2017年上半年铜价维持始于去年11月来的反弹趋势，但仅1月强势上涨，其他月份陷入高位振荡，因全球经济下行担忧以及货币政策收缩盖过铜矿罢工带来的利多提振，同时由于美元走软对伦铜提振强于沪铜，铜价内弱外强格局明显。展望下半年，铜矿罢工影响继续向中游传导，有望刺激铜价走高，但美联储加息及缩表担忧犹存，全球经济增长仍存在不确定性，铜价有望出现先扬后抑走势。
一、2017年上半年铜价行情回顾
1、期货-铜价反弹乏力，冲高回落
2017年上半年，国内大宗商品跌多涨少，大多表现为冲高回落走势，进一步消化2016年取得的较大涨幅，但黑色系金属表现仍十分强劲，化工品承压重挫，走势疲软，而有色金属走势则明显分化，铝强镍弱现象凸出，因两者供应预期不同，期铜表现平淡无奇，勉强居中。笔者按期铜月线的技术形态走势来划分，可以将2017年上半年铜价走势分为两个阶段。
2017年1月-2月13日，期铜振荡走高，以3个月伦铜为例，于2月13日创下年内高点6204美元/吨，较去年12月末上涨12.47%，涨幅弱于伦铅(22.04%)和伦锌(16.04%)，主要受春节补库预期，以及国外多个铜矿相继罢工提振。同时，中国制造业PMI稳步走高，亦带来部分提振。在此期间，沪铜运行节奏与伦铜保持一致，主力合约交投于50620-44810元/吨。
2017年2月14日-6月末，期铜自高位振荡下行，3个月伦铜于3-5月连跌三个月，最低触及5462美元/吨，较年内高点回落11.96%，主要受美联储3月和6月加息预期，及中国从3月开始的房地产调控政策的不断升级打压。同时，国外铜矿罢工影响还未显现，国内精铜产量不断攀升，使得精铜进口需求下滑，从而引发中国铜需求疲软预期加深。截止6月28日，3个月伦铜较去年12月末上涨逾6.5%，而沪铜主力合约较去年12月末仅微涨3.36%，凸显沪铜表现滞涨，因美元指数承压下滑(重挫逾6%)提振伦铜。
图表1
资料来源：瑞达期货，文华财经
2、现货-国内现货铜大多维持升水，LME铜现货贴水缩窄
产业链价格方面，年内废铜涨幅最大，而铜精矿最小，以佛山1#光亮丝价格为例，截止6月23日报40800元/吨，较去年12月末上涨4.62%，而江西铜矿均价报38300元/吨，上涨1.32%。期限结构方面，今年沪期铜各合约之间基本维持近低远高的正价差排列，但沪铜相邻合约之间的负价差基本维持至百元附近。现货方面，年内长江1#铜与近月期货合约之间大部分呈现贴水状态，即现货价格低于期货，其运行区间为升水110元/吨-贴水240元/吨。外盘方面，随着伦铜库存先增后减少，0-3月LME现货铜较期货由4月初的高贴水逐步缩窄，目前转为贴水20美元/吨，年内运行区间为贴水35.25-贴水9美元/吨。
图表2
数据来源：瑞达期货 Wind资讯
二、主要上涨动力
1、2017年全球经济预期高于2016年
2017上半年全球经济增速表现不如预期，且各国经济增长明显分化。开年中国经济表现良好，出现阶段性筑底迹象，一季度中国GDP同比增长6.9%，创下2015年9月来最高，强于预期的6.8%，但产业结构调整继续。其中，一季度第三产业增长7.7%，第二产业增加值增速扩大至6.4%，同时第三产业占GDP的比重微跌至56.46%，同比提高2%，而第二产业占比提高至38.7%，主要因一季度工业增速明显加快，企业利润快速增长。一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速比上年同期加快1%。
展望2017年下半年，国际经合组织(OECD)6月公布的最新预测报告以贸易复苏为由上修今年全球经济增长，预计2017年全球经济将增长3.5%，高于3月预估的3.3%和去年3%的水平，创下6年新高，其中今年全球贸易将增加4.6%，几乎是去年增速的2倍。但OECD下修美国经济增长至2.1%，因特朗普政府推动税改及基建支出计划拖延。OECD认为全球经济增长风险在于全球主要央行[微博]间货币政策的分歧升高了金融市场的波动率，还有地缘政治和贸易保护主义破坏全球投资环境。此外，OECD中国今明两年增速预计为6.6%和6.4%。国际货币基金组织[微博](IMF[微博])则最近上调2017年中国经济增速预期至6.7%，这是该组织年内第二次上调。对于中国经济而言，2017年是“十三五”的第二年，下半年经济结构化调整将继续提速，尤其是新经济、新动能将在未来继续保持较快增长，同时消化过剩产能则继续是经济面临的最大挑战，2017年2月工信部强调今年将坚定不移地推进钢铁等行业的去产能工作，并加快落实《中国制造2025》，推动新旧动能的转化，因此第二产业的增速将进一步放缓，而第三产业的增速扩大，占GDP的比重继续上升。
