何以保证金融衍生品主导权

　　本报记者 赵彤刚

　　新加坡交易所日前抢先推出了新华富时A50中国股指期货，芝加哥商业交易所则推出人民币外汇期货期权交易。业内人士指出，国际市场抢推中国概念金融衍生品呈现步步紧逼之势，我国金融衍生品主导权与定价权面临旁落。

　　大宗商品定价权的缺失，使得我国蒙受了巨大损失，“国储铜事件”就是典型案例。据估算，因油价上涨，2004年我国进口石油多支付了136亿美元，2005年又多支付了150亿美元；2005年铁矿石涨价，也令我国为进口铁矿石多支付了34亿美元。

　　目前国内三家商品期货交易所初具规模，但由于仍处于初级发展阶段，尚未成为开放性的国际市场。业内人士认为，只有本土资金参与的市场，显然不具备国际定价能力，最终只能成为影子市场。因此，国际大宗商品贸易定价权几乎被期货市场高度发达的欧美国家所垄断。如今，随着国际市场纷纷抢推中国概念金融衍生品，定价权丧失的悲剧有可能在金融市场重演。

　　全球最大的金融衍生品交易所———芝加哥商业交易所推出的人民币外汇期货、期权交易，不仅会对

人民币汇率波动产生影响，也会对汇率政策造成一定影响，进而有可能导致我国外汇期货主导权的旁落。新加坡交易所推出的A50中国股指期货，则可能会对我国A股市场造成直接冲击。除了QFII可以两边套利交易外，国外投资者可以通过调控A50成份股中在香港上市的H股股价，从而影响同一家公司的A股股价，达到间接操控A50指数的目的。

　　分析人士指出，若股市、外汇等金融市场定价权和主导权被新加坡、芝加哥等国际市场抢走，我国市场将很可能沦为国外市场的影子市场。一旦国内市场在金融衍生品领域失去了主导权和定价权，其危害性将不容置疑。因为金融市场的问题很容易传导到整个经济领域，进而威胁国家金融体系稳定和经济安全。

　　“我国应尽快推出股指期货，并通过提高市场竞争力来增强国内资本市场的定价权。”

证券期货界人士道出的期望已成为相当普遍的共识。所幸的是，我国正在加快推进创建自己的金融期货市场。

　　不过，也应看到，在全球经济金融一体化背景下，最终获得市场定价权的绝对不是先推出产品的市场，而是效率较高、交易便利、监管高效的市场。因此，在金融衍生品创新的开始，我们就应注重市场运作效率和监管水平的提升，这也是我国金融衍生品主导权和定价权不至于旁落的重要保证。