后期利空因素仍较多 棉花期价难有象样反弹

　　广发期货 蒋婵杰

　　现在距离旧棉花年度结束、新棉华年度开始仅剩一周时间。部分地区如山西、陕西、湖北等地新花已零星上市。目前，国内棉花现货市场已经趋紧，现货出现了小幅上涨，但期市却与现货市场背道而驰，上周以来郑棉在纽约期棉的带动下震荡下行，疲态再现。预计郑棉仍将维持震荡整理走势，反弹动力不足。

　　现货趋紧支撑郑棉反弹

　　从今年前7个月数据来看，我国棉花供需基本平衡，05／06棉花年度我国棉花产量570万吨，截至7月我国共进口棉花383万吨，供给约为570＋383＝953万吨，而同期纺纱量为1444万吨，棉花消费量约949万吨。

　　8月下旬以来，消费淡季结束，并且纺织企业利润有所好转，用棉需求加大。此外，替代品涤纶短纤价格大幅上涨也在一定程度上增加了用棉需求。当前新花尚未大量上市，国内棉花现货剩余不多，纺织企业手中的棉花配额又即将见底，因此，棉花短期供求关系有所趋紧。截至8月18日，郑州商品交易所还剩有效仓单549张，C1类仓单14张，仓单压力已经释放，同时国内现货市场内地棉稀缺，使得质优的仓单棉成为棉纺企业寻找的替代品。这些都对阴跌近一周的郑棉反弹构成支撑因素。

　　供求关系正在向偏空转化

　　但经历了05／06年度棉价先高后低冲击后，纺织企业在棉花采购上变得日益谨慎，采购方式多采用随用随买的方式，不愿大量购买储存。多数纺织企业在棉价过高时，往往通过适度减产来节约资金，减少棉花采购，况且估计新花将在9月中下旬大量上市，现在距离新花上市只有不到一个月的时间，这些因素又压制着国内棉价的反弹空间。

　　USDA在其8月份发布的最新预测报告中小幅上调了06／07年度的全球棉花产量，而棉花消费量则略微下调，因此，06／07年度全球棉花供需缺口预测值有所下调，为133万吨。由于06／07年度全球棉花供需缺口预计较05／06年增加80万吨，因此，06／07年度全球棉价总体趋升。

　　中国06／07年度产量预计在600万吨左右，消费量在1000万吨，约400万吨的棉花缺口需要进口弥补。近几年来，美国一直是世界上最大的棉花出口国，同时也是中国最大的棉花进口国，因此，美国新棉花年度的价格走势对国际棉价及中国棉价都有较大影响。目前来看，06／07年度美国、澳大利亚棉花将出现减产，美棉减产加上Step2出口补贴取消将导致美棉价格上升。但由于印度、巴基斯坦、中亚等国的棉花已是丰收在望，同时，我国棉花进口也已呈现多元化趋势，届时若美棉价格上涨过多，中国可以选择增加从印度、中亚等地的棉花进口，这在一定程度上将起到平抑我国进口棉价的作用。

　　国内棉花上涨空间受限

　　当前，我国国内棉价仍然比滑准税下的进口棉价高千元左右，同时，在销售环节上，外棉多采用港口保税区寄售方式，大大缩短了棉花出货到厂时间，因此，国内棉花价格上涨空间受到外棉的较强压制。因此，06／07年度，即使美棉价格将带动全球棉价上升，但由于国内外棉花价差较大，如果政府足量发放配额，那么，全球棉价上升对于国内棉价上升的拉动作用将非常有限。

　　随着

宏观调控力度的加大，纺织企业经营成本在增加，纺织企业的产量和棉花需求增长将减弱，最终将对棉价构成利空压力。今年下半年以来，我国国际收支失衡矛盾进一步加剧，

人民币升值步伐明显加快。棉纺企业是典型的微利行业，人民币升值将直接降低国内纺织企业的出口毛利。8月18日，央行再次宣布上调存贷款基准利率零点二七个百分点，加息将进一步挤压纺织企业的利润空间。另外，如果政府进一步降低纺织企业

出口退税，那么相当一部分低端纺织产能将被淘汰。

　　总体来看，从现在至新年度棉花配额发放和新花大量上市之前，国内现货市场棉花短期供需关系总体趋紧，但由于后期利空因素较多，因此，近期棉价大幅反弹的可能性不大，震荡整理行情仍将延续。

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