需求旺季来临 菜粕有望触底反弹

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　　展望后市，外盘大豆经过连续下跌，潜在利多将逐渐发酵，反弹一触即发，而国内菜粕也将进入需求旺季，现货价格有望触底反弹。

　　近1个月来，由于南美大豆丰产已成定局，而且美国新作大豆播种面积远超预期，导致美盘大豆价格大幅下跌，拖累国内豆油、菜油、豆粕等价格纷纷低走，不断刷新2017年以来低点。但相比之下，国内菜粕价格跌幅较小。

　　据监测，截至4月10日，辽宁营口普通蛋白菜粕出厂价为2550元/吨，比1个月前仅下跌10元/吨；广西防城港2340元/吨，跌20元/吨；广西钦州2340元/吨，跌20元/吨；广东东莞2400元/吨，跌50元/吨；江苏南通2480元/吨，跌60元/吨；福建厦门2390元/吨，跌90元/吨。

　　潜在利多发酵 美豆有望反弹

　　由于我国油脂油料供应主要来自进口，CBOT大豆走势对国内的豆粕、菜粕价格有着决定性的影响，近期美豆基本面可谓利空重重。由于天气条件较好，今年巴西和阿根廷大豆产量被不断调高，南美大豆丰产已成定局。3月31日美国农业部公布的季度库存报告和新作大豆播种面积报告同样极具利空色彩，库存和播种面积数据均远高于去年和市场预期。利空叠加导致美豆自3月初至今下跌幅度达10.7%，但随着价格低走，利空消息得到初步消化，而且潜在的利多将逐渐发挥作用。

　　南美大豆生产和出口尚存变数。截至目前，巴西大豆收割进度已达82%，快于去年的74%和5年均值78%的水平，但阿根廷大豆由于降雨偏多，目前收割进度仅完成5.9%，明显低于去年10%的水平。

　　美国大豆实际播种面积可能低于3月31日预计数据。USDA3月31日公布的大豆播种面积预估数据是在3月1日前对农民实地调查得到的，但当时CBOT大豆与玉米期货主力合约比价为2.75，明显高于历史均值，按当时比价水平计算，种大豆收益好于玉米。但3月份以来，大豆价格跌幅明显较大，目前大豆与玉米比价一度滑落到2.55，大豆比价优势不明显。

　　油厂开工降低 菜粕供应下降

　　3月初，临储菜油抛储停止，但由于春节后油脂消费进入淡季，前期成交的临储菜油尚有较大部分尚未出库，或滞留在流通渠道内，未被终端消费，导致菜油供应阶段性过剩。油厂菜油出库困难，甚至部分油厂出现胀库现象，使得部分油厂被迫降低开工率。据监测，截至4月1日当周，港口油厂油菜籽压榨量连续三周下降，从3月13日当周的11.584万吨降至目前的4.92万吨，开工率从40.1%降至22.52%。菜粕产出量相应下降，库存同步低走。截至4月7日，华南地区（两广、福建）港口油厂菜粕库存量为4.98万吨，比3月20日下降23.4%，为近四年来同期最低水平。

　　消费旺季来临 菜粕需求转旺

　　菜粕主要用于水产饲料生产，随着气温回升，水产养殖逐渐开工，菜粕需求量不断增加。一方面，饲料厂开始为水产饲料生产集中备足原料；另一方面，外盘豆类下跌，国内豆粕低走，饲料厂看跌后市，大多维持较低的原料库存，有的饲料厂库存量仅在2~5天，大大低于安全水平。后期粕类一旦反弹，受买涨不买落心理影响，就会刺激饲料厂加速粕类采购步伐，导致近期港口油厂菜粕成交量稳步增加。据监测，截至4月7日当周，菜粕日均成交量为2200吨，比前一周增长34.72%。

　　菜油价格低迷 厂家力挺粕价　

　　近1个月来，随着菜油、菜粕价格不断下跌，油厂加工利润大幅缩水。截至目前，华南地区油厂油菜籽理论加工亏损幅度在150~280元/吨之间。由于目前菜油供应充足，豆油、棕榈油港口库存不断增加，加之目前处于油脂消费淡季，油厂无法通过抬高菜油价格来降低亏损，只能无奈力挺粕价，油和粕价格的“跷跷板”效应使得菜粕价格获得一定的支撑。

　　后期看，随着气温回升，熔点较高的棕榈油将逐渐进入消费旺季，将以低价优势扩大市场份额，进一步恶化菜油消费形势，从而使菜粕和菜油价格的“跷跷板”效应进一步强化。

　　除此之外，美国新作大豆播种在4月份将逐步展开，播种期及早期生长期的天气，也极易成为投机基金行情炒作的丰富题材。在水产饲料生产进入旺季后，饲料厂商无论从稳定生产角度，还是从防止原料价格上涨角度，都应适量采购菜粕，维持安全库存，毕竟手中有粮，方可心中不慌。（粮油市场报）