棕榈油能否“王者归来”？

     美国农业部发布的5月份供需报告显示美国新作大豆期末库存数据低于预期，一度提振CBOT大豆期价涨至六周高点至9.89美元，不过随着交易商关注的重点转移至全球大豆期末库存数据上调，最终打压豆价回落，周四大连盘棕榈油也一度跟随下跌，截止中午收盘，17年9月开盘5350元/吨，午盘收于5336元/吨，跌32元/吨。

      但随着MPOB报告传来“捷音”，据马来西亚棕榈油局（MPOB）周四中午数据显示，4月份棕榈油产量为155万吨，环比增加5.7%，市场预期产量将增加8.8%，达到159万吨；4月底棕榈油库存达到160万吨，环比增加3%，这也低于市场预期增幅6.2%；4月份棕榈油出口量为128万吨，环比增加1.4%。MPOB本月报告比预期更为利多，马棕油应声大涨，午后连棕油主力合约强力拉升，一股王者归来之势，盘中期价创一个半月来新高，连棕油一度涨至5522元/吨。那么依目前形势来看，国内油脂行情能否借着马来棕榈油产量增幅低于预期这个东风重新回归涨势呢？在此之前，我们先回顾一下当下国内外油脂市场的最新情况：

    国内方面

    2016年12月国内棕榈油库存触及历史低位，整体保持在23.3万吨左右；之后棕榈油库存开始回升，截至5月11日国内棕榈油库存在58.3万吨附近，较低位上升了150%左右。但进口无利润可言，国内进口商订船意愿偏淡，且一些大进口商有持续的棕榈油洗船行为，根据最新了解，目前中国买家买入的棕榈油还比较少，按目前已采购船期，5月棕榈油进口预计在30万吨，6月在20万吨左右（船期随时还可能变动，我们将根据最新装船和洗船进行调整），预计后期棕油库存上升可能性较小，仍将在60万吨下方运行。

    马来方面

    今年5月27日入斋，一般斋月前一个月都有集中备货的阶段，4月因斋月节而提振棕油的需求。马来西亚船运调查机构ITS5月11号公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为346,920吨，较上月同期增长12.9%。船运调查机构SGS周四公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为359,355吨，较4月1-10日出口的312,489吨增加15.0%。 而随后将是6月底的开斋节。全球穆斯林都庆祝这些节日，印度、孟加拉、巴基斯坦和中东等主要进口国的棕榈油消费将会增加，预计5月棕榈油出口数据仍乐观。此外，虽然2季度棕榈油产量仍将会恢复，但是一些地区仍受到厄尔尼诺的后续影响，在一定程度上限制新季产量的增幅。

     但对于中长线来看，大方向仍不乐观，分析如下： 

     第一、棕榈油自身基本面仍有压力。斋月需求结束后，6月和7月期间马来西亚棕榈油需求可能疲软。另外，当前国际豆棕价差较小，截止5月11日，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价42美元/吨，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上，棕榈油缺少价格优势，市场份额会被豆油挤占，使得后期棕榈油出口也受限，而近期中国国内持续有洗船行为。后期出口转淡，预计后期马来棕榈油库存仍可能缓慢回升，二季度末或回升至180-200万吨。这很可能将导致马盘棕榈油一波反弹之后，再度回落。 美国农业部发布的5月份全球农业产量报告显示，2017/18年度马来西亚棕榈油产量预计达到创纪录的2100万吨，比上年增加150万吨或8%。成熟油棕榈面积预计达到创纪录的520万公顷，比上年增加30万公顷或6%。

    第二、豆油库存还将持续增长。因压榨量持续大增，导致豆油库存大幅提升，一举突破120万吨大关，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量124.195万吨，较上周同期的114.93万吨大增9.265万吨增幅为8.06%，较上个月同期的115.33万吨增8.865万吨增幅为7.69%，较去年同期的68.53万吨增46.8万吨增68.29%。而未来两个月大豆到港量庞大，5月份最新预估887万吨，6月份预期850万吨，7月份预期830万吨。随着一些大豆陆续到港，油厂开机率将会进一步回升，后期豆油库存量还会进一步放大。

     第三、豆棕价差过小持续抑制需求。进入夏季之后，应是棕榈油的消费旺季，但豆棕价差过小，截止本周四，国内豆棕价差仅128元/吨，豆棕价差过小已挤占棕榈油市场消费份额，棕榈油要想恢复市场份额，需要修正与豆油过小的价差，导致棕榈油市场需求寥寥，终端大多把需求转向豆油以及国储拍卖的低价菜油上。

      总的来看，市场终归要回归基本面，棕榈油涨至目前的高价后基本无人问津，同时，棕榈油若想再创新高，也还需要豆油的配合，因为价差基本已经到了极限。而且若想重新恢复市场需求，那么必定要修正“非常态”差价。对于长线而言，马来棕油产量处于增长期，而后期出口也将转弱，马盘反弹之后，届时回调的风险也较大，后面仍有再度跌破2500令吉的可能。而在全球大豆供应充裕，美豆播种面积大幅调高的背景下，美豆难有大的上涨，990-1000美分附近仍有阻力，加之国内油脂总体供应量较大，油脂大方向仍偏空。从短线技术上来看，近期大连盘棕榈油1709合约上方阻力位在5620元/吨，下方支撑位在5350元/吨。 

       题外话：据悉本周的武汉油脂会议专家们也是纷纷看空，主要原因是油脂供应压力过大，市场预计马来西亚棕榈油6月末库存有可能达到200万吨。而2007年至今，超过200万吨的仅有三年，分别是2008年6月份为204万吨，2011年6月份是205万吨，2015年5月份225万吨，6月份215万吨。