倒挂恶况缓解 燃料油期货成为企业的避风港

　　【作者：李中秋 黄宪奇】

　　“虽然贸易商可以通过建立仓储设施等规避新加坡和黄埔之间价格‘倒挂’风险，但我觉得我们的优势在于利用好

　　期货工具”，在广州华泰兴石油化工有限公司会议室，公司董事长陈曦林向记者坦述利用燃料油期货的经验。

　　自2004年8月25日燃料油期货上市以来，记者一直对华南地区油商和电厂等用户的状况进行跟踪报道。结果发现，能够合理利用期货市场的企业在茁壮成长，而记者熟悉的一家电厂却已经倒闭了。

　　企业参与积极

　　今年以来，上期所燃料油期货成交活跃，上半年总成交额为0.498万亿，同比增长175%，尤其是在4月中旬，燃料油主力合约持仓首次突破10万手，标志着该品种开始走向成熟。在目前国内尚无原油、汽

柴油期货的情况下，上海燃料油与国际的高度相关性，其相关程度曾达到90%以上，使之自然成为国内涉油企业对冲风险、套期保值的一个良器。

　　珠江期货总经理张海涛介绍，今年该公司参与燃料油期货的企业客户数实现翻番，成交金额接近去年的8倍，达到260亿元。“这表明大家对这个品种关注度明显提高”，张海涛说。上半年代理交易额“冠军”———国际期货总经理马文胜也向记者表示，今年燃料油企业客户数量同比增长一倍，其中总部的客户数增加50%。

　　广东油气商会是由当地300多家油气生产、经销、进口商自发成立的民间组织，代表了当地油气商的共同利益，张连碧是该商会的一位燃料油资深分析师，商会经常组织“沙龙”帮助企业了解信息。他告诉记者，近一年来燃料油市场最大的变化就是：中间贸易商参与期货交易非常活跃。

　　“以前向油商宣传期货知识的时候，他们觉得期货不是一个正当行业，我是去拉他们入伙似的”，张连碧笑着说，“那时候他们认为期货是‘有钱的骗没有钱的，钱多的骗钱少的’，现在完全不一样了，说这些话的人，今年他们的交易量最大了，还会主动打电话找我了”。记者在采访中发现，能够合理利用期市保值的企业现在已实实在在获得收益，这使得其参与积极性大有提高。

　　“倒挂”恶况开始缓解

　　两年前，“倒挂-DAO GUA”一词已经被收录到亚太燃料油圈的“字典”了。何谓“倒挂”，当进口燃料油国内销售价格低于进口成本时，就出现了倒挂。倒挂的原因很多，当广东燃料油市场出现需求时，大家纷纷大量进口燃料油，又互不沟通，造成供大于求，出现“倒挂”现象，这意味着对燃料油进出口商和相关企业形成巨大的市场风险。2001年初，由于“倒挂”严重，曾经使得黄埔“血流成河”，一夜之间贸易商巨亏几亿元。

　　期货工具虽不能从根本上解决这一问题，但通过保值手段多少使得这个恶况得以缓解。张连碧告诉记者，“今年黄埔地区的价格非常平稳，没有出现跳楼价格，油商5月份进的油，6、7月份还在卖，燃料油价格倒挂现象也不多了”。他分析说，其中一个原因是，进口以后卖不掉时，油商通过期货市场先卖出保值，将这部分油放在仓库里面。“有了期货市场之后，对于稳定价格有很大的好处”，张连碧说，“现货是一个载体，可以利用它在期货市场进行操作”。

　　陈曦林向记者提供的一份新加坡和黄埔现货价格表显示，以8月11日新加坡普氏现货价340美元计算，进口总成本为3539元/吨，8月14日黄埔现货价格为3580-3600元/吨。当中仍有50元左右的差价。“理论上先通过期货保值，这部分油不存在倒挂了”，陈曦林说。

　　企业驾轻就熟

　　通过燃料油近两年的实践，不少参与者对燃料油期货的操作已经相当熟练了。在一年前，华泰兴董事长陈曦林每天都有看上海开盘的习惯。“我现在已经不用看盘了，我们公司的期货班子已经很专业了”，陈曦林说。

　　在华泰兴公司，期货部、采购部、销售部三个部门独立运作，协调配合。如果价格出现波动，期货部会在分析判断的基础上，为进口部门提供操作建议，“这样成本就可以固定，运用对冲保值锁定价格风险，三个部门的运作已经达到了一个非常成熟的地步”，陈曦林表示。

　　在国际期货，记者遇见了一家参与多次燃料油交割的深圳某合资电厂负责人，该负责人告诉记者，公司每个月的用油量在4000吨左右，四分之一是通过期货市场进行买入保值的。“我们是根据企业的盈亏平衡点，计算油的成本之后决定是否从通过期货市场买油的。通过实践操作，我们可以保证不亏本。经过交割，发现这个油质量很好，我们发电系统没有出现报警情况”，这位负责人说。

　　通过走访一些用户后发现，只要通过单一期货保值(比如买入保值，锁定成本)，企业均可以锁定利润。

东莞一家沥青生产企业负责人透露，燃料油是他们成品沥青的主要原料，如果觉得成本可以接受，他一般就通过期货市场锁定价格。一年多时间按照规定动作操作下来，都能够锁定利润。张连碧表示，燃料油期货对于贸易商和生产企业来说，是一个锁定利润和规避风险的有效工具，上海燃料油的推出是非常成功的。

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