理解品种间的联动背离规律 把握市场投资机会

　　【作者：文竹】

　　在过去相当长的一段时间，资源类商品和农产品呈现同涨同跌或轮番上涨、轮番下跌的格局，但联动与背离是一对矛盾，有联动的时候就有背离的时候。理解不同品种间的联动背离规律，可以帮助我们把握许多机会。

　　周一国内农产品和资源性商品都出现了比较明显的品种间走势背离的现象。一是燃料油与金属走势相背离，近两周上海燃料油屡创新低，下跌较为凌厉，但铜、铝等金属走势却相对强劲，尤其是沪铝周一上涨了300多点，铜价也在高位横盘。昔日资源类商品的两个最具代表性的品种如今强弱分化越来越严重。二是农产品中强麦和豆类强弱开始转换。在7月中旬之前国内郑州强麦走势一直弱于豆粕和大豆，但7月中旬之后强麦绝地反击，逐渐开始强于豆粕和大豆。如果追寻这种强弱转化的起因，就会发现两类商品的强弱转化有一个共性，那就是都有季节性因素在里面起作用。

　　关于季节性因素，资源性商品和农产品都有各自的季节性周期，所不同的是农产品的季节性周期侧重于供给方面，而资源性商品的季节性周期侧重于需求方面。

　　金属(以铜为例)在三季度(6-8月)是季节性的需求淡季，消费水平通常是一年中最为低迷的时候，进入9月份需求就会回升。但

能源(燃料油)却是相反，每年的7-8月份是国内的用电高峰，是燃料油的消费旺季，同时也是美国汽油的消费高峰，9月份之后需求通常会回落，美国汽油库存的年度变化叠加图上也清晰的显示出汽油库存经常是在8-9月份达到全年的相对低点，随后开始回升。而原油和燃料油的价格高点也经常出现在8-9月份，也是对这种季节性周期的反映。因此笔者判断在未来几个月里国内燃料油期货价格有较大的下跌空间，而铜、铝等金属价格下跌空间较小。

　　我们再来看农产品中小麦和豆类的季节性因素所导致的价格变化差异：7月中旬之后小麦与豆类价格的不同变化是由于现货供给压力的不同所致，小麦是夏粮6月初收获7月份大量上市。因此如果是丰收，6、7月份现货压力最重，价格也最弱。相反如果歉收，则容易出现反季节性上涨，郑州强麦7月中旬的绝地反击正是丰收压力下价格打出了一个重要低点。而大豆是秋粮，每年9月份才开始收获，10月和11月份才大量上市，所以10-11月份现货压力最大，价格也最弱。所以如果今年北半球大豆丰收，9月份开始现货压力将会逐步加大，从目前情况看北半球丰收的可能性非常大(中国大豆产量例外是减产，但中国产量在全球产量中所占份额越来越小，不足以影响全球价格)。所以下半年豆粕很可能会有较大的下跌空间。

　　(大通期货)

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