图表3
资料来源：瑞达期货 OECD
2、供应端-今明两年全球铜矿产量下滑
自2011年-2016年，伦铜累计下跌4169美元/吨或43%，导致各大企业勘探热情下滑，同时近年来铜矿石品味下降(由原先30%平均品位下滑至25%)，导致未来两年全球铜矿供给增速缓慢。国际铜业研究组织(ICSG)预计2017年和2018年全球铜矿产量分别为2004.1万吨、2002.9万吨，均低于2016年的2021.6万吨。ICSG最新报告显示今年1-3月全球铜矿产量为463.5万吨，同比下滑17万吨。世界金属统计局(WBMS)的数据也显示，今年1-4月全球铜矿产量为655万吨，同比下滑3.95万吨。作为全球第一大产铜国-智利，上半年罢工事件时有发生，尤其是2月-3月全球最大的铜矿-必和必拓旗下大型Escondida矿工会进行为期43天的罢工，以及5-7月自由港麦克伦铜金公司旗下的印尼Grasberg矿场工人罢工令其铜产量明显下滑。智利1-4月铜产量总计为163.6万吨，同比减少18.7万吨或10.3%。智利国家铜业公司将2017年智利铜产量预期由579万吨下调至560万吨。秘鲁方面，今年1-4月秘鲁铜产量为75.49万吨，同比增加7.46%，增速有所下滑，因南方铜业公司的三个铜矿发生罢工事件。秘鲁矿工计划于7月19日在全国范围内进行无限期罢工，受此影响2017年秘鲁铜产量或低于政府在年内1月预计的260-270万吨。
图表4
数据来源：瑞达期货，ICSG
3、TC/RC费用下滑导致我国铜精矿进口增速放缓
随着中国铜冶炼产能的不断扩大，中国铜精矿进口依赖度逐年上升，今年1-5月铜矿砂累计进口量为682万吨，同比增加2.38%，为连续27个月增加，但增速创27个月来新低，因进口自智利的铜矿降至167.5万吨，同比下滑9.6%(去年同期同比增长33.94%)，其进口比例降至24.56%，而进口自秘鲁的铜矿为210万吨，进口比例升至30.79%，同比增长24.15%，亦低于去年同期的92.69%。中国铜精矿进口量增速放缓主要受铜精矿TC/RCs价格自高位回落打压。2017年江西铜业与自由港墨伦公司达成的协议是，铜精矿加工精炼费用(TC/RC)较2016年下调5%，粗炼费为92.50美元/吨，精炼费9.25美分/磅。一般来说TC/RC费用与铜精矿的供应成正比，因此TC/RC费用下滑意味着全球铜矿供应相对紧张。短单来看，今年5月我国铜精矿TC/RC费用降至80美元/吨，接近于年内3月创下的记录低点71.5美元/吨。
图表5
数据来源：瑞达期货，WIND
4、美元指数与铜价负相关性减弱
今年上半年美元指数承压重挫，截止6月28日，美元指数交投于96附近，较去年12月末下滑近6%，大幅削减2016年下半年录得的6.72%的涨幅，同期伦铜上涨6.6%，但其主要涨幅在1月录得(大涨8.41%)，其他月份美元指数下跌未能有效提振铜价，甚至出现两者同跌走势，显示年内美元指数与铜价之间仍存在一定的负相关性，但两者相关性有所减弱，因美元下跌的逻辑在于市场对美国经济增长前景预期下滑，尤其是美国总统特朗普上任后，实行较强的贸易主义保护，认为美元过于强势，美元因此承压，且市场对其政策的不确定性攀升，尤其是此前承诺的税改和基建刺激计划未能如期展开。此外，上半年美元指数承压下滑的主因在于欧元兑美元强势反弹逾8%，英镑兑美元在连跌三年后，2017年上半年亦出现探底回升，上涨逾5%，显示市场对欧元的信心强于英镑。展望下半年，英国6月大选确定产生悬浮议会，意味着英国下半年可能再度大选，将影响脱欧战略。因此即便6月19日英国如期正式启动脱欧谈判，但谈判地位并不占优势，这也将影响英国央行的加息预期，同时还需警惕苏格兰是否会进行二次公投，下半年英镑上涨仍受限制。而就美国而言，美联储年内还将加息一次，时间点分歧在9月或12月，同时还需关注美联储何时启动缩表计划，该计划将持续5年之久。总体而言，笔者认为下半年美元指数下跌空间有限，或有望探底回升。但若建立在对美国经济看好的背景下，尤其是特朗普的税改和基建刺激计划进展加速，则有望与铜价实现同涨。
