实务操作指导：股指期货将如何影响股票市场

　　【作者：梁峻】

　　股指期货离我们越来越近，股指期货的走势对现货市场的影响有多大有多深？这对于每一个参与证券市场的投资者来说都是需要搞清楚的问题。

　　1.股指期货和股票现货的交易量呈双向推动态势

　　芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后,短短三年时间里，股指期货和现货交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60%。

　　形成这一现象的原因是，开展股指期货交易后，由于利用股指和股票套利是一种极低风险的操作，所以将会吸引大量套利资金进入；同时，由于有了股指对股票的避险作用，使众多的大机构更加放胆建立股票头寸。股指期货带来的新增交易量，促使两个市场的活跃度得到共同提高，形成股市和期市交易量呈双向推动的态势。

　　2.股指期货将影响交易

　　有了股指期货以后，做股票的动机就比以前更多了，也就是说，市场上除了原有的那些交易动机外，还多了避险、套利的交易动机。那么，影响股票行情的因素就更多了，投资者的思维方式就更复杂。

　　另外，有了股指期货后，股指的成份股将会更加活跃。1990年1 月1 日至2005 年12 月15日期间,境外证券市场除了日本和德国外，其他国家和地区的股指期货标的指数年平均涨幅都要超过非标的指数，年平均超过幅度在10%左右。这是由于机构投资者在决定持股结构时，都要考虑到股指的避险效果，甚至要考虑到自己在股指中的话语权，所以，股价指数所包含的成份股，理所当然的是选股的首要目标，特别是主要成份股。自然就形成了股价指数成份股的流动性和报酬率相对更高。

　　随着沪深300指数期货的推出，今后资金的关注焦点将会主要集中在沪深300指数及其样本股上。相同条件之下，沪深300成份股的投资机会将会更高，对此值得投资者积极关注。

　　3.股指期货行情一般会领先股票大盘

　　很多实证研究发现，在市场有重要转折时，股指期货和股票两个市场间的价格变化存在着时间差，股指期货行情能领先于股票大盘。

　　形成这种现象的原因是：能影响行情的重大信息总是首先作用在股指期货市场上，因为投资者收到重大信息时，总是想尽快完成交易，这就只有通过股指期货才能做到。比如，买10手股指相当于买100多万元的股票，而买进10手股指期货的速度是很快的，所需资金和成本也是较低的；但要买进价值100多万元的股票，所花时间相对很长、冲击成本较高。因此，如果市场有重大的转折，信息首先会体现在股指期货上。

　　在实务操作上，将来我们的投资者，可以参考股指期货市场对大盘是否有率先回档、止跌或反弹迹象，这样来修正对未来行情走势的判断。

　　(作者为华夏期货公司董事长)