空方试剑多头对手 郑糖价格下行趋势不会变

　　日期拍卖数量平均价（元）涨跌（元）现货价拍卖均价－现货价

　　1月5日9．2万吨4557．9－－4470元87．9元

　　1月16日9．2万吨4558．680．784500元58．7元

　　4月18日9．2万吨4871．98313．34660元211．98元

　　4月25日9．2万吨4742．07－129．914675元67．07元

　　5月23日9．2万吨4856113．934735元111元

　　5月30日9．2万吨4876．2820．264760元116．28元

　　6月27日9．2万吨4567．55－308．734550 元17．55 元

　　7月18日9．2万吨4392．97－174．584410 元－17．03 元

　　7月25日7．13万吨4121．54－271．434195 元－73．46 元

　　白糖主力合约ＳＲ703

　　国储历次拍糖情况一览表

　　大越期货 李再相

　　郑糖期价自2月见顶后，迄今跌幅高达49％，整个市场“空”气弥漫。笔者认为，只要基本面状况没有发生质变，持仓结构依旧，白糖下行趋势将不会改变。

　　郑州白糖于2006年1月6日开始挂牌交易，在基本面供需缺口扩大预期、国际糖价高企和

原油价格升至70美元/桶历史高位的三重刺激之下，一度激发了汹涌的做多浪潮。然而，热情来得快，去得也快。糖价在2月见顶后，609合约自6300元/吨的价格下跌到最低的3200元/吨附近，跌幅为49%。纽约原糖期货价格由最高的19.73美分/磅跌至11美分左右，跌幅也已为44%，且不知底部在何处。空头优势明显，步步紧逼，多头苟延残喘，无计可施。

　　环境在变思维更要变

　　白糖上市之初，从1月16日到2月6日，在短短11个交易日中上涨了1614元，涨幅达34.8%。整个市场在上涨途中成交量也不断放大，最高时突破八万手，是上市首日的三倍。究其原因，主要在于：

　　首先，供需出现缺口。据国际糖业组织ISO预估数据显示，2005/06年世界食糖供需缺口为222.5万吨，国际市场供求失衡。白糖供应量缩减，需求量大增造成供不应求。国内与此类似。其次，受地缘政治影响，油价长期高企，更多甘蔗用来生产燃料酒精，使白糖具有了

能源概念。而在全球，能源短缺导致原油价格一路高涨，糖价相应走高。最后，美糖突破高点。国际糖价在上述双重因素刺激之下，接连突破高点，2月3日纽约11号期糖3月合约更是达到了19.73美分的最高价，创下五年来历史最高。受此带动，郑州白糖5月合约于2月6日到达6246元的历史顶峰。

　　但今非昔比，上述基本面状况已发生根本性转变。其一是新产季供应预期大量增加。美国农业部（USDA）预计全球食糖产量将达到1.492亿吨（原糖值），比05/06榨季增加460万吨。国内预计06/07榨季产量为1070万吨，需求为1050-1100万吨，只靠国内供应就基本能达到产需平衡，加上进口糖，市场供大于求。

　　其二，国储抛糖引发第三方供应效应显现。在近期几次拍卖中，国储严格禁止糖厂参与，最终结果是不但拍卖价格跌了，而且拍卖价格低于当地现货价格。预计后期国储每次拍卖都对市场是一个无情打击。

　　其三，国际糖价向下破位。NYOBT原糖自破位下跌以来可谓一泻千里，基金净多持仓比例从最高的32.5%一直下降到目前的5.51%，只及糖价高位时的四分之一，而糖价也已较原高点下跌了40%多，目前在11.5美分有一定支撑。

　　中粮占据绝对优势

　　从6200元到最低点3200元，白糖空头获利颇丰，多头惨淡收场。综观这波行情，可以发现：首先，以中粮为龙头的空头占据绝对优势。从盘面来看，空方绝对控盘，多头都是散兵游勇，被打得几乎没有还手之力，市场缺乏可以与之抗衡的多头主力资金进场。从持仓结构看，空头巨幅持仓，犹如达摩克利斯之剑，悬挂于多头上方，最高时，中粮净空达到20000多手之多，几乎是多头排名前10位的总和。这直接造成在这么大的一波下跌势头当中，几乎没有像样反弹。同时，造成“内外落差”，在外盘反弹情况下，可以保证内盘不涨，而当外盘跌时，却可以让内盘价格加速下跌，甚至超幅下跌，可见空头势大无比。

　　其次，行情反弹是以多头阶段性溃败而告终，价格上涨是由于空头的主动回收及多头的被动平仓所致。而且，屡次反弹总伴随着持仓的大幅减少。

　　最后，中粮有诱多嫌疑。在“试剑寻对手”心理下，中粮甚至还玩起了猫捉老鼠的游戏，8月8日，中粮空单巨减近8000张，净空头只余4677张，在众人皆以为底部反弹行将开始并为之欢呼雀跃的时候，第二天就重新抛进，让那些急于入场抄底的多头后悔不已，这样的举动，明显有诱多嫌疑。

　　总之，白糖期货经过半年多拼杀，以多头溃败而告终，“马太效应”得以充分体现，以中粮为首的主力空头做足了这波行情。导致强者愈强，弱者越弱，市场资金流向更为集中，让其在以后的操作中更加游刃有余。

　　后市来讲，只要基本面状况没有发生质的转变，持仓结构也没有发生变化，依然维持大幅净空局面，那么，白糖下行趋势不会改变。

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