行情回顾
6月，天然橡胶延续原有下跌走势，探低遇撑，止跌企稳，并返身浅幅回升，由此反映了天胶市场供需关系利空逐渐转变为偏多的背景和实质。
后市展望及策略建议
展望7月走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双探低遇撑浅幅回升的走势牵制下，沪胶后市也将可能探低回升的走势，同时受制于全球宏观经济、金融形势中性因素影响，虽然短线可能回升，但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势，操作上宜以短线交易为主。
1.宏观经济及金融形势分析
国内方面，6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%，比上月上升0.5个百分点，制造业扩张步伐有所加快。
分企业规模看，大型企业PMI为52.7%，比上月上升1.5个百分点，持续高于临界点；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.8个百分点，继续位于扩张区间；小型企业PMI为50.1%，虽比上月回落0.9个百分点，但仍位于临界点之上。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。
生产指数为54.4%，高于上月1.0个百分点，处于扩张区间，表明制造业生产继续保持增长，增速有所加快。
新订单指数为53.1%，比上月上升0.8个百分点，位于临界点之上，表明制造业市场需求稳中有升。
原材料库存指数为48.6%，比上月回升0.1个百分点，仍位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量继续减少。
从业人员指数为49.0%，比上月回落0.4个百分点，持续低于临界点，表明制造业企业用工量有所减少。
供应商配送时间指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点，落至临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间环比略有放缓。
分行业看，服务业商务活动指数为53.8%，高于上月0.3个百分点，服务业保持增长态势。从行业大类看，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，业务总量快速增长。餐饮业、资本市场服务、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为61.4%，比上月上升1.0个百分点，企业生产活动有所加快。
新订单指数为51.4%，比上月上升0.5个百分点，持续位于临界点以上，表明非制造业市场需求增速继续加快。
分行业看，服务业新订单指数为50.7%，比上月上升0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。建筑业新订单指数为55.4%，比上月上升1.3个百分点，继续高于临界点。
投入品价格指数为51.2%，高于上月0.1个百分点，位于临界点以上，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平涨幅微升。分行业看，服务业投入品价格指数为49.6%，比上月下降0.2个百分点。建筑业投入品价格指数为59.9%，比上月上升1.5个百分点。销售价格指数为49.3%，比上月回升0.5个百分点，继续位于临界点以下，表明非制造业销售价格总体水平降幅有所收窄。分行业看，服务业销售价格指数为48.8%，比上月回升0.7个百分点。建筑业销售价格指数为52.0%，比上月回落0.9个百分点。
从业人员指数为49.6%，虽比上月回升0.6个百分点，但仍位于临界点以下，表明非制造业从业人员数量有所减少，但收缩幅度收窄。分行业看，服务业从业人员指数为49.2%，比上月回升0.8个百分点。建筑业从业人员指数为51.9%，比上月回落0.5个百分点。业务活动预期指数为61.1%，高于上月0.9个百分点，连续两个月位于高位景气区间。
