上半年虽赔13.47亿元 江铜仍属正常期货套保

　　本报记者 赵彤刚 北京报道

　　G江铜（600362）昨日中报披露出上半年期货套保亏损13.47亿元的消息，再次掀起轩然大波。但业内人士指出，牛市中期货套保亏损不可避免，江铜仍属正常套保行为。

　　江铜昨日在其半年报中称，公司50%以上的原料需要外购，由于铜价波动对外购原料价值影响远远超过其加工费收入，因此公司沿袭一贯的稳健政策，对公司外购铜原料和部分自产铜采取了必要套期保值，以锁定加工费收入及目标利润。由于报告期内是铜价历史上涨幅最大的快速拉升时期，公司丧失了部分机会利润，即用做套期保值的合约在平仓后相对期货结算价少赚13.47亿元，但公司仍然实现了预期盈利目标。江铜这一中报公布后，立即引起市场各方关注。而江铜也曾因2005年报披露期货套保亏损5.46亿元，招来不少议论。

　　“在商品牛市特别是期铜这轮超级牛市中，生产企业套保出现亏损很正常”，金牛期货分析师杨晓荣就此表示。他指出，江铜在期货市场上的保值头寸并不大，其国内期货保值交易通常在金瑞期货公司席位处进行，而金瑞期货盈利能力近年来在国内期货公司中一直是佼佼者。根据昨日上海期交所公布的持仓数据，目前沪铜主力合约CU0610及CU0609合约持仓中，金瑞期货席位处共持有3443手空单；加上未公布的远月CU0611合约空单量，该席位处空单量大约在4000手左右，约2万吨。即使全部是江铜保值头寸，那数量也非常有限。

　　当然，江铜是国家批准的31家有资格进行境外期货套保的大型国企之一，因此它也会利用全球最大的有色金属期货交易所即伦敦金属交易所（LME）进行套保。不过，根据其上半年期货套保亏损13.47亿元，而同期LME三个月期铜由4400美元/吨涨至7330美元/吨，大概可以估算出其期货保值头寸约5.7万吨，相对于江铜40多万吨的年产量而言仍然有限。

　　“只要企业在期货市场上的全部保值头寸不超过其年产量，理论上都属正常套保行为”，杨晓荣指出。他表示，国内有色金属企业期货套保数量一般都不大，基本都在年产量的50%以下，而江铜也在这一范围之内。其实，生产企业只要是正常套保行为，理论上不会亏损，确切的说法应该是“少赚”。由于上半年现货铜一直处于升水状态，其中国内现货铜最高升水超过2000元/吨，而LME现货铜最高升水曾达200美元/吨，因此江铜对其套保头寸采取到期平仓，而不是现货交割，这样虽然期货出现亏损，但却在现货市场上赚了更多钱。

　　一家国内知名期货公司高管也表示，从历史上看，江铜期货套保操作应该算是比较成功。他指出，类似江铜这种大型企业，其追求的是平稳发展，因此必须利用期货市场套期保值锁定利润；而一些小型企业为追求利润最大化而放弃套期保值，这样风险也会很大。也就是说，进行期货套保有风险，但不做套保风险会更大，企业不能“因噎废食”。