激增库存压垮铜市 报告称基金对做多仍不死心

　　五矿实达期货 王晓丹

　　近期伦铜一直承受着库存不断增加的压力，周三在库存再度增加2925吨，中国进口量大幅减少及Norte谈判提早开始的三重利空打压下，伦铜周三大幅下跌。LME三月期铜一度跌至7105美元/吨的低点，但是并未跌破重要支撑位，铜后市维持区间内宽幅震荡的可能更大。

　　利多利空 实则难辨

　　近几周宏观经济的影响退居二线，铜市场的焦点聚集在LME库存上。从十月下旬开始随着库存的步步升高，铜价则节节走低。库存已经连续几次不断突破本年度内库存的最高点，而库存激增所带来的最直接影响就是升贴水结构的变化。铜现货对三月期的升水从十月中旬的40美元左右下降到-20美元，一改持续三年的反向结构。持续的库存增加是供需紧张缓解的直接表现，只要库存压力不减，伦铜就面临着跌破7000美元/吨这个重要支撑位的威胁。

　　另有消息，智利国有Codelco旗下最大矿区有一半工会工人已经同公司提前进行谈判，但是工会领导人表示“即使提早进行谈判，预期月末前也不会得到解决”，这暗示了工会已经准备好了一场“旷日持久的谈判”。因此提前谈判未必就是利空，一方面也显示了此次劳资谈判的艰难性。未来的一段时间内，随时可能出现矛盾从而刺激伦铜走高。

　　国内市场别具一番天地

　　沪铜这几日的变化颇为有趣，虽然涨跌方向通常还保持着一致，但是市场结构却出现了完全相反的情况。从库存升贴水及比值等方面，国内市场出现了一些好的迹象。在LME仓库屡创年内铜库存最高记录的同时，上海交易所库存在上周末大幅下跌4386吨，再度降至年度内最低点。现货升水在十月中旬持续低迷之后，近期开始反弹，持续在200-300元左右。昨日智利第一批零关税进口铜已经有部分投入市场，从现货升水来看，现货的增加并未引起升水的下降，平水铜升水仍然高企。一方面显现出国内库存不断减少对升水的影响，一方面铜价下调时国内的买盘兴起，也支撑了升水高企。

　　近期铜价下调，国内买盘旺盛，一反常态成了“买跌不买涨”的局面。一方面长达四个月的震荡趋势使人们形成了强烈的心理预期———上涨就会随之回调，下跌紧接着就会上涨。这使得人们在低位买入更加积极；另一主要方面还是由于国内的消费需求仍然很旺盛。据了解，铜加工企业、线缆企业的需求仍然很平稳，但是铜价在70000元以上抑制了企业的购买欲望，所以一旦铜价下跌，铜消费商就会积极的买入，或是加大比例的买入。从昨日比值也可以验证，由于国内买盘的强劲支撑，现货沪伦比值高企，与12月比值差距拉大，现货甚至达到进口盈利的水平。

　　基金对做多仍不死心

　　从最新的CFTC持仓数据来看，多空力量保持均衡而且仍在缓慢的增加。投机性净空在1万手左右企稳，虽然铜价萎靡不前，但是并不见有空方力量进入。而近期价格下行，LME铜持仓稳步上升，回到年初的22万手水平左右。价格下行，伴随着持仓增加，应是空头建仓的力量占主导地位，但是相应的铜成交量并没有随之放大。这强烈表明了市场并不认可目前的铜价走势，并没有跟风打压铜价，而是选择了观望以待。

　　另外据各大投行报告，无论中国需求的反弹还是减库后的备库，基金仍在寻找“做多中国”的理由。所以在基金仍对中国抱有信心的基础下，铜市场仍然有最稳固的后盾。