分行业看，服务业业务活动预期指数为60.0%，比上月上升0.8个百分点。建筑业业活动预期指数为67.6%，比上月上升1.8个百分点。
2017年上半年制造业PMI均值为51.5%，高于去年同期1.7个百分点，本月制造业PMI为51.7%，环比上升0.5个百分点，为年内次高点，制造业扩张步伐有所加快，总体延续稳中向好的发展态势。
本月主要特点：一是供需增速加快，市场环境逐步改善。生产指数和新订单指数为54.4%和53.1%，分别比上月上升1.0和0.8个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业在供给侧结构性改革深入推进的作用下，供需结构改善，生产指数和新订单指数均处于扩张区间，分别高于上月7.2和5.3个百分点。
二是国内外需求回暖，进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数为52.0%和51.2%，分别高于上月1.3和1.2个百分点，均连续8个月位于临界点及以上，且为年内高点。三是产业结构优化升级，供给质量不断提升。装备制造业和高技术制造业PMI为53.0%和53.6%，分别高于上月0.9和1.0个百分点。其中医药制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间，行业发展动力较强。四是企业采购意愿增强，价格指数有所回升。
本月采购量指数为52.5%，高于上月1.0个百分点，企业采购活动有所加快。主要原材料购进价格指数为50.4%，比上月上升0.9个百分点，重回扩张区间。出厂价格指数连续三个月回落后止跌回升，本月为49.1%，比上月回升1.5个百分点。
尽管PMI整体回升，但一些传统行业生产经营还存在一定困难。调查显示，石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、非金属矿物制品业等行业PMI连续位于临界点以下，下行压力依然存在。此外，反映资金紧张企业的比重连续4个月超过四成，金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强。
分企业规模看，大型企业PMI为52.7%，比上月上升1.5个百分点，扩张速度有所加快；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.8个百分点，今年以来一直处于扩张状态；小型企业PMI为50.1%，虽比上月回落0.9个百分点，但仍位于临界点之上。
2017年上半年非制造业商务活动指数均值为54.6%，高于去年同期1.2个百分点，本月非制造业商务活动指数为54.9%，高于上月0.4个百分点，连续两个月上升，非制造业继续保持稳中有升的扩张态势。
服务业保持上升走势。商务活动指数为53.8%，分别高于上月和去年同期0.3和1.6个百分点，服务业连续两个月加速增长，对经济发展的稳定作用继续增强。受年中6.18等电商促销活动的影响，与网络消费相关的邮政快递和互联网及软件信息技术服务的商务活动指数为72.2%和61.8%，分别高于上月7.5和3.0个百分点，业务总量快速增长。
随着制造业增速加快，生产性服务业和物流业商务活动指数均升至59.0%以上，环比分别上升6.0和7.0个百分点，其中航空运输、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，表现出较强扩张态势。从市场需求和预期看，新订单指数和业务活动预期指数为50.7%和60.0%，分别高于上月0.4和0.8个百分点，服务业市场需求预期积极，企业信心增强。
建筑业景气度升至年内高点。今年以来，基础设施投资保持较快增长，建筑业企业生产经营活动持续活跃，本月商务活动指数为61.4%，比上月上升1.0个百分点，连续10个月位于60.0%以上的高位景气区间。从市场需求和预期看，新订单指数和业务活动预期指数为55.4%和67.6%，分别高于上月1.3和1.8个百分点，市场需求较强，企业对近期市场持续看好。
宏观经济形势，对天胶构成中性偏多作用。
2.全球天胶供需关系分析