图表6
数据来源：瑞达期货 Wind资讯
5、铜材产量持续扩张
作为铜消费的直接下游产品，铜材产量最能反映消费的冷暖。今年1-5月铜材累计产量达821.3万吨，同比增长9.4%(高于同期精铜产量7.2%的增速)，维持近八年来的增势，但该增速创下2009年以来同期的次低水平，数据显示下游铜材耗铜速度较往年明显放缓。铜材进出口方面，目前仍维持净进口状态，1-5月铜材净进口量仅为25456吨。铜材进出口基数均较低，因为保护我国铜加工产业，国家对铜加工材进口征收4%-8%的关税，同时因多国对来自中国的铜管进行反倾销调查和反补贴调查，使得我国铜材出口量基数难以扩大。
图表9
资料来源：瑞达期货，IWind咨询
6、CFTC投机基金连续34周维持净多
从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓。截止6月28日，伦铜持仓减至32.6万手，较5月末减少1.12万手，为上半年内第二次减仓，同时较去年12月末增仓4.1万手，期间配合伦铜振荡微涨，显示铜价下跌至多年低点，多空分歧加大，且多头逢低积极入场。而美铜基金持仓方面，今年上半年美精铜CFTC投机基金净持仓基本保持净空状态，即在年内25周的时间内实现24周净空，仅在3月22日当中出现净多，且净多量仅为918手，处于相对低点，显示全年投机基金积极看空铜价。其中，截止6月21日，美铜CFTC投机基金净空32926手，该水平接近于年内1月19日创下的多年净空高点43406。该净空量较2015年12月末微增2820手，因空头增幅略超过多头，在此期间LME铜振荡微涨逾3%，显示年内CFTC投机净持仓与铜价之间的负相关性较往年有所减弱。因此美铜CFTC投机净持仓自2011年9月至今大多维持净空为主，期间伦铜累计下跌30.5%，显示空头获利颇丰，进入2016年后，铜价跌速趋缓，空头获利空间有限，短期需警惕空头获利减仓离场的风险。同时，年内CFTC总持仓逐步增加，最新报215529手，高于年内持仓均值19.3万手和去年12月末的16.76万手，显示铜价陷入低位宽幅振荡之际，多空分歧加大。技术方面，月线图上，伦铜虽探底回升，但仍运行于近七个月来构筑的低位振荡整理平台，平台的上沿为5131美元/吨。如果月线图上，以2009年至今进行黄金分割，伦铜下方第一支撑关注年内低点4380美元/吨，上方阻力关注5600美元/吨。
图表7
资料来源：瑞达期货，同花顺iFinD
三、下跌风险
1、中国工业增加值增速或现“前高后低”
从1995年至2016年期间，中国精炼铜需求占全球的比重从7.4%一路飙升至近50%，因此对于全球铜市需求表现重点关注中国需求端变化。今年1-5月中国规模以上工业增加值同比增长6.7%，该增速创下2015年1月来的次高水平。分行业来看，1-5月有色金属矿采选业增加值同比下滑2.7%，为连跌四个月，创下多年新低，去年同期为增长5.9%；同期有色金属冶炼及压延加工业同比仅增长1.7%，远低于去年同期的10.3%，仍处于近八年来历年同期的较低水平。国家统计局称，当前工业产品的国内外市场需求仍然偏弱，工业生产下行压力依然较大。此外，今年1-5月我国制造业PMI自高位回落，5月中国财新制造业PMI报49.6，为11个月来首次降至荣枯线下方，显示制造业扩张速度明显趋缓，但官方制造业PMI为51.2%，已连续10个月位于荣枯线上方。展望今年下半年，随着经济结构调整的进一步推进，第二产业的增速将进一步放缓，而第三产业的增速扩大，占GDP的比重继续上升。中国工信部和社科院预计，2017年规模以上工业增加值增长6%左右，增速与2016年持平。同时，中国社科院亦预计2017年工业经济增速可能出现“前高后低”走势。
