棉纱市场的分歧与困惑

　2017年8月18日在郑商所上市的棉纱期货本周初迎来了“满月”。这一个月来，棉纱期货的走势如同棉花的“影子”，再次验证了我们先前提出的“纱随花舞”，由繁就简，以二者价差变化判断定价合理性的基本逻辑。

　数据显示，自上市以来棉纱期货主力CY1801合约与棉花CF1801合约的价差基本稳定在7400-7800元/吨区间。但从交易活跃性上看，棉纱由于其品种复杂性，上市时间短，市场参与程度明显不积极，观望居多。除上市首日与9.11出现异动外，多数时间日交易量都不超过2000手。有业者分析认为，由于新年度籽棉、皮棉价格的高举高打，下游环保风暴导致纱厂利润下降，目前的棉纱CY1801盘面并不具备“套保”条件，难以吸引产业客户。

     在棉纱期货市场表现低迷的同时，9月以来国内棉纱现货交易却趋于活跃，价格一改颓势，节节攀升，以纯棉普梳C32s为代表，9月以来价格累计上涨了近500元/吨，创近半年新高。究其原因主要有以下几方面，一是用棉成本预期的上升。3-8月抛储期间，抛储均价整体呈现向下的调整趋势，为纺企使用低价储备棉配棉降低纺纱成本创造了良好的条件；而9月储备棉新政以来，抛储成交率一直居高不下，且价格不断走高。更为重要的是，在9月底结束抛储后，在明年3月前抛储红利将不复存在，且新棉成本预期不低，籽棉价格也是“水涨船高”，纺纱成本预期上升成为必然；二是多数厂家反映，因环保方面因素，目前棉纱成本提升较多，如1个纸管上涨0.10元多，1吨棉纱成本即上涨60-70元，其余浆纱、包装等也有提价，使得棉纱价格相应提升，幅度100-200元/吨左右；三是“金九银十”的旺季来临，下游坯布行情正逐步好转，给整个棉纱市场消费回暖提供了支撑。

 但值得忧虑的是，由于棉纱市场的“内涨外跌”，内外纱价格出现今年以来的首次倒挂。当前内外纱价差已接近200元/吨，原先我们所依赖的国产纱的竞争力正在逐渐丧失。在当前内外棉花价差拉大到前所未有的2500元/吨情况下，再加上人民币依然强势，进口纱凭借成本优势，存在重新蚕食中国市场的机会。

  “牵一发而动全身”，棉花进口配额的限制并没有也不可能将中国与海外市场完全相隔离，内外棉互动，内外纱相通，期现货联动已经成为一种趋势，市场在配置资源上的决定作用必将得到充分发挥。