沪深300指数期货或将春节后推出

　　苏江

　　中金所公布金融期货四大征求意见稿

　　10月23日，中国金融期货交易所(以下称“中金所”)发出通知，就《沪深300指数期货合约》、《中国金融期货交易所交易细则》、《中国金融期货交易所结算细则》和《中国金融期货交易所风险控制管理办法》四项内容公开征求意见。

　　记者注意到，在本次征求意见稿中，沪深300指数期货合约条款内容和此前开始的仿真交易中的具体合约条款几乎相同，没有什么特别的变化。

　　至于沪深300指数期货诞生的时间，“年内出来的可能性很小，我个人的看法应该是在春节之后推出”。10月21日，中金所的一位专家组成员在南京举行的“2006年江苏企业与市场发展论坛”上表示。

　　市场的普遍预测和上述中金所专家大致相同，认为最快也要在明年初正式出台。理由是，9月25日沪深300指数期货的仿真交易活动开始进行，第一步仿真交易时间初步定在12月29日结束。

　　沪深300将在春节后推出

　　9月8日中金所挂牌之后，沪深300即将推出的消息就开始在坊间流传。

　　据了解，沪深300延迟至春节后推出的一个重要原因就是“目前179家期货公司的内部控制是否能够及时到位”。中金所一位内部人士表示，即便现在就推出来了，期货公司是否能够立即开始来具体操作，大家心里都很清楚。

　　经过了几个月的准备，中金所的风险控制能力大大加强，“但是下面的期货公司的风险控制能力却是良莠不齐”。记者了解到，目前我国现有期货公司181家，其中具备申请股指期货交易结算会员资格的为179家，这其中还有几家期货公司因为存在着重大的问题可能要被关闭。

　　此外，中金所目前正在酝酿的人事调整也是沪深300延期的原因之一。据了解，除了总经理朱玉辰之外，中金所的很多高层职位都没有到位。

　　记者采访中获悉，沪深300正式推出后的合约规则和此前已经启动的仿真交易的相关条款基本相似。例如，标的交易中实现每日波幅限制，当标的交易价格达到上一交易日的±6%的时候会启动熔断机制，熔断时间初步定为10分钟；第二个限制是10%的涨跌停限制，最后一个交易日不设涨跌停板。再比如交易时间确定为上午9:15-11:30和下午13:00-15:15比内地股市早开和晚收15分钟，另外，在下午收市后的15：30-17：30还有一段交易时间。

　　四大征求意见稿

　　记者从知情人士处获悉，按照原定计划，中金所23日公布的《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》四项内容的征求意见稿是在9月30日公布的，“但是当时因为其中一些具体的条款没有能够达成一致的意见，现在出来的征求意见稿是经过多方认证并结合了仿真交易中出现的一些具体情况做出了相应的调整；应该说最终成稿和现在的征求意见稿不会有太大的变化”。

　　为了方便投资者对于细则和合约条款的理解，中金所还就其中主要条款的设计原理及研究思路做出了相关说明。

　　据中金所公布的数据，沪深300和上证综指的相关性在97%以上；截至2006年8月底，沪深300指数的总市值覆盖率约为70%，流通市值覆盖率约为59%。前10大成份股累计权重约为19%，前20大成份股累计权重约为28%。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性。

　　针对市场普遍关注的0.1点的最小变动价位，“相关说明”中表示做出如此设置主要考虑以下三个因素，一是参考了国际市场基本情况，最小变动价位占指数的比例与国际市场基本接近；二是考虑相对精细地刻画市场行情的需要；三是减少投资者套期保值及套利的跟踪偏差需要。

　　在《交易细则》中，结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。其中交易结算会员可以为自营和经纪业务办理结算交割业务；全面结算会员可以为自营、经纪业务以及非结算会员的期货业务(经纪、自营)办理结算交割业务；特别结算会员可以为非结算会员办理结算交割业务。

　　交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员的最低注册资本为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元。

　　“并非所有的期货公司都能够申请取得全面结算的资本，比如那些规模小，内控不是很好的公司可能只能够申请交易结算会员。而特别结算会员，只能做结算业务，目前主要是商业银行的分支机构。”对此，中金所相关专家表示，“对于结算会员的要求其实不仅仅是注册资本，我们还会不定期做抽查，抽查内容还包括净资本。”

　　此外，担当把投资者介绍给期货公司的介绍经纪机构，上述专家表示，目前主要是证券公司在做，“我们也在讨论考虑让基金公司加入，银行和保险公司暂时不在考虑之列，而正处于转型的四大资产管理公司是否可以加入暂时也不确定”。

　　在《结算细则》中，作为化解风险和稳定市场的重要保障，结算联保制度最为市场关注。

　　按照规定，当会员出现违约风险时，先使用该违约会员的结算担保金，不足部分再按比例使用其他结算会员缴纳的结算担保金承担履约责任。

　　“我们的设定是从整个市场角度来考虑，通过联保机制来化解市场的整体风险，保证在出现极端情况下市场也能够正常运行，目前台湾也是采取这样的联保机制。”