主力合约IF0611基差明显缩小

　　□ 本报记者 申林英

　　昨日，沪深300指数现货高开低走，全天走势可谓冰火两重天。中金所挂牌交易的沪深300指数期货主力合约IF0611合约也亦步亦趋，仅仅受现货带动，走出与现货联动行情，从基差上看，由于最后结算日的临近，今日基差已经缩小了10个点，但从无风险套利的角度上讲，依然偏高，能否到期收敛仍看今后三个交易日的表现。

　　从现货来看，沪深300指数早晨以1475.44点开盘后略有上涨，上午10点10分以后，开始持续下跌行情。而下午1点20分左右，大盘对于过度下跌开始进行调整，在通信、电子、银行板块的推动下，下午走出一个三浪上涨行情，最高冲至1493.88点，尾盘收于1493.78点，当日分时图整体形成一个巨大的对称性V性。申银万国证券有关人士认为，对于前期已经上涨300多点的现货行情，目前正进入高位调整的时期，为后一轮牛市做准备。

　　上海中期有关人士认为，从沪深300指数期货近月合约来看，IF0611本周进入最后现金结算周，17日进入最后结算日，目前多空双方都相对谨慎，导致股指期货昨日行情跟现货行情的趋合性较高于上周。但从未平仓量上看，依然维持着6万手的持仓，多空双方显然都已经做好了直接进行现金结算的准备。昨日IF0611合约交易量由140930上升为183038手，持仓量较前日持平，为61804手，而IF0612合约交易量来看移仓现象十分明显，由53832手增加到74506手，持仓量变化不大，由24168上升到24186手，部分投资者开始将头寸移 动往远期，昨日四个合约累计成交292915手。

　　国泰君安证券金融工程部有关人士表示，自仿真交易以来，主力合约IF0611在本月12日前，基差变化比较大，一般期货指数通常都高出现货指数，波动幅度在-5和-30个点之间，但从周一开始，应明显看出，期指向现指回归，而从国际经验来看，到期结算日前，还会出现一个波动，但目前是仿真交易，能否出现这种情况，仍还要继续观察，不过，目前仿真交易已初步验证，现货指数对期货指数具有决定性指导，中金所沪深300指数的设计相当合理。

　　上海大陆期货资深分析师乔红权表示，从基差上看，由于最后结算日的临近，昨日基差已经缩小了10个点，相比沪深300指数从周四高点1600点回调到昨日低点1472点，回调128个点，回调幅度非常大，但从无风险套利的角度上讲，依然偏高。因为，从国外股指期货经验来看，各合约之间的套利机制的基差主要是资金成本之间的利息之差，加上所持股票的利息之差以及期货与股票之间的手续费，目前这个价差仍远大于投资者的交易成本。

　　从4个合约的价差分析来看，远月的IF0612、F0703、IF0706与近月IF0611合约的价差分别为-55.7、-145.7和-168.7，从目前看，两近月IF0611与IF0612间的价差同远月IF0703与IF0706两个合约之间的价差相比较，依然表现为远月两个合约更有跨期套利的机会，为-23。但按国际惯例，目前远月IF0703合约与价差IF0706合约与现货的价差更不合理，达到-155.43和-178.43，显然没有意义。

　　中诚期货有关人士表示，这主要是目前会员的投资者结构不合理所致，使得目前套利基础不完善，而捕捉套利机会仍然需要专注，但目前多数投资者只在下午的“盘后盘”交易才高度关注。这也是目前券商和基金公司参与者的普遍做法，主要是由于目前只能做股指期货仿真，一般套利需要现货做多，而利用期指做空，但现货目前无法模拟，所以心态并不一样。

　　对此，中金所已经对远期价格的不合理非常关注，并对会员做出了指导建议，希望通过做空远月，使较大的基差向合理的价格回归，同时已经从上周末把仿真交易系统测试改为周末进行，以使仿真交易更为贴近市场。

　　有关专家指出，中金所搞仿真交易的目的，除了给投资者体验股指期货交易风险的平台，同样也给期货公司磨合技术系统、完善业务流程的机会。在仿真交易过程中暴露问题不一定是坏事，随着投资者逐渐对交易的熟悉，仿真交易行情将逐渐接近真实。