成市场新宠 玉米大豆涨势未尽可望继续冲高

　　北京中期 隋东明 丁丁 陈青

　　作为全球农产品走势的晴雨表，CBOT大豆和玉米价格的未来走势成为市场关注焦点。笔者认为，玉米价格上涨的趋势基本上可以确认，大豆产品的未来上涨的空间可能更大；只不过这是一个演变的过程。

　　玉米成市场“新宠”

　　10月份以来，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品价格出现暴涨，玉米从230美分一线涨至现在的390美分左右，大豆价格从540美分一线涨至现在的690美分左右，小麦更创十多年来新高，现在大致在500美分左右。在各类农产品的涨幅中，以玉米涨幅最大，大豆涨幅最小；这在一定程度上表明，市场关注点已从初期引发农产品大幅上涨的小麦转向玉米。

　　资料表明，全球饲料需求持续多年刚性增长，这已经很大幅度地消耗了玉米的产能，而今年以来，玉米深加工行业快速发展，玉米又多出了许多下游产品，且产能都在以较高的速度扩张，例如玉米淀粉，玉米糖，工业乙醇等等。在此情况下，玉米供需关系确实发生了根本性的扭转。

　　正基于此，国外基金大量持续买入玉米。与此同时，世界主要玉米出口国纷纷收紧出口政策，例如阿根廷宣布暂停玉米出口登记，印度限制玉米出口而准备放开玉米进口，中国也采取观望态度，对于明年的出口配额始终也不予明确。这样造成国际市场一片恐慌，玉米进口国纷纷采取提前大量买入的策略，防止未来价格更高。

　　玉米对大豆有助涨作用

　　美国农业部公布的数据并不支持做多；南美的大豆播种面积情况似乎也不令人乐观；而且从现在的气象数据看，南美播种期间的天气情况非常好，考虑到南美已经经历了3年的减产，今年南美大豆或许会出现丰收。若南美天气帮忙，那么南美或许会增产1000多万吨的大豆，这样大豆的压力将大大增加。

　　不过，豆粕可以在饲料中部分替代玉米，如果玉米价格猛涨，那么部分需求肯定要转向消费豆粕，这样推动大豆价格也将大幅走高。当然多年来的经验表明，对于美国大豆的期末库存，美国农业部的估计往往比较高，原因是中国的需求多年来持续旺盛，往往较大的结转库存最后被中国买家买走。

　　玉米大豆可望继续冲高

　　需要注意的是，今年无论是美国还是全球，秋粮都获得大丰收。由于巨大的产量加上期初库存的压力始终都未能释放，因此玉米大豆价格在上冲过程中，随时会发生大幅的调整或区间震荡，以此来消化巨大的产量。 不过，市场人士也指出，目前基金依然有持续买入玉米大豆的理由。

　　首先是，多年来全球饲料需求的刚性增长，以及今年来玉米下游产品的多元化，导致玉米供需将出现供不应求的局面，而且这种情况短期无法改变。其次，玉米和大豆价格的上涨具有轮动性。一般认为，2.5的比价是大豆玉米比价均衡点，但由于玉米价格猛涨，导致当前豆粮比价已出现问题。10月以前，原来豆价530美分，玉米价格230美分，其比价是2.3；而现在豆价680美分，玉米价格390美分，比价是1.74。如要将比价恢复至原有水平，即便是玉米价格仍在400美分左右，那么CBOT大豆价格也应涨到920美分，若玉米价格涨到500美分，那么大豆价格应该涨到1150美分。因此，如果玉米价格上涨，那么大豆产品的未来上涨空间更大。要是比值恢复到2.5水平以上，那么大豆甚至可能涨至1300美分。