指数期货对投资战略和策略的影响已经形成

　　□阿琪

　　尽管面临上交所与深交所信息公司的诉讼，但9月5日，新华富时A50中国指数期货在新加坡交易所还是如期登场了。已有信息表明，沪深300的指数期货快则也有望在年底之前在国内登台亮相。就在人们还在争议两个指数期货的定价权问题时，指数期货对行情结构的影响，对投资战略和策略的影响已经形成、或正在形成。

　　影响之一：机构“抱团取暖”或联手持仓的赢利模式将被打破。最近一、二个月以来的行情中，投资者开始发 现许多基金重仓股领跌于大盘，或者在一轮幅度较大的下跌后又缓步慢慢地反弹，成交量时大时小始终得不到稳定，这些表现说明以往“抱团”机构的阵营在逐渐松动，甚至是正在瓦解。其背后的离散因素就是对指数期货的预期，以及即将推行的融资融券新政。因为，无论是指数期货还是融券政策，使得行情有了做空机制，将打破以往单边做多机制中机构“走一条道”的局面。又因为，以往机构“抱团”的

　　影响之二：重点股票底仓重点持有结合多轮次波段操作，甚至结合频繁差价操作将逐渐成为机构投资者的常规投资模式。机构看好的重点股票自然仍会继续持仓，但在这基础上因为涉及到做空头寸的大小；巨幅震荡时的头寸风险锁定；利润锁定的高位对冲；做空氛围下的摊低成本；券商对融券业务风险的锁定；同类品种之间的套利；跨市场套利交易；投机性溢价出现时的收益锁定；期货与现货的套利保值；极端情况下保证金危机时的仓位处置等诸多新交易因素的出现，将注定着机构投资者波段操作与差价操作的频率将大幅度增加，这将在很大程度上呈平滑行情的涨跌。

　　影响之三：成份股和融券标的股将成为“涨停板敢死队”的禁区。道理很简单，这些股票一旦出现“涨停板敢死队”式的行情，一定会遭到来自于“四面八方”的做空者的阻击，因为它产生了做空的利益。在未来行情中，涨跌停板的个股数量将会越来越少，连续涨停或者跌停的行情几率也将会越来越少。

　　影响之四：各类型机构之间的搏弈将大幅度加剧。由于QFII在境内、外两个期货与现货市场可以分账户同时进行操作，有跨市场套期保值、套利交易，甚至进行投机交易的便利条件。由于市场地位、交易条件的不均等，这就注定着外资机构与境内机构不再会“同心同德”，极端情况下甚至会产生关于定价权的争夺。因此，境内机构未来在争夺定价权之前，有必要先要培育出切合我国市场可行的投资理念和投资战略。否则，QFII两地交易的便利条件，能很顺利地主导或影响我国A股市场的定价权。

　　影响之五：新华富时中国A50指数的成份股选取条件是沪深两市市值最大的50家A股公司，目前对市场总市值的覆盖率是45.5%；沪深300成份股总市值的覆盖率已超过了65%。因此，股指期货开设后市场将迎来权重股时代，“权重股搭台，其它股唱戏”在很多时候将会成为行情的常态，投资者的投资偏好和投资风格的界限将更加清晰。未来行情中，如果您的策略是做大势行情，那么，除了对指数做多以外，最简单有效的方法就是买入成份股。在未来“迷糊性行情”中，如果您不具备专业选股的条件，那么，最简单有效的方法就是买入成份股。

　　影响之六：由于我国股市目前阶段的投机性程度较高，很多时候扭曲了股票价格的正常预期，使行情的投机性溢价时时出现。在未来，这种现象除了要面对现货市场的交易对手，还将面临信用交易的对手。因此，在指数期货开设初期，在融券等信用交易开设初期，市场将会产生大量的套利机会和套利交易的活动。而对此先知先觉者，一定是专业程度较高的机构投资者。

　　影响之七：由于股指期货能规避大盘的系统性风险，融券交易的做空机能防缓个股的非系统风险，以及期货对冲交易的风险锁定功能，能在很大程度上化解未来“大非”解冻时的市场风险，尤其是成份股和融券标的股全流通时的市场风险。

　　影响之八：由于股指期货的波动性较大，以及保证金的杆杠作用，投资者在从事期货交易时即使看对趋势，也可能因为短期的反向波动而造成保证金危机。因此，无论是套期保值，还是价格搏弈，都需要对帐户进行科学的现金流管理。

　　股指期货与融资融券的信用对行情产生的影响还有许许多多，近期大盘趋势的暂时性迷茫，个股行情的起落无序，机构重仓股的烦躁表现，权重股阶段性的平静，机构手笔的谨小慎微等行情现象，均显示指数期货对市场已经形成了前瞻性的影响。