图表8
资料来源：瑞达期货 Wind资讯
2、铜市下游消费延续弱势复苏
从国内终端需求来看，铜的主要消费行业表现继续分化，其中2017年电网投资额基本与2016年持平，在很大程度上保障了铜的需求，同时汽车，空调产销表现相对较强，亦有利于拉动铜市需求。但随着国内多个热点城市的房地产调控政策不断升级，多地楼市成交量下滑，将抑制开发商对房市的投资。多空因素相互作用下，下游消费需求将延续弱势复苏。
据悉，电力电缆的用铜量约占我国铜消费量的60%-70%，2016年全年电网基本建设投资额最终完成5426亿元，同比攀升16.9%，远超计划投资的4390亿元。同期电源基本建设投资完成额为3429亿元，继续低于电网工程建设，同比下滑12.9%，这与我国电力供应总体宽松有关。国家电网[微博]承诺2017年电网投资4657亿元，低于2016年的5426亿元，截止今年1-5月我国电网基本建设投资额为1793.92亿元，完成计划投资4657亿元的38%，同比增加9.52%，远低于去年同期高达39.12%的增速，2月曾出现2015年8月来的首次下滑，同期电源基本建设投资完成额为767亿元，同比剧减15.09%，为连减15个月。因中国电力占铜消费量近半壁江山，因此国家电网每年的投资额对铜需求影响较大，而其较高的投资额将在长期内保障国内铜的消费。
图表10
资料来源：瑞达期货，Wind资讯
2017年5月我国国房景气指数跌至101.18点，环比回落0.05，但连续15个月多来企稳于100的荣枯分界线之上，其记录低点为2015年7月创下的92.43。房企投资方面，1-5月全国房地产开发投资27732亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月回落0.5%。1-5月房屋新开工面积65179万平方米，同比增长9.5%，增速回落1.6%。同时，1-5月全国商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月回落1.4%，创下2015年12月来的低点。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级，充分贯彻中央的“房子是用来住的，而不是炒的”政策，商品房销售增速有所放缓。同时，从库存数据看，商品房以及商品住宅的待售面积继续减少，5月末商品房待售面积6.6亿平方米，同比减少8.5%，为连跌六个月。展望下半年，因房地产行业政策以及信贷政策仍趋严，而且下半年资金流动性进一步趋紧，按揭贷款收缩意愿明显，加大房地产市场的调整风险，整体房价增速将有所回落。最为关键的是，下半年房地产对经济的拖累作用将逐步显现。同时，受制于房地产市场库存高企，去库存化亦是房市主题，因地制宜、因城施策的房地产调控政策延续，全国楼市市场分化的局面还将继续。5月份70个大中城市间房价分化现象依然延续。
图表11
资料来源：瑞达期货 同花顺iFind
家电方面，今年上半年家电行业整体表现仍相对低迷，但不同家电类市场表现分化，1-5月全国家用电冰箱行业累计完成产量3949.6万台，同比增长10.5%，为连增八个月，去年同期为下滑4.1%；同期家用洗衣机累计产量为3143.6万吨，同比微增4.4%，延续26个月的增势，稍低于去年同期6.3%的增速。其中铜消费比较高的空调行业呈现内销增速持续下滑但外销明显改善的现状。据产业在线的数据显示，1-5月空调累计产量6378万台(同比+33.31%)，销量6525万台(同比+36.05%)，其中内销3387万台，同比暴增65.57%；出口3138万台，同比增加14.1%。上半年空调产销两旺主要
受去年同期空调渠道去库存所导致的低基数效应显现，及地产滞后影响，产品提价预期下经销商旺季备货需求提前消化等多重因素提振。根据以往数据显示，地产销售对空调产销的滞后效应达12-14个月，而国内商品房销售增速在2016年5月开始放缓，因此今年三季度或对空调产销带来负面影响。但据相关机构测算，目前地产销售带动的空调需求占比不及30%，因此空调内销出货与地产销售关联度逐步下滑，今年1-5月我国商品房销售面积54820万平方米，同比仍大幅增长14.3%，远低于去年同期高达33.2%的增速，但仍维持两年来的增势，由此预计负面影响力度或有限。
