本月分析机构上调2017/2018年度白糖过剩量，同时由于天气利好，巴西糖厂加快收割力度，尽管国际糖价下跌，糖厂仍优先生产白糖，在预期糖产量增加下，国际糖价持续弱势。国内方面，尽管受进口糖贸易保护政策保障，但进口糖利润丰厚，今年国内白糖进口量大增，郑糖价格承压。预计中期糖价维持弱势，向下寻求支撑。
6月ICE原糖延续跌势，10月原糖价格跌至13.81美分/每磅，跌幅为8.72%。6月由于天气利好，巴西中南部糖厂加速收割，且糖厂优先生产糖，国际糖价持续跌势。同时，由于多个国家预期产量增加，机构纷纷上调2017-2018年度白糖过剩量，国际糖价承压。国内方面，尽管受进口糖贸易保障政策影响，现货糖价相对坚挺，但国际糖价持续跌势，糖进口成本下降，郑糖震荡偏弱。6月郑糖1709合约跌幅为2.66%，报收于6378元/吨。
图1：糖期货价格走势 图2：白糖现货走势
数据来源：WIND 国信期货研发部
市场利多因素：
印尼发布原糖进口许可
据外电消息，印尼贸易部官员称，印尼政府今年下半年原糖进口许可为175.4万吨。此前，印尼农业部表示，印尼2017年白糖产量预计为250万吨，比去年同期增加30万吨。
国内进口糖贸易保障
5月22日，商务部发布2017年第26号公告，公布对进口食糖产品保障措施调查的裁定，将采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，三年保障措施关税分别为45%、40%、35%。
进口食糖贸易保障政策基本符合市场预期，按照当前ICE原糖13.81美分/磅的价格，配额外进口食糖成本在6200元/吨左右，进口糖贸易保障政策提高我国进口糖成本，抑制进口同时增加国内消费，对国内糖价起到一定支撑作用。
市场利空因素：
2017/2018年度食糖过剩量上调
澳大利亚分析机构GreenPool称，2017/2018年度，受产量大幅增加影响，全球糖市料供应过剩上调至555万吨，此前预估为472万吨。预计2017-2018年度全球糖产量增加1065万吨，增幅为6%，糖产量将达到创纪录的1.8843亿吨。
据路透社报道，热带研究服务咨询公司(TRS)预计2017/18榨季全球食糖产量将提高至1.87亿吨，高于之前预测的1.86亿吨；全球食糖消费量将达到1.84亿吨，低于之前预测的1.85亿吨；TRS将17/18榨季(10月-9月)全球食糖盈余预估上修至357万吨，高于之前预测的182万吨。
巴西糖厂优先制糖，产量持续增长
尽管原糖价格下行，但巴西食糖和乙醇生产巨头Copersucar并未降低制糖比例，仍优先生产糖，而不是乙醇，以履行合约。
巴西甘蔗组织表示，6月上半月巴西中南部地区糖产量为237.9万吨，5月下半月为175.4万吨；6月上半月中南部地区糖厂共压榨甘蔗3940.8万吨，5月下半月为3158.7万吨。由于天气利好，巴西糖厂6月上半月加速收割，糖产量维持增长。
图3：巴西白糖产量分年 图4：巴西白糖累计产量
数据来源：WIND 国信期货研发部
中国白糖进口量增加
据海关总署公布数据显示，中国5月进口食糖18.7万吨，同比增加18.68万吨，同比增加37.88%；1-5月份累计进口食糖127.42万吨，同比增加31.9%，国内白糖进口量大幅增加。
内外价差扩大进口利润丰厚
截止到6月29日，泰国配额内进口利润达2023元/吨，巴西配额内进口利润高达2230元/吨，进口糖利润丰厚，近期受原糖价格不断走低影响，配额内进口利润持续扩大，国内白糖进口大幅增加，同时在暴利下诱惑下，走私糖量或上升，增加国内白糖供应。
图5：泰国糖进口利润 图6：巴西糖进口利润
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止到6月30日，郑商所白糖仓单加有效申报高达78万吨，虽然近期维持流出态势，但总体仍处于相对高位，糖价承压。此外，从糖工业库存来看，5月高达400.15万吨，处于高位。
图7：郑糖仓单情况 图8：糖工业库存
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