出口退税率下降：铝价长期上涨压力逐渐显现

　　

江苏弘业期货研发部 孙朝旺

　　今年以来我国的氧化铝价格持续下降，并对铝价（电解铝价格）产生了一定的影响，由此也给相关上市公司带来了不同的影响。透过沪铝价格的走势变化，也为我们分析相关上市公司业绩变化提供了一个有价值的观察视角。

　　经历了第二季度的大幅波动之后，第三季度沪铝呈现出“先跌后涨” 的再调整走势。这期间，中国铝业曾两次调低氧化铝价格，给沪铝期价形成了一定的压力，但国内型材出口加大，导致现货供应吃紧又推动了期价的大幅上涨。展望后市，在国家出台调整铝型材

出口退税率之后，沪铝长期上涨的压力将增大。

　　我们认为，如图所示，今年前三季度沪铝走势演绎了精彩的“三步曲”，期价走势大致可以分为三个阶段：

　　第一阶段为破位下跌阶段。受中铝调低氧化铝价格预期影响，沪铝跌破20000元至19200元的整理平台，最低下跌到18200元附近，期间中国铝业曾将氧化铝价格由5650元降到4900元。

　　第二阶段为重抬升势阶段。今年8月中旬以后，国内铝型材出口大幅增加导致国内铝现货供应吃紧，受其影响，沪铝重拾升势大幅上涨，现货合约最高上涨到22000元以上的价格，主力合约最高也曾达到21000元以上的价格。

　　第三阶段为调整阶段，经过连续上涨之后，受现货保值抛盘打压以及伦敦铝下跌的影响，沪铝展开调整走势，期价再次回到19000元附近震荡。

　　从影响沪铝走势的因素分析，首先是与氧化铝价格下跌预期有关，中国铝业调降氧化铝价格给沪铝期价带来了不小的影响。如表所示，从去年10月份到今年4月份，中国铝业曾三次调高氧化铝价格，从最低时的4330元调高到5650元。其中，去年12月份和今年4月份的调价均对沪铝期价上涨产生了直接的推动作用。但是，中国铝业在今年8月7日和9月1日又两次调低氧化铝价格，都对沪铝期价形成了一定的压力。

　　今年6月份，铝价在回到20000元以下运行之后，有关中国铝业将调低氧化铝价格的传言不绝于耳，沪铝期价在长达一个月的时间里维持震荡走势，重新上涨的动力明显不足。7月19日受中国铝业调低氧化铝价格的预期打压，沪铝期价破位下行，并一路走低。今年8月7日，中国铝业将氧化铝价格从5650元调降750元至4900元。不过，沪铝期价对中国铝业调价消息已提前作出了反应。

　　在中国铝业第二次调降氧化铝价格之前，沪铝期价也曾二次回落，毕竟中国铝业将再度调降氧化铝价格所产生的利空效应需要时间消化。今年9月1日，中国铝业将氧化铝价格从4900元调降到3800元。不过，如前一次调价一样，沪铝期价对此也提前作出了反应，调低氧化铝价格的消息公布，反而成为沪铝期价上涨的导火索。

　　影响沪铝走势的另一因素是铝型材出口增加导致国内现货供应吃紧，并给沪铝期价带来强劲的上涨动力。今年8月中旬以来，沪铝合约之间形成“近强远弱”的波动格局，“倒基差”在沪铝市场浮现。大家知道，倒基差的出现表明现货供应紧张，而倒基差的扩大又表明现货供应的紧张程度在加剧。

　　为什么会出现这样的现象呢？我们还可以从上海期货交易所库存的变动情况能找到一些答案。今年5月19日当周，上海期货交易所铝库存达到有史以来的最高水平184602吨，随后库存一路下跌，到了7月中旬，库存已经下降到10万吨以下的水平。7月28日当周库存锐减33925吨至57008吨，之后库存再度持续减少，9月1日当周达到最低的20370吨。

　　从铝库存的变动上，我们不难看出，今年7月14日当周到7月28日当周，仅时隔两周库存就锐减了33925吨，随后库存更是一路下降。库存大幅减少表明现货需求增加，这部分需求有可能是为了满足国内消费，也有可能是为了满足出口。

　　另由相关报道证实，由于国内铝型材出口仍享受13%的退税，在当时国内铝价远低于国际铝价的情况下，国内铝型材加工企业纷纷加紧出口，由此导致了国内铝锭现货供应吃紧。正是受现货供应吃紧影响，沪铝期价在8月中旬以后重拾升势，并在9月初出现大幅上涨，现货合约上涨幅度则更大，最高上涨到22000元以上。

　　从沪铝后期走势看，在经历了大跌和大涨之后，目前沪铝期货价格再度回到19000元至20000元的区间内震荡，展望后市，沪铝期价仍有望回升至21000元附近，但是出口退税下降料将给价格的长期上涨带来不小压力，伦敦铝能否重拾升势对沪铝也将产生直接影响。

　　但是，由于目前上海期货交易所铝库存水平依然偏低，因此沪铝经过震荡之后将重拾升势，期价在回升至20000元关口后，还有望再度测试21000元。与此同时，目前伦敦铝在2400至2700美元之间维持横盘整理走势，预计这种格局还将延续，后市仍有望测试2700美元关口，不过能否向上突破还有待确认。

　　在分析沪铝走势时，有一个因素不能忽视。也就是说，

财政部等五部委于9月14日联合发出通知，称将调整部分商品出口退税率，并从9月15日起开始实施。其中，部分有色金属材料的出口退税率由13%降至5%、8%和11%。这一政策出台之后，就长期而言，国内铝型材大量出口的现状将发生改观，而一旦国内消费不能跟上，沪铝期价长期上涨的压力将会有所增大。因此，铝价能否再创新高，仍然需要进行综合分析。

　　透过沪铝价格走势的变化趋势，也有助于我们进一步了解和预期相关上市公司如山东铝业、G万方、G包铝、G南山和G海型材等业绩变化。另外，影响沪铝走势的诸多因素，同样是影响相关上市公司业绩变化的关键因素，这一点也值得引起我们的关注。

　　中铝调整氧化铝价格情况表

　　日期调整情况调价幅度电解铝成本变动情况

　　调高氧化铝价格

　　2005年10月4330元调高到4660元330元提高660元/吨

　　2005年12月4660元调高到5200元540元提高1080元/吨

　　2006年4月5200元调高到5650元450元提高900元/吨

　　调降氧化铝价格

　　2006年8月7日5650元调降到4900元750元降低1500元/吨

　　2006年9月1日4900元调降到3800元1100元降低2200元/吨

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。