图表12
资料来源：瑞达期货 Wind资讯
3、废铜进口增加
据国际铜业研究组织(ICSG)数据显示，中国精铜大约1/3的原料来自废铜，而我国废铜对外依存度达60%以上。但自2013年来，由于我国经济增速放缓，国内废铜行业景气度不断下滑，废铜进口量亦随之减少。今年1-5月废铜累计进口量为151.2万吨，同比增加17.6%，为连增5个月，一改此前逾3年半的跌势，因进口自香港的废铜高达274042吨，同比增加6.41%，占比升至18.1%。同时进口自菲律宾的废铜同比暴增8倍至72671吨，而进口自美国的废铜量同比减少6.96%至204108吨，因欧美经济增长放缓，产品更新替换的进度亦变慢，使得废铜产量减少。展望后市，据全球最大的金属及电子回收公司预计，至少在未来五年内，中国国内废铜进口不太可能显著增长，中国需要很多年才能自给自足。废铜供应增加降低了冶炼厂对铜精矿的需求，精铜对废铜的替代需求有所下滑。
图表13
数据来源：瑞达期货，WIND
四、多空因素转化
1、精铜供应-中国精铜产量增速略下滑
中国是世界上最大的精铜生产国，今年1-5月中国精炼铜产量高达358.6万吨，同比增长7.2%，略低于去年同期的9.71%的增速。年内3月精铜单月产量高达76.4万吨，创下记录高点，数据显示上游铜精矿供应量缩减对精炼铜的传导效应虽不太明显，但已现端倪，这点可以从我国铜精矿TC/RC费用的下滑中得到验证。随着铜矿产量的下滑，下半年铜精矿TC/RC费用或进一步回落，冶炼厂盈利空间缩窄，精铜产量或有望逐步减少。2009年-2017年我国1-5月精铜累计产量增加均值为23.12万吨，今年的增幅为24万吨，显示基本持平。此外，由于上半年我国精铜产量继续扩张，导致国内对精铜进口需求有所下滑。
图表14
数据来源：瑞达期货，Wind资讯
2、下半年中国精铜有望减少而出口增加
精铜进口方面，今年1-5月我国累计进口精炼铜127万吨，同比下滑28.18%，其中进口自智利和秘鲁的精铜分别为45.7万吨和6.7万吨，同比分别下滑28.18%、11.44%，数据显示中国增加上游原材料进口的同时，大幅减少中游精炼铜进口，主要受国内精铜产量扩张及实物需求下滑，导致精铜需求下滑，精铜出口亦有所减少。1-5月我国精炼铜出口量达14万吨，同比下滑12.06%。而从上半年LME铜库存减少而上期所库存增加推测，国内精铜消费情况不及国外，这增加了沪铜上涨限制。此外，由于年内人民币兑美元明显升值，贸易商的出口利润下滑，从而导致精铜出口减少。
图表15
资料来源：瑞达期货，中国海关
3、供需体现-全球显现库存仍小幅增加
一般而言，库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标，但因为铜金融属性的存在，使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现。截止今年6月23日，全球铜显性库存为591256吨，较去年12月末增加42321吨或7.7%，其中伦铜库存减少63525吨至258700吨，低于2004年-2017年的库存均值26.8万吨，显示目前伦铜库存处于历史相对均值之下，年内库存压力有所缓解。但上期所铜库存剧增38683吨至185281吨，COMEX铜库存增加42321吨至147275吨，创下2004年5月6日来的新高，显示美国和中国铜消费需求不佳，导致库存压力较大。
图表16
资料来源：瑞达期货 同花顺iFind
4、下半年油价或有望企稳，铜生产成本削减空间有限
