上半年，玻璃行业开展淘汰落后产能专项督查影响上下游，华北沙河地区现货表现坚挺，玻璃期价呈现高位震荡的走势。展望下半年，随着消费旺季到来，国内现货价格将延续上行趋势，这有望推动玻璃期价上行，但房地产回升势头趋于放缓，玻璃生产线复产增加，供应压力将将加剧价格高位震荡；玻璃期价将呈现冲高回落走势，玻璃期价有望处于1150-1450区间波动为主。
一、行情回顾
上半年玻璃期价呈现高位震荡走势，整体处于1180-1430区间波动。1-2月份，房地产行业景气回升，玻璃行业开展淘汰落后产能专项督查引发市场推高期价，而库存回升及北方环保督查导致深加工企业开工下滑，玻璃期价呈现冲高回落的走势。3-4月，上游纯碱价格下跌及国内商品调整氛围打压期价回落，而各区域现货稳中上行及交易所仓单处于低位，期现贴水推动期价反弹，玻璃期价呈现探低回升的走势。5-6月，华北沙河现货表现坚挺，交易所仓单处于低位，资金推动期价上行，而南方地区进入雨季及北方地区农忙时节，需求呈现阶段性回落，玻璃期价整体呈现区间震荡走势。
二、基本面分析
(一)、宏观经济方面
国家统计局公布的经济数据显示，1-5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长0.5%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.4%。高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.3%和10.3%，增速分别比规模以上工业快4.8和3.8个百分点。5月份，制造业采购经理指数为51.2%，与上月持平，连续10个月处于荣枯线以上。
1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。其中，国有控股投资72912亿元，增长12.6%；民间投资124329亿元，增长6.8%，占全部投资的比重为61.0%。分产业看，第一产业投资5938亿元，同比增长16.9%；第二产业投资77572亿元，增长3.6%，其中制造业投资64183亿元，增长5.1%，比1-4月份加快0.2个百分点；第三产业投资120208亿元，增长11.6%。基础设施投资42306亿元，增长20.9%。高技术制造业投资增长22.5%，增速快于全部投资13.9个百分点。固定资产投资到位资金212281亿元，同比下降0.1%，降幅比1-4月份收窄1.3个百分点。新开工项目计划总投资162529亿元，同比下降5.6%，收窄0.3个百分点。从环比看，5月份全国固定资产投资(不含农户)比上月增长0.72%。货币政策方面，上半年货币政策呈现中性偏紧。三会的强监管加上央行[微博]温和偏紧的货币政策，不仅造成资产价格的集体下跌，而且给中小存款类机极与实体企业造成了较大压力。下半年货币政策将会由中性偏紧转为中性，这意味着央行可能加大短中期流动性调控工具的使用力度，以对冲三会强监管政策造成的流动性紧缩。金融监管方面，下半年“去杠杆、防风险、控套利”的思路不变，强监管的定调不会轻易扭转，穿透式监管将加强，操作上将更加注重节奏调整和部门间的协调。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供应状况
国家统计局数据显示，5月份平板玻璃产量为7305.5万重量箱，同比增长8.9%；1-5月份平板玻璃累计产量为3.42亿重量箱，同比增长6.4%，较去年同期提升6个百分点。
截至6月中下旬，全国共有359条浮法玻璃生产线，总产能为12.86亿重量箱，较上年同期增加3000万重量箱；实际正常在产生产线约234条，较上年同期增加9条，生产线开工率为65.18%，较上年同期提高1.26个百分点，较年初回落1.11个百分点；在产产能为9.19亿重量箱，较上年同期增加5500万重量箱，增幅约6.4%；产能利用率为71.46%，较上年同期的68.79%提升了2.67个百分点；在产白玻产能为8.55亿重量箱，较上年同期增加5500万重量箱。浮法玻璃库存为3370万重量箱，较年初增加200万重量箱，较上年同期减少8万重量箱；其中白玻库存为2944万重箱，较年初增加217万重箱，较上年同期增加22万重量箱。
上半年新增3条浮法玻璃生产线，新增产能1400万重量箱，产量增幅逐步扩大，库存较上年同期小幅回升。下半年，随着部分冷修停产产能复产，玻璃产量有望延续回升态势。
2、平板玻璃出口情况
据海关总署统计数据显示，2017年5月全国平板玻璃出口1783万平方米，与上年同期相比下降6.11%；出口金额为12122.6万美元，同比下降1.77%。前5月平板玻璃累计出口9598万平方米，同比增长7.8%，累计出口金额为65538.4万美元，同比增长18.8%。
前5月平板玻璃出口量保持增长，1月出口量增幅超过10%，而3月后出现回落，受玻璃价格处于相对高位影响，出口金额延续大幅增长。
3、下游需求状况
