高油价时代是否已经远去 国际油价底部在哪里

　　

2001年以来CRB指数月线走势图

　　华泰兴石油化工公司 唐鹤群

　　9月20日，纽约原油期价盘中一度跌破60美元大关，上海燃料油期价在周三全线跌停后，昨日继续下挫。那么，高油价时代是否已经远去呢。

　　过去两个月

国际油价一路下跌，市场普遍认为的原因主要有以下几个方面：此前令市场极度紧张不安的伊朗核问题虽然仍悬而未决，但长时间僵持让市场开始麻木；9月美国劳工节之后，夏季用油高峰已过，季节性需求暂时趋淡；2005年曾经给油市带来巨大冲击的美湾季节性飓风今年却表现平平；美国

房地产市场降温使油市担忧美联储持续升息的紧缩效应开始体现。而近期油价的波动还与对冲基金净长头寸的逐步减少以及EIA公布的美国石油库存数据利空有关。

　　然而，过去几年中，支撑油价持续上涨的根本性因素是否发生了改变？

　　对于上涨的根本原因，主要集中于以下几点：一是过去数年对石油需求的持续增长，包括美国不断增加战略储备库存和中国、印度等新兴市场国家伴随经济增长而增加的石油进口；二是OPEC（欧佩克）剩余产能的不足持续引起人们对石油供应短缺的忧虑；三是过去二十年中全球炼油设备投资不足，以及近年来全球对轻质原油偏好的加深，导致轻质原油更加供不应求；另外人们也注意到了石油的“恐惧溢价”和“投机溢价”，即不稳定的产油国地缘政治、恐怖袭击以及投机热钱的炒作等人为因素带来的巨大影响。审视这些因素，我们不得不遗憾地看到，无一有实质性改善。中国仍在不断增加石油进口，今年前7个月累计进口量增长12.5%，即从2005年同期的7462.28万吨增加到8397.89万吨，全年进口量很可能突破1.4亿吨。OPEC早已超负荷生产，实际上已经失去了通过增加产量来调节油价的能力。全球追加对石油业上游和炼油业投资并非短期内可以完成。而全球局势动荡不安，热钱投机炒作更是难言平息。所以，从长期来看，油价上涨仍不可避免。

　　但是，过去两个月油价的回调幅度之大，在过去四年中也是罕见的。在

石油价格走势图上，我们甚至可以看到过去四年形成的长期上升通道被破坏的迹象。如何理解目前油价的大幅下跌？也许有一个因素值得特别注意：每次美国大选临近，都会对石油市场产生影响。来自背景深厚的石油家族的布什，在大选之前压低油价是减少民怨为其政党争取选票，是不得不考虑的必要措施。前不久国际大石油公司雪福龙宣布在墨西哥湾发现新的大型油田，引发了油价跌势。其实稍微深入思考就可以发现，即使这个油田确实是突然发现的，但其实际产出原油也是数年之后的事情。对于当前的油价，它只不过是一个被利用的消息而已。

　　那么，当前的国际油价的大致底部在何处呢？注意到以往数次油价跌向55-60美元/桶区间时，OPEC限产保价的呼声很容易在内部达成一致。笔者猜测这次可能历史重演。不要忘记，虽然OPEC失去了增产打压油价的实力，但是仍然具备限产保价的能力。

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