全球加息难治通货膨胀 高油价成央行心头病

　　本报特约评论员 张明

　　2006年下半年是全球央行纷纷挥舞利率大棒的时节。从6月底到8月中，美国、日本、欧元区、英国、澳大利亚和韩国的中央银行陆续上调基准利率。中国也不例外，仅在今年之内，中国人民银行就两度上调法定存款准备率，两次上调人民币贷款基准利率，一次上调人民币存款基准利率。对于一贯奉行稳健货币政策的中国央行而言，如此频繁的货币政策动作并不多见。

　　本轮全球加息的初衷在于遏制经济过热可能造成的通货膨胀风险，而构成本次通货膨胀趋势的主力，则是国际原油价格。这一次国际原油价格的上涨周期是从1998年开始的，在1998年初，石油输出国组织(OPEC)一篮子原油价格处于每桶12.28美元的历史性低位，原油价格在1999年突破每桶20美元，2003年突破30美元，2004年突破40美元，2005年突破60美元，如今更站到了每桶70美元以上，逼近20世纪70年代“石油危机”时的峰值。

　　高油价造成的成本推进型通货膨胀，成为各国央行心头上挥之不去的阴霾，逼迫它们高举货币政策利剑，试图阻止。

　　但遗憾的是，高油价具有刚性的结构性问题，造就高油价的原因包括对原油的供不应求、美元的贬值压力、产油国政治局势不稳定等因素。而利率手段只能通过降低GDP增速来间接降低石油进口国的消费需求，但在多种因素综合作用下，加息很难得到预期效果。

　　首先，

原油价格并不仅仅受需求的影响，而且还会受到供给的影响，是一个供求双向行为影响的均衡结果。

　　一般而言，石油出口国的行为遵守以下规律：当油价下跌时，为了保证获得稳定的出口收入，石油出口国往往会增加生产和出口；当油价上涨时，因需求刚性，所以扩大产出往往会对价格构成抑制，石油出口国此时一般会控制产量，以期更高的收益。

　　也就是说，虽然加息能够在一定程度上抑制石油需求，但供给若同时受到控制，两者作用的结果是，石油的供求状况没有改变，价格刚性坚挺。

　　其次，目前全球石油交易的唯一计价货币是美元，因此影响

石油价格的因素，除了供求关系外，还有美元币值的强弱。据专家估算，原油价格和美元币值之间的相关系数是-0.7.这意味着，美元币值越弱，油价越高，而现在恰恰具备这个条件，美元中长期贬值的趋势基本确立。因为全球经济失衡、美国巨额双赤字(财政赤字和经常项目赤字)愈演愈烈。

　　在这样两个大的前提下，国际原油价格可能下跌吗？难！

　　目前，伊朗核危机加之以黎冲突，使得中东产油国地区的国际政治安全形势更加扑朔迷离。很多人认为，产油国的这种不稳定会推高油价，但这种看法在某种程度上可能是个误解。事实上，在冲突爆发前，市场价格往往已经消化了冲突可能带来的风险和波动。国际社会已经做好了应付突发性石油短缺的准备。因此，投机力量往往在冲突爆发之前推高油价；而在冲突真正爆发后，则可能油价大跌。

　　其实，加息仅仅是正常条件下的总量调控手段，而高油价本质上却是一个结构问题。因此，全球加息难撼高油价格局，而市场演变的现实，给了我们最好的答案。

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