夏季白糖市场翘尾行情可期

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　　周末广西7月白糖现货销售数据公布，同比环比都大幅增加，同期糖协召集多家糖业集团开会，提振国内糖业的意向明显，郑糖期货也借此机会强势反弹，其中郑糖主力合约1901在5100之上获得支撑，1809合约也在试探5000的压力强度，市场阶段性底部支撑基本得到验证，虽然从榨季来看，目前依然处于熊市周期中，郑糖的下跌还远未结束，但中短期内在白糖现货购销转好的支撑下郑糖期货阶段性反弹值得期待。

　　7月国内白糖现货销售超预期

　　据了解，广西地区本榨季共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨，产糖602.5万吨，同比增加73万吨；产糖率11.85%，同比下降0.44%；截止7月底广西累计销糖429.8万吨，产销率71.34%，同比提高0.14%，工业库存172.7万吨，同比增加20.2万吨，7月单月销糖75.1万吨，其中累计销量同比增加52.8万吨，单月销量同比大幅增加43.8万吨。

图1：广西单月销量  资料来源：中糖协 一德期货

　　相对其他产区广西的库存压力最高，广西今年普遍增产，但销售却并未随之增长，尤其中间库存大幅降低后，去库存进展较慢，销售和资金压力较大。相对广西而云南产区糖价偏低，价格优势带动的降价促销效果较好，市场库存压力相对最低，低于全国平均水平。进入8月份后，销售压力和资金压力都有了明显的缓解，夏季也渐入高峰，高温持续，糖价回暖，贸易商也开始了备货的迹象，库存压力将逐步释放，市场供应压力将有明显缓解，可以确定的是白糖现货已经具备了稳定的基础和条件。

图2：广西库存压力  资料来源：中糖协 一德期货

　　市场期待政策效果逐步显现

　　白糖配额外进口关税提高至90%后，进口糖加工厂每吨成本将提高900元上下，利润空间大幅压缩，但停工就意味着亏损，而且如果没有完成配额，企业担忧可能会对后续配额的申请造成不利影响，所以企业会维持进口的计划，所以未来品质好、价格低的优质进口糖的优势更大，比如巴西的食糖，但这类国家相对路途遥远，本榨季剩余时间完成75万吨许可几乎不可能，无法完成的部分将结转至下个榨季，糖原减少有利于当前国内库存的进一步释放，却对远期带来更多压力，但更多集中在远期。另外上周末糖协召集9个糖业集团商议有关糖业发展问题，传闻我国额外进口数量将实行从紧政策，相关部门将加大投入，加大打击走私的力度，走私拍卖也将更加严格，限制拍卖企业和延后流入市场时间，表明打击走私的态度更加坚决。由此可见，政策扶持糖业的意图是明显的，效果也可以期待，正规进口有效控制后将有实质性的降低，打击走私的任务虽然艰巨，走私总量也依然非常高，但在打击政策加压的阶段，走私会有阶段性明显降低的趋势，即使在暴利的驱使下后期会有反复，不过今年夏天在政策加压阶段不应过于悲观，市场期待政策效果的显现。

　　走私糖依然是市场的潜在危机

　　据了解，ICE原糖在10-11美分/磅时，配额内进口利润2200-2500元/吨，90%关税进口利润570-850元/吨，走私糖价格一般在5000元/吨左右，市场走私糖利润高达2000-3000元/吨，2017/18榨季预计走私总量或将提高至250万吨以上。

图3：我国食糖进口利润和价格  资料来源：一德期货

　　今年走私方面有些新变化，翻包走私糖直接上市销售的非常多，包装显示云南英茂品牌最多，其次为凤糖，均价低于5000元/吨，下游小企业使用较多。目前看市场走私糖暴利仍在持续，还有继续增长的空间，在国内糖源有效降低后供需缺口增加，在高额利润和需求的驱使下，走私量将提高50万吨至250万吨以上，这是夏季糖价反弹的直接拦路虎，不可小觑。

　　直补政策对远期市场压力偏大

　　从长远来看，实行甘蔗直补政策是降低成本，提高甘蔗收购市场化行为的有效路径，市场传闻直补价格在60-80元/吨，对应的食糖价格将降低500元/吨，对糖价压力较大，但对中短期的价格影响不大，即使下个榨季推行实施难度也非常大，而且最终是否实行直补政策还未确定，直补、目标价格管理和甘蔗收购政策选取其中一种还是多举措并行目前也未有定论。

　　夏季白糖市场预期乐观

　　综上所述，在政策的影响下正规进口量将降低或延后，下半年不抛储，会使夏季产区库存消化将加快，中间商库存将增加，销售预期较为乐观，进口糖延后的压力延后至远期，重点关注传闻月初发布的许可证对夏季销售空间的挤压。另外对市场最为不利也是最难量化的影响因素依旧是走私糖，走私糖的大量存在是确定的，增加也是大概率事件，如果走私糖不及预期对盘面会有一定提振，否则走私糖将成为一切有利因素的最大障碍。在具体操作上，笔者建议近月不做空，远月不做多，而中期来看，夏季销售预期谨慎乐观，市场翘尾行情可期，以多头思路为主。长期看反弹非反转，仍处熊市中期和增产中期，单边操作长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。（农产品期货网特约撰稿人李晓威，转载请注明来源）

责任编辑：张瑶