今年以来，国内现货市场整体呈现高位震荡的走势，房地产行业景气回升，玻璃企业库存回落，华北、华中地区现货价格表现坚挺。截止到6月26日，中国玻璃综合指数为1078.11，较1月份上涨10.32点，涨幅为0.97%；玻璃价格指数为1089，较1月份上涨8.85点，涨幅为0.82%；玻璃市场信心指数为889.55，较1月份上涨16.19点，增幅为1.59%。
上半年玻璃现货市场整体表现强于去年，沙河安全5mm玻璃现货均价1299元/吨，较上年同期均价上涨265元/吨；武汉长利5mm玻璃现货均价1522元/吨，较上年同期均价上涨388元/吨。春节后纯碱等原材料价格出现明显回落，生产成本出现下降，玻璃生产企业的利润得到回升。当前的库存水平明显低于2015年同期，较2016年同期略有回落，库存压力尚未凸显。下半年，随着消费旺季到来，预计现货有望延续震荡上行走势。
(三)房地产行业
1、房地产开发投资完成情况
2017年1-5月份，全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资25423亿元，增长10.0%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.6%。
1-5月份，东部地区房地产开发投资20659亿元，同比增长8.4%，增速比1-4月份回落0.3个百分点；中部地区投资7853亿元，增长16.9%，增速提高0.1个百分点；西部地区投资7918亿元，增长7.0%，增速回落0.7个百分点；东北地区投资1166亿元，下降16.1%，降幅扩大2.4个百分点。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积671438万平方米，同比增长3.1%，增速与1-4月份持平。其中，住宅施工面积458116万平方米，增长2.6%。房屋新开工面积65179万平方米，增长9.5%，增速回落1.6个百分点。其中，住宅新开工面积46903万平方米，增长15.1%。房屋竣工面积33911万平方米，增长5.9%，增速回落4.7个百分点。其中，住宅竣工面积24232万平方米，增长3.4%。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积7580万平方米，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落2.8个百分点；土地成交价款3036亿元，增长32.3%，增速回落1.9个百分点。
2、商品房销售和待售情况
1-5月份，商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月份回落1.4个百分点。其中，住宅销售面积增长11.9%，办公楼销售面积增长38.3%，商业营业用房销售面积增长29.6%。商品房销售额43632亿元，增长18.6%，增速回落1.5个百分点。其中，住宅销售额增长15.3%，办公楼销售额增长37.4%，商业营业用房销售额增长39.0%。
1-5月份，东部地区商品房销售面积25046万平方米，同比增长8.9%，增速比1-4月份回落0.4个百分点；销售额26033亿元，增长11.5%，增速回落1.2个百分点。中部地区商品房销售面积13590万平方米，增长17.7%，增速回落1.2个百分点；销售额8065亿元，增长26.9%，增速回落1.6个百分点。西部地区商品房销售面积13845万平方米，增长21.0%，增速回落4.1个百分点；销售额8057亿元，增长36.7%，增速回落4.1个百分点。东北地区商品房销售面积2340万平方米，增长18.8%，增速回落0.8个百分点；销售额1476亿元，增长25.5%，增速提高1.4个百分点。5月末，商品房待售面积66018万平方米，比4月末减少1452万平方米。其中，住宅待售面积减少1307万平方米，办公楼待售面积减少51万平方米，商业营业用房待售面积减少88万平方米。
3、房地产开发企业到位资金情况
1-5月份，房地产开发企业到位资金58989亿元，同比增长9.9%，增速比1-4月份回落1.5个百分点。其中，国内贷款10497亿元，增长17.3%；利用外资90亿元，增长115.1%；自筹资金18008亿元，下降3.4%；其他资金30394亿元，增长16.7%。在其他资金中，定金及预收款17849亿元，增长20.3%；个人按揭贷款9600亿元，增长8.6%。
5月份国房景气指数为101.18，较去年底回升0.17点。前5月商品房销售面积增速出现放缓；新开工面积、竣工面积、土地购置等增速均出现不同程度收窄。房地产开发投资同比增长8.3%，增速比1-4月份回落0.5个百分点，今年以来增速首次出现下滑，房地产销售下滑对投资的影响已开始显现。预计在热点城市房地产调控政策进一步收紧的情况下，下半年销售同比增速将低于上半年，房地产投资将向下调整。
