导市场，而粮油必需品持续暴涨后国家调控的预期逐渐加强，也会使市场承受更大压力。

　　既有格局或将维持

　　10月底以来，农产品期货走势强劲；与此形成对照的是，沪铜呈破位下跌之势，沪铝行情也出现止步不前。平安期货分析师王兆先认为，金属期货疲弱的表面原因是资金离场。据王兆先统计，工业品期货周成交金额目前已递减到今年1月份水平，约1000多亿，但农产品（包含沪胶和棉花）成交金额则上了一个台阶，站稳在3000亿元之上。成交金额差距的拉大，反映出投机资金的意图和取向，而主力资金的退出也带动了散户的离场，导致金属期货风光不再。

　　从铜市来看，供应增加和需求减少是导致铜价疲弱的原因。一方面是铜价持续几年维持高位，从而刺激产能增长；另一方面，目前空调、冰箱和洗衣机等用铜量较大的电器已进入阶段性饱和状态，铜需求开始平稳。此外，有关部门通过提高铜铝产品出口关税，也抑制了铜铝加工产能向中国大规模转移的趋势。正是以上几个方面的变化，导致下半年金属期货走势持续疲弱。

　　相对于金属品种的震荡和疲弱，农产品似乎从今年伊始就备受各方青睐。以罗杰斯为代表的观点认为，相对于暴涨的工业原料和

　　张军学表示，近期农产品市场的回落，很可能正是为下一次的发力蓄势。他同时分析指出，恶劣气候条件的作用可能令全球农产品将结束过去3年的丰收年景，进入一个歉收的三年周期之中，此外农产品使用价值开始发生历史性改变，将极大提升农产品的需求。在这两方面因素的支持下，未来3年农产品价格上升空间非常广阔。

　　由此看来，虽然近期期货市场风云变幻，但农产品整体性牛市来临这一观点毋庸置疑，而金属市场也将继续震荡一段时期，总体而言，期货市场现有品种格局可望继续维持。