不锈钢价格上涨，钢厂刚需采购增加，拉动镍价
本月，不锈钢价格从月初12900元崩跌至11500元，迫使部分钢厂减产。同时，不锈钢的暂时性短缺引起贸易商补库，把不锈钢价格拉回12800元。据悉，某不锈钢厂七月初预订采购镍铁价格830元，折合镍价75000左右，远高于市场镍铁价格，是拉动目前镍价主要动力之一。
产业链下游利润好转，市场做空情绪减弱
目前，月末主要不锈钢生产成本约在11600元左右，除去些杂费，利润较大，约1000元。而某钢厂七月预定镍铁采购价830元，虽拉动镍价，但把不锈钢厂利润压低至500元以下。另外，月末不锈钢贸易商销售压力增加，不锈钢厂或将减产，因此镍反弹顶点或许并不会太高。
库存仍巨大，本月小幅消耗库存，但影响不大
LME全球库存下降2340吨至37.46万吨，本月库存虽然下降，但下降幅度不大。
宏观经济三季度偏好
三季度消费小幅恢复，资金略微宽松。九月之前，宏观面都偏好。九月，美国缩表，同时利率或调升，宏观经济利空。
一、行情回顾
图1 镍日K线图
数据来源：wind 国联期货研发部
六月，镍在经历将近三个半月的跌势后，企稳反弹。六月中上旬，镍价在72000-74000元的区间中盘整。六月20日起，发动反弹攻势，震荡上行，突破盘整区间上沿。目前，镍价沿图一中的上行区间移动，但从技术面看，短期会有向下回调可能。
从技术面看来，短期不具备做多的机会，应以观望为主。接下来的两个月份，以多头趋势交易为主。
二、影响因素分析
2.1 需求面：不锈钢短期补库，价格反弹，拉动镍价上涨
上月25日起至本月中旬，不锈钢价下跌约1500元至11500元左右，钢厂处于亏本状态，部分钢厂减产，同时因低价，不锈钢需求端加大采购。最终导致大部分贸易商手中库存不足，不锈钢价格迅速拉回至当前价格12800元。按本月初钢厂采购价格算，钢厂不锈钢生产成本为11700元，算去一些杂费，利润接近1000元。
据悉，某钢厂七月初定的镍铁价格830元，远高与目前市场镍铁价格780元。折合镍价约在75000左右，是此波镍价反弹的重要推手之一。但是，如果用目前镍铁价格830元，结合50基铬铁现货价格7500元算。不锈钢成本约在12000元左右，除去一些杂费，可能最终利润不足500元。至月末，补库行为结束，不锈钢价在12700元左右徘徊。并且，现货商销售逐渐感受到压力，可能不久不锈钢价格会继续下跌，压缩钢厂利润。未来，镍铁采购未必会有830元的价格，因此镍虽然反弹，但高度因为钢厂利润的压缩，并不会反弹过高。
图2 无锡电子盘不锈钢指数
数据来源：wind 国联期货研发部
2.2 库存：位于高位 但持续回落
LME全球库存下降2340吨至37.46万吨，本月库存虽然下降，但下降幅度不大。从长期看，镍价在2016上半年处于最低点。当时总库存在45万吨左右。而目前全球镍库存在37万吨左右，从图三可以看出，库存逐渐下降，也推动了镍价地上扬。
图3镍LME库存情况
数据来源：wind 国联期货研发部
但从长期来看，如图三，库存仍处于高位。并且此波库存的下降或许只是暂时的回调。因此，拉动镍价的影响或只存在1个多月。
2.3 供给面：供给量仍然巨大。
四五月开始，印尼禁止了两年多的红土镍矿解禁，约合镍金属量14万吨。同时菲律宾环保事件结束，完全开放镍生产出口。因此三月后，镍迎来了一个巨量下跌。
受镍价持续下跌的影响，印尼约13家镍铁厂已停产，其余大部分处于亏损状态。但从长远来看，镍供给过剩的情况并未好转。
2.4 宏观：二季度跌势终结，三季度反弹波开启。
二季度不管从资金面看，还是从需求面看，都非常弱势。相比二季度，三季度在资金量，需求方面都要不小的提升。中国历年在三季度的经济都相对较强。另外，美联储升息、缩表，中共十九大召开皆是在九月左右。因此，笔者认为，九月是变盘的关键时刻。
三、后市展望
综上所述，七月不锈钢需求应当不错，但七月钢厂镍铁采购已基本完成，难以形成更大影响。目前，可以关注不锈钢八月的需求来判断反弹高度和长度。从七月不锈钢厂镍铁采购价830元来看，折合纯镍价格75000左右，如果镍价不上升，钢厂或许会采购纯镍作为原料。
另外，宏观利好会在三季度短期影响镍价走升。笔者预测，三季度镍价或呈现涨-跌-涨的上升结构，目前处于第一个涨的时间段。但因目前看来，不锈钢需求在补库完成后，并无继续上升势头。因此第一个涨的时间会较早结束，接着进入跌的时间段。从时间上看，九月FED会召开利率会议，或升息，并且伴随着缩表的进行。因此，九月美元有大幅上涨可能，因此会对金属非常不利。同时，九月后将进入第四季。国内生产需求会大幅下降，资金也会收缩。因此，笔者将九月作为转折点。
从技术面看，整个六月镍都在筑底。因此，未来反弹可能会上涨相对应的高度，或将反弹至80100元的高度。从操作上看，从反弹起点72000元算起，目前价格76500元，已经离目标价涨了一半，接下来还有两个月的时间。因此，目前做多，或许风险较大，等待短期回调后，再进行做多较为合适。
国联期货 李哲一
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