政策方面，2016年四季度以来，国内核心城市密集出台限购、限贷、限价等楼市紧缩政策，上半年一二线城市延续政策紧缩政策，3月北京进一步升级为认房认贷，同时以厦门为开端超过30个城市出台2-3年的限售政策。从限购范围上，除核心一线城市，限购范围亦进一步扩大到环京津冀、嘉兴、东莞等一线周边三四线城市，整体来看，稳定房地产市场仍是下半年政策主基调。
(四)汽车行业状况
据中国汽车工业协会公布数据显示，5月份，汽车生产208.68万辆，环比下降2.42%，同比增长0.69%；销售209.60万辆，环比增长0.58%，同比下降0.09%。其中：乘用车生产174.77万辆，环比下降1.97%，同比下降1.76%；销售175.13万辆，环比增长1.69%，同比下降2.64%。商用车生产33.91万辆，环比下降4.64%，同比增长15.55%；销售34.47万辆，环比下降4.70%，同比增长15.23%。
1-5月，汽车产销1135.84万辆和1118.20万辆，比上年同期分别增长4.49%和3.71%，增速低于上年同期1.3和3.3个百分点。销量累计增速比1-4月份继续回落。其中乘用车产销963.78万辆和942.11万辆，比上年同期分别增长3.05%和1.48%，低于汽车总体1.4和2.2百分点；商用车产销172.05万辆和176.09万辆，同比增长13.33%和17.51%。
今年前5个月汽车累计销量增速低于5%，主要受2016年汽车产销数据基数较高及小排量政策的退坡影响。下半年购置税政策末班车将有望拉动1.6L及以下小排量车销量提升，汽车产销有望出现回升。
三、观点总结
综上所述，上半年国内经济呈现企稳回升态势，受金融去杠杆与房地产调控等因素影响，下半年经济增速较上半年放缓，整体趋于“脱虚向实”的改善经济结构；货币政策方面，下半年面对经济下行压力，央行可能会阶段性释放流动性，从当前的中性偏紧转为中性为主，监管氛围偏于灵活弹性。供需方面，1-5月玻璃产量同比增长6.4%，部分地区冷修产线陆续复产，产能利用率回升至71.46%。随着部分冷修生产线复产，预计下半年供应有望继续回升；玻璃库存较上年同期小幅回落。房地产方面，上半年房地产行情景气继续小幅回升，商品房销售维持增长，但增速有所放缓；新开工面积、竣工面积、土地购置等增速均出现不同程度收窄；房地产行业进入新一轮政策调控周期，预计下半年销售及投资增速将低于上半年。现货市场方面，上半年国内现货呈现高位震荡，华北地区表现坚挺，下半年需求旺季到来，预计现货价格有望出现一波季节性涨势。
展望下半年，随着消费旺季到来，国内现货价格将延续上行趋势，特别是华北地区表现坚挺，这有望推动玻璃期价上行，但房地产回升势头趋于放缓，玻璃生产线复产增加，供应压力将将加剧价格高位震荡；玻璃期价将呈现冲高回落走势，玻璃期价有望处于1150-1450区间波动为主。
四、操作策略
上半年国内房地产行业回暖及华北现货上扬，带动玻璃市场持续反弹；下半年消费旺季有望提振现货价格，特别是华北地区表现坚挺，这有望成为拉动玻璃期价冲高的主要因素，但玻璃产量逐步回升，房地产调控将影响下半年需求，整体在三季度可采取回落做多策略；四季度房地产需求放缓及冬储期到来生产线复产加剧供应压力，可适当采取1400关口逢高做空策略。
1、下半年交易策略
(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
(2)持仓成本：玻璃1801合约采取冲高做空策略，持仓成本控制在1380-1400元/吨之间。
(3)风险控制：若期价突破1450元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于1450元/吨上方方，则需要对全部头寸作止损处理。
(4)持仓周期：本次交易持仓预计3个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
(5)止盈计划：当期价向我们策略方向运行，下方目标看向1180元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
(6)风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
(1)宏观经济好于预期，货币政策宽松。
(2)下游需求表现强于预期，现货价格大幅上涨，将支撑期价。
(3)房地产行业数据好于预期，将提振市场。
2、企业套保策略
年初以来，玻璃期货价格持续处于相对高位水平，玻璃行业盈利状况改善，玻璃生产企业可在盘面动态利润高于140元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来玻璃价格下跌的风险，锁定生产利润。玻璃下游需求企业可待1801合约期价回落至1250下方可适当建立多单，为未来原料采购进行套保操作，锁定采购成本，规避未来价格上涨风险。
瑞达期货
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