CRB期货指数宽幅震荡 资源性商品将何去何从

　　作者：文竹

　　本轮农产品的牛市启动是伴随着资源类商品的回落而展开的。这样的结构下，代表商品价格整体水平的“CRB期货指数”呈现出高位“宽幅横盘震荡”的强势调整格局，这样的技术形态代表着，商品价格长期整体再上台阶的可能性非常大。我们相信农产品的牛市将向纵深发展，未来上涨潜力不可低沽，对推动CRB指数走高会起到带动作用。但令人困惑的是资源类商品将走向何方？

　　虽然我们说资源类商品近期总体处于调整之中，而事实上国际市场只有能源价格真正全线回落，金属和贵金属走势仍然较为强劲。基本金属中只有铜是在调整，而贵金属已经重新恢复了上升趋势。我们可以将资源商品分为“能源和金属”两个类别来进行评估、分析，以判断资源商品的多空趋向。

　　首先就

能源来看，以原油为代表的能源价格近几个月来确实是大宗商品中最弱的，但从绝对价格来看，60美元上下的

原油价格仍然称的上是历史上的天价水平。所以原油价格绝没有到“崩跌”的地步，我们说现在全球进入了“高油价”时代。能够被称为“时代”的事物必然具备两个特征：一是影响广泛且巨大；二是持续时间长。就第一点来说，高油价的影响无愧于“时代”的称谓。油价的高企不但重塑了重要商品的比价体系，还深刻地影响着全球众多产业的重新调整组合。如果“高油价”真的是一个“时代”，那么油价必然会长时间处于历史高位运行。如果纽约原油跌破50美元，就可以认为是高油价时代的结束，那它的影响将是深远而全面的，而如果一个时代真的这么快结束了，那它也就称不上一个时代了。所以我们相信原油的下跌空间有限。

　　再来看金属，基本金属是本轮商品牛市中表现最为出色的，铜价在这轮牛市中起着“领头羊”的作用。但最近几个月，铜价失去了往日的激情，在铅、锌、镍等金属纷纷创下新高的时候，铜价被束缚在一个极窄的区间内长期横盘，至今已近四个月没有突破迹象。压制铜价上涨的主要原因是库存的持续回升。许多市场人士对铜价的疲弱感到迷惘，拿不准究竟使价格滞涨的是供应的原因还是需求的因素。我们认为铜价滞涨的主要原因是中国需求的下降，笔者注意到，今年上半年铜价暴涨的时候，“中国需求”是最重要的炒作因素，但当时中国铜的进口量就没有明显的增加。西方国家的权威报告一致认为，中国铜进口量没有增长是中国国内“清库”所致，并认定经过清库之后，中国不久必将再度出现进口高峰，以弥补国内巨大的供需，但直到今天中国的铜进口量不但没有出现显著的增加反而继续小幅下降。

　　如果中国的需求继续有效抑制，不排除铜价会向下破位展开一轮阶段性的下跌。但与原油一样，“高铜价”已经成为了一个时代，无论中国的需求怎么压制，铜价都不可能回到过去的低位。基本金属整体仍然强劲，世界经济“缓而不衰”的基本态势决定了，铜价即使出现阶段性下跌，在下跌之后也仍然会再度回升，并有希望创出新高。

　　(冠通期货)

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