据行业咨询机构RubberEconomist消息，全球天然橡胶产量将不足以满足需求，橡胶库存料进一步减少，天然橡胶的替代品合成橡胶的产量过去3年都无法满足需求，预计这一趋势将继续下去。
预计2016年全球天然橡胶产量不足1160万吨，消费量1250万吨；2017年产量不足1200万吨，消费量有望突破1260万吨。
经过多年胶价连续下跌，割胶积极性越来越低迷，新胶资源越来越少，但需求却没有减少，所以供不应求是必然的。
国际橡胶研究组织(IRSG)发布预测，以目前东南亚种植情况来看，可以种植橡胶的资源殆尽，预计2020年全球橡胶将会出现供不应求的局面。以现有的产能1250万吨来看，届时全球天然橡胶消费量将到达1360万吨，需求大大超过产能。
东南亚主产国种植状况显示，从总种植面积来看，2016年ANRPC的总面积达到1154万公顷，一直有增无减。但是增速却是逐年递减，从2010年的4%滑落至今年的1.8%。可见IRSG预测橡胶种植面积资源殆尽还是有据可依。
市场关注的供应增量还是要落到新种植面积上，从ANRPC的新增种植面积来看，2012年开始新种植面积开始急速下滑，从新增48万公顷下落到2016年的9.4万公顷。低胶价的确打击着ANRPC的橡胶种植热情。数据显示，泰国方面新增种植面积减少，越南方面确实有着激增，且越南在2008-2012年的新增种植面积都高于其他国家。以橡胶6-7年的种植周期来看，越南在2013年超越马来西亚成为第三大橡胶出产国也是有原因的。总的来看，2013-2016年是新增面积明显下滑的几年，对应2019-2023年应该是ANRPC供应增长乏力的几年。橡胶树的旺产期可达10年，以目前泰国橡胶树树龄分布来看，到2020年前高产树还是占大部分。所以泰国产能影响更多在于种植区是否发生灾害，而未来橡胶产量增量更多关注在越南。天胶供需缺口更多在于需求增长大于供应增长。
从ANRPC的开割面积来看，2016年的开割总面积为866万公顷，且近几年ANRPC的开割率都稳定在75%左右。其中印尼今年的割胶面积为303万公顷，割胶率为83%，而泰国方面开割面积为283万公顷，开割率为91%。大体来看，ANRPC开割面积的趋势与总种植面积相似，总量在上升但是增速仍在减少，从2010年的4.6%下降到今年的1.6%。
天然橡胶生产国协会(ANRPC)数据显示，天胶供应量已经连续3年增长速度放缓。从2013年的增长速度为5%，2014年增长速度下降至1.9%，而2015年增长速度仅有0.8%。ANRPC成员国天然橡胶消费量占全球总消费量的65%，2016年有望继续增长4.5%。当前供需面有利于产业发展。
2017年世界天胶将增产，预计为1256.2万吨。主要原因是2010—2012年新种胶树进入割胶期，以及价格好转下，印度、马来西亚被弃割的成熟橡胶树会恢复割胶。国内市场上，天胶产量近年下降趋势与弃割胶树复割因素对冲，中国产量与2016年持平，预计为74万吨。预计2017年全球天胶消费量为1263.8万吨。
从数据来看，印尼有着最大的橡胶种植面积为364万公顷，而泰国以309万公顷排名第2。之所以泰国产量能超印尼，主要还是靠着自身年轻的胶树们及90%的高割胶率，而印尼方面橡胶树产量就稍许小一点。
据国际橡胶组织(IRSG)统计预测，全球天然橡胶的年供需缺口近110万吨。
据ANRPC报告显示，2017年第1季度，天胶产量249.9万吨，同比增长2%。尽管增幅偏小，但是天胶产量的增加是胶农对胶价复苏的积极响应，除泰国和马来西亚同比有所下滑外，其余大部分天胶主产国产量增加，其中越南天胶产量增长21.8%。
据ANRPC预估，2017年上半年天胶总产量499万吨，同比增长3.9%；出口量同比增长1.5%。
全年天胶产量同比增长4.7%，出口量同比增0.5%。
受此影响，沪胶主力合约RU1709由5月31日收盘价12510元上升至6月30日收盘价13335元，累计涨幅为825元，相对涨幅为6.59%。
由此对天胶构成中性偏多作用。
3.主要产胶国产量分析
3.1泰国天胶产量分析
图1：泰国天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
6月7日，泰国天然橡胶管理局官员呼吁胶农不要急于出售手中的橡胶，并称近期胶价下滑来自多方面因素影响，否认与需求疲软有关。
