鸡蛋05合约逢高做空

   进入12月以来，鸡蛋现货价格出现了冲高回落走势，与市场预期的震荡走高有所背离，期货盘面也出现松动并出现了200点的下跌。截止12月13日，主产区交割仓库所在地的现货报价在4000-4300点为主（折合期货盘面）。

   我们认为，现货价格下跌主要是两方面的原因，一是前期看涨情绪高涨造成部分现货从业人员有所囤货、惜售，一旦价格松动则容易形成负反馈加剧下跌。二是最近十多天以来，部分817肉杂鸡又出现了种转商的情况，加大了鸡蛋的供应，当然了这个种转商造成供应增加的情况与上半年有一定相似性，但力度远不如上半年。因为817肉杂鸡在国内也就十几亿的规模，而白羽肉鸡和黄羽肉鸡分别是四十多亿的规模，上半年的时候肉鸡行情不好因此有大规模的种转商。我们认为，随着停孵期的结束，未来1个多月的时间蛋鸡市场将回归自身产业链基本面情况，现货价格仍有进一步走高动能，鸡蛋现货或仍将走高。随着12月底到1月份供应出现断档的预期浓厚，预计期货1801合约盘面将跟随现货进一步走强，突破4626的前期高点可期；而1805合约或将受现货上涨预期的影响重新走高，如果05合约重归4100-4200点，则有不错的入场做空机会。

   老鸡淘汰加速，JD1801合约上涨仍有期待

   由于国庆后现货价格节节攀升，业内人士看涨后市蛋价的情绪高涨，许多养殖户不舍得淘汰老鸡的心理较为明显，淘汰鸡价格也随着鸡蛋价格出现了走强。随着主产区报价逐步超越2017年中秋节的高点，贸易商、大型商超对行情开始出现了分歧，市场走货速度开始有所减缓。也就是说，4500点以上的蛋价开始影响了消费。若后面蛋价超过5000点，那么终端市场的销售价格则是轻松超过5500点，届时高蛋价对需求的影响将非常直接。（从历史上看，2014年中秋节前的旺季，主产区价格高企，最高价时超过5500点，在销区的走货速度极其缓慢，且产销区价格平水造成贸易商赔钱赚吆喝。）而最近一周现货价格的冲高回落，则使得部分养殖户开始主动加速淘汰老鸡，这无疑为未来一个月现货行情的上涨奠定了基础。其实，养殖户在当前较高的淘鸡价格下进行淘汰，利大于弊。按照一只产蛋老鸡重5斤，80%的产蛋率、目前蛋价4元/斤来测算，未来一个月能产蛋24枚，折合3斤多（一枚65克），若蛋价再涨1元/斤，即一斤鸡蛋价格多赚1元钱的话，也就是多赚3元钱。而如果淘汰鸡价格如果到时下跌1元/斤，则亏了5元钱，综合起来养殖户反而是亏本的。若不幸遇到疫情造成淘鸡价格崩跌，延迟淘汰将使得养殖户亏的更多。因此，理性选择上看，养殖户选择在当前较高的淘汰鸡价格基础上进行淘汰将更为划算。从实际的情况来看，从现在到元旦前后将是集中淘汰的过程，供应端的收缩将逐步体现出来。

   养殖利润良好，补栏积极利空远月1805

   芝华数据显示，8月份开始育雏鸡补栏积极性良好，最近3个月更是环比不断上涨。我们认为，八月份的补栏数据由于父母代基数太低的缘故，商品代育雏鸡的补栏数量非常有限。一般种鸡场需要20多天育孵，所以在八月份市场传言父母代种鸡场订单饱满时，我们认为8月份的补栏量环比有所增长，但力度不大；真正放量回归正常补栏量是在9月份开始。实际调研情况也符合了我们的推测。目前蛋鸡养殖利润良好，预期养殖利润也较为可观，2018年上半年的养殖利润环比2017年有所好转毫无悬念，平均下来一只鸡的预期盈利是40元，非常暴利，因此养殖户补栏积极性大增也就水到渠成。基于当前疯狂补栏的现实，我们认为，鸡蛋1805合约在4000点以上比较适合作为空头配置。

   18年1月底将出现高价

   按照贸易环节的做法，一般在春节前或者中秋节前7到15天是当时旺季的最高价。2018年除夕在2月15号，因此我们预计现货的最高价是在2月1号附近。若从12月14号开始现货企稳并再次拉涨到1月底，那么期货盘面或将跟随反映。如果现货涨到4600-4800点（概率较大，超过5000点的话需要走一步看一步），那么加上包装费200点后，期货1801的合理价格在4800-5000点。若再加上交割费用，我们认为01的价格或突破前期高点4626。而对于05合约，我们认为9月份开始商品代补栏开始放量恢复正常，经过五个多月的时间差后，后面1805或将承受较大压力。其实市场对于05的分歧并不在于春节后是否有3个多月的低迷淡季，而在于淡季能有多淡。根据统计数据显示，春节前高点到春节后的最低点，一般有1000-1500点的下跌。因此，如果1月份现货能涨到5000点，那么5月份现货在3500-4000点都是比较合理的现货价格。换句话说，如果现货未来一个月只涨到4800点，那么5月份现货价格落在3300-3800的概率则比较大。多空双方博弈的高潮将在1月份到来。从操作的角度上，在4000点之上逐步逢高布局空单或更为靠谱。风险点在于突发大规模疫情造成淘汰加速，市场情绪悲观造成补栏积极性下降。