自2000年以来，原油价格和铜价大致呈现较强的正相关性。今年美原油探底之后强势上涨，截止6月28日纽交所原油期货主力合约较去年末下跌16.7%至44.87美元/桶上方，大幅削减2016年录得的高达45.37%的涨幅，回到去年11月14日来的低点，但同期LME铜较2016年末上涨7.4%。(2016年原油+45.37%，LME铜+17.64%)，显示铜价对油价的下跌反应相对滞后。不过鉴于上半年OPEC国家原油减产情况执行良好，且OPEC减产延续，或意味着下半年全球原油供需有望出现逆转，油价止跌反弹的可能性较高。其次，铜生产国货币升值幅度较小，截止6月28年，今年智利比索兑美元已升值0.78%至662.09。展望下半年，美元指数下跌空间有限，智利比索或有望贬值，矿山罢工不断，劳动力成本仍旧维持刚性上升状态，从而和油价有望反弹的影响相互作用，使得2017年铜市生产成本下滑空间有限，目前市场预计全球75%产量线的现金成本不低于3550美元/吨。
图表17
数据来源：瑞达期货 Wind资讯
五、2017年下半年铜价展望
首先考虑全球经济增长前景，下半年全球经济增长将呈弱复苏格局，其中新兴经济体和发达国家之间的增长差异将扩大，美国经济维持温和复苏，但特朗普政策的不确定性仍将是抑制经济增长的关键因素。欧洲政治风险集中在德国9月大选，英国二次大选、脱欧谈判以及苏格兰二次公投风险，将影响欧元区经济复苏速度。此外，下半年中国经济结构化调整持续，经济增速或进一步放缓，国内第二产业占GDP的比重进一步下滑，使得工业品的需求堪忧。在此背景下，随着美联储开启加息周期，全球货币政策明显趋紧，即便欧日等国实行较低的利率，但宽松的货币政策对经济刺激的边际效应递减，流动性趋紧将是主旋律，将资产在大宗商品中的配置比例。此外，就中国而言，下半年还需关注
至于铜本身的基本面，今年全球铜矿随着智利和秘鲁罢工事件不断，产量较去年小幅回落，这将成为铜市关注的焦点，而铜精矿TC/RC费用下滑，在一定程度上验证了铜矿供应偏紧的局面，从而使得我国铜精矿的进口增速明显放缓，未来不排除出现增速下滑的可能，这将影响我国精铜产量的扩张。所以下半年重点关注上游铜矿供应下滑对中游精炼铜冶炼的传导，这被视为刺激铜价上涨的主要因素之一。需求方面，由于下游铜材产量持续扩张，且增速高于精铜，被视为国内铜需求仍相对强劲，但由于房地产调控持续，电线电缆投资不及去年，且最为关键的是，今年我国工业增加值的增速或出现前高后低可能，即下半年工业增速面临下滑风险，从而不利于拉动铜市需求，这将限制铜价上涨高度。在此背景下，美铜CFTC投机基金仍维持34周的净多状态，但净多量较历史高点明显下滑，显示基金对铜价操作思路是短空中多。
综述，笔者认为下半年铜价有望振荡走高，但涨幅仍相对受限，上涨之路相对坎坷，即便中期建多需以回调买入为主，顺势追多有风险，其中下半年伦沪铜的高低点均有望高于上半年，沪铜主力合约的运行区间关注45000-51000，相应的伦铜则交投于5700-3950美元/吨。
六、操作策略建议
1、中期操作策略：逢回调买入
具体操作策略
对象：沪铜1709合约
参考入场点位区间：45500-46500元/吨区间，建仓均价控制在46000元附近
止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，此处建议沪铜1709合约止损参考日收盘价冲破44500元/吨
后市预期目标：第一目标49500元，第二目标50500元；最小预期风险报酬比：1:2.3
2、套利策略：跨市套利-鉴于国内库存压力大于外盘，且美元指数维持相对弱势，两市比值有望下行，建议尝试卖沪铜主力合约买伦铜(3个月伦铜)。跨品种套利-鉴于期镍的供需格局仍弱于铜价，建议下半年继续维持买铜抛镍思路(按同现金等额分配头寸)。
3、套保策略：现铜持货商可保持惜售情绪，待铜价涨至49000元/吨以上，建立部分空头保值，平时则可根据企业经营情况进行常规保值；而下方用铜企业可加大采购意愿，若现货铜跌至45000元之下，可逢低采购，同时极端行情下，若铜价跌至44000元之下，可建立一部分的长期库存。
风险防范
若美联储于9月加息且启动缩表计划，则铜价有望承压下滑，注意止损离场。若欧元区出现黑天鹅事件，尤其德国大选和其他小国出现债务风险，则铜价或承压下滑，注意减仓离场。
瑞达期货
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