泰国天然橡胶管理局局长提塔认为，近期国内胶价下跌与国际橡胶需求疲软没有直接的关系。
气候等不可抗拒的自然风险以及投资者对美联储加息的担忧以及国际石油价格可能出现下滑等都是构成本轮胶价下跌的主要原因，因此不管怎样胶农都不要丢失信心，同时也呼吁不要急于低价出售变现手中的橡胶。
他说，从远期行情看，随着泰铢走软，胶价将会逐步向上回调。目前割胶季上市的新胶总量也相对较小。因为南部多个地方出现了持续的降雨天气。
世行最新发布的全球经济增长预期报告显示，全球贸易和制造业显示出复苏的迹象。得益于发达国家进口需求增长的提振，泰国商品出口将迎来利好消息。
对于胶农来说，如果当前的价格仍未达到预期就不要急于出售，否则只会拉低胶价。该局正在研究可行的救助措施，以便稳定当前国内橡胶价格下滑的势头。
泰国橡胶园农民研究院及橡胶网络理事会主席、天然橡胶政策委员乌泰先生表示，泰国9大国家级橡胶组织经过投票，决定联合成立泰国国家橡胶园农民理事会，以让无权利证件的橡胶农、割胶工、小橡胶商都可以参与，将在6月19日召开会议进行讨论，并于6月20日请求与巴育总理举行会谈，以提出建议和对策来解决橡胶价格下降的问题。
综合泰国国内多种因素，对天胶构成中性偏多作用。
3.2印尼天胶产量分析
图2：印尼天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
印尼轮胎商协会(APBI)主席阿兹斯·巴内说，2016年印度尼西亚轮胎工业将处于困难局势，预计其国内轮胎销售量为850万条，出口量为3000万条，而正常情况下二者分别为970万条和4500万条。阿兹斯希望，下半年情形会好转。至少情况趋于明朗，并在2017年能恢复正常。阿兹斯认为，印尼国内轮胎销售停滞，是因为印尼经济还未完全好转，以致对机动车工业造成影响。预计未来，由于经济局势开始稳定，轮胎销售将会提高。非常希望政府能加快贯彻已颁发的经济配套策略，因为其会对经济造成影响和推动民众购买力。
近日，印度尼西亚轮胎业协会总主席阿兹斯·巴内呼吁，印尼工业部应慎重向轮胎进口商颁发许可文件。
他表示，该协会将提供更有效的轮胎需求数量，使印尼工业部不随便发出许可证书。据了解，今年1月1日起，印尼的轮胎进口商，必须进行注册登记、申请批准、在输出地及目标地检验商品，而且在申请进口许可时，需要递交多达8份文件。印尼政府去年年末修订轮胎进口条例，对轮胎进口贸易进行多方限制。
新规生效后，印尼轮胎进口减少20%-30%，影响显著。中国轮胎出口印尼也受到制约。这项政策引起泰国等周边国家轮胎企业的恐慌。
泰国政府认为，此举是印尼采取的贸易壁垒措施，严重影响泰国轮胎出口，并影响东盟发展成为轮胎生产及出口基地。
阿兹斯则表示，这项政策有效保护了印尼国内轮胎产业。
根据他提供的数据，目前，印尼轮胎年产能为8500万套，产能使用率大约为65%。阿兹斯称，由于轮胎进口量减少，2017年，印尼国产轮胎需求或上升5%。由此对包括印尼天胶供应均将产生中性偏多作用。
3.3马来西亚天胶产量分析
图3：马来西亚天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
马来西亚是东南亚老牌天然橡胶生产国，橡胶种植业曾是其两大支柱产业之一。根据IRSG(国际橡胶研究组织)公布的数据，2017年全球橡胶需求量将持续微增。2016年全球天然橡胶消耗量达1250万吨，增长率为3%，2017年全球天然橡胶消耗量预计为1287万吨，增长率约为2.9%。
2016年全球合成橡胶消耗量达1462.8万吨，增长率约为0.5%；2017年全球合成橡胶消耗量预计为1517.7万吨，增长率约为3.8%
2016全球天然橡胶产量约为1229.5万吨，增长率约为0.2；预计2017年全球天然橡胶产量约为1300万吨，增长率约为5.7%。
2016年全球合成橡胶产量约为1456.3万吨，增长率约为0.6%，预计2017年全球合成橡胶产量约为1495.7万吨，增长率约为2.7%。
由此对包括马来西亚天胶供应均将产生中性偏多作用。
3.4印度天胶产量分析
图4：印度天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
印度2016年度天胶产量预计57万吨，全球占比4.5%，印度是天然橡胶生产国协会重要成员。印度橡胶产量接近60万吨，消费量约80万吨左右，每年印度需要进口20万吨橡胶。据外媒消息，印度橡胶管理局(IRB)的最新数据显示，该国天然橡胶生产持续增长，2017年，本财年(2016年4月~2017年3月)天然橡胶产量有望达到预计的65.4万吨。据外媒消息，印度橡胶管理局(IRB)的报告称，价格上涨推动印度天然橡胶(NR)产量和出口量强劲增长。
IRB称，2016-2017财年国内NR产量达到69万吨，远高于此前的预期产量，即65.4万吨，较2015-2016财年的纪录(56.2万吨)高22.8%。今年3月份印度NR产量达到了5.5万吨，较去年同期水平更是高出66.7%。
2016-2017财年印度NR出口量达到2万吨，而上一财年仅出口了865吨。其中，今年3月份出口量达到了4562吨，而去年同期只有区区33吨。
该机构把产量反弹与国际市场价格上涨联系在一起，NR产量增加是市场价格上涨和IRB在全行业推出一系列举措的结果，包括民众联系计划来提高产量和生产率。IRB表示，通过培训等措施来帮助种植者树立信心，从而使更多的橡胶树得到收割。据称，去年有1万余人接受了割胶培训，未来几个月又将有2.2万人接受培训。
由此对印度橡胶价格走势产生利多作用。
3.5中国天胶产量分析
图5：中国天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
目前，我国植胶业主要分布于海南、云南和广东等省区。2015年，云南种植面积约57.3万公顷，海南约54.2万公顷，广东约4.2万公顷；海南和云南的产量占全国产量的98%，其中云南占53.8%。我国天然橡胶种植面积仅次于印度尼西亚和泰国，居世界第3位，产量仅次于泰国、印度尼西亚和越南，居世界第4位。
由于国有和民营控制着不同段的产品链，国内橡胶业务重组不会迅速到来。过剩产能将随着消费增长慢慢消化。
低迷的天然橡胶价格严重挫伤了胶农的积极性。云南西双版纳傣族自治州一位胶农感叹道，500棵橡胶树，按照每个月割胶10次算，一个月下来总收入才1000多元。
另一胶农600多棵橡胶树，一次收割大概能产20公斤胶水，收入还不到200块钱，而橡胶树1个月最多也就割10次，这意味着1个月收入还不到2000元。尽管正是西双版纳的收割季，但至少有2成胶农已经放弃了割胶。
低迷的价格也反映在收购环节。在云南省最大的一家橡胶生产企业，下属的25个橡胶加工厂，现在每天只能收300多吨原料胶水，大约相当于往年同期的一半，收购价缺少吸引力是当中最主要的原因。
胶农割胶积极性，在这个价格那么低的情况下受到了冲击，大部分还是出去，靠割胶收入太低了承受不了的，30%的人都弃割了出去打工了。
其实不仅是我国，在天然橡胶的其他产区如东南亚的泰国和印尼也出现了类似情形。越南平福省一位橡胶园主表示，由于出售乳胶所赚的钱已经不足以支付劳动力成本和肥料成本，他们在2015年已经砍伐了全部的橡胶树，改种木薯。
尽管泰国、印尼等天然橡胶主产区近年来为支撑天然橡胶价格作出了很多努力，如采取收储、限制出口等措施，但收效甚微，橡胶价格目前仍未止跌。
天然橡胶后市价格会怎样变化，很大程度上取决于市场需求。而目前由于中国以及全球新兴国家的汽车产销增幅都明显下降，轮胎企业订单大幅减少，橡胶需求恐怕难有改善。
由此国内天胶生产动态对天胶构成中性偏多作用。
3.6越南天胶产量分析
图6：越南天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
越南2016年度天胶产量预计105万吨，全球占比8.3%，近年来越南天胶产量增长较快，越南也是天然橡胶生产国协会重要成员。越南天然橡胶目前是全球第3大产胶国，每年产量已经突破了100万吨，而且未来还有进一步增长的空间。越南产胶季节性波动比较大，它的停割期、开割期跟云南相似，所以往往在上半年供应量相对比较少，而到了下半年产胶高峰的时候，越南人往往会大量集中低价外抛，往往会造成中国橡胶市场的波动。
在其他国家橡胶产量减少，橡胶价格上涨的背景下，越南橡胶产量仍然充足。预计今年越南自然橡胶价格及产量继续上升。
越南橡胶产业动态，对天胶市场构成多空交织的中性偏空作用。
4.中国天胶库存量分析
图7：中国天胶库存量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
国内天胶库存数据包括产区橡胶厂和胶农库存、青岛保税区现货库存和最终用户(工厂)库存。
国内天胶产区方面，虽然目前时值天胶供应淡季，但由于进口压力加重，致使天胶库存量不但未有减轻，反而还有所加重。
青岛保税区库存量稳步增长，说明国内进口胶供应呈现增长态势，进口橡胶库存压力逐渐加重。而国内期货天胶库存持续增加，胶价承受压制作用加重。
库存方面，截止6月15日，青岛保税区橡胶库存量达到27.88万余吨，较5月31日的27.6万余吨增加0.28万余吨，增长幅度达到1.01%，较去年10月31日的8.32万余吨增加19.56万余吨，增长幅度为235.1%，其中天胶库存量达到21.7万余吨，较5月31日的21.59万余吨增加0.11万余吨，增长幅度达到0.51%，较去年10月31日的4.76万余吨增加16.94万余吨，增长幅度为355.88%，说明进口胶库存量逐渐增加，库存压力不断加重。
期市库存方面，截止6月23日，上期所橡胶库存量增加3763吨至356985吨，注册仓单增加2640吨至335500吨，期货实盘压力显著加重。
中国海关总署公布的初步数据显示，2017年5月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计55万吨，较上年同期约增17%，环比减少约5.2%。数据显示，中国2017年前5月累计进口橡胶290万吨，同比增长约27.7%。目前产业链上下游库存均处于高位，在大量进口以及库存消耗缓慢的背景下，预计保税区库存将持续上升。
自2月中旬起，保税区库存开始呈现快速上升态势，库存累计速度为近5年以来最快，且增速丝毫没有放缓趋势。这主要是轮胎厂库存处于高位，前期需求被大量透支，目前新订单较少，部分工厂开始主动降低开工率，对原料消耗减慢。
实盘压力稳步加重，原因是新胶依然源源不断流入期货市场注册成仓单，期货市场正成为国产胶抛售的理想场所。同时轮胎企业开工率在春节后上升，对进口胶消费有所增长。
由此将对天胶市场期货和现货价格走势构成偏空作用。
5.中国天胶消费量分析
图8：中国天胶消费量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
全球的轮胎市场已经由2003年的828亿美元增至2016年的2080亿美元(约14560亿人民币)，市场规模仍然在不断大。而由于目前全球的轮胎产业投资已经明显汇集到中国和东南亚发展中国家。而中国轮胎产业技术持续升级，加大海外布局，更加奠定了中国轮胎的全球地位。
从产业领先的几个企业来看，米其林，普利司通，马牌，倍耐力，邓禄普都在亚洲不断扩大产能，提升份额。来自中国的正新，中策，玲珑，赛轮金宇，万力，浦林成山也在逐步夯实海外市场和海外生产基地。昨日的双钱轮胎，贵州轮胎的时代已经远去。
根据轮胎商业的产能数据推算，到2022年全球轮胎市场将超过3192亿美元(22300亿人民币)，主要由于汽车销量有所增加，特别是亚太地区大幅扩张。在2016年，全球轮胎市场已经明显以亚太地区为主。由于该地区的橡胶生产充足，劳动力成本低廉和政府政策有利，在该地区的轮胎制造厂占全球的60%以上。
全球轮胎市场在2012-2016年度出现了边际增长，主要是由于欧元区危机的普遍影响，以及汽车工业的原油价格下滑。但亚太地区轮胎市场同期呈现稳步增长态势。除了普利司通，米其林，固特异，邓禄普，马牌，韩泰，锦湖等旗舰轮胎品牌渗透之外，来自中国越来越多物美价廉的好轮胎几乎随着海外基地的建成而迅速占领全球的主要市场。
5月以来，国内轮胎企业开工率整体持续低迷，进入6月后仍没有明显好转迹象。轮胎开工率，为何一降再降？
5月，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为62.61%，环比4月下滑4.32%，同比下滑11.1%。五一假期停产及减产的厂家相对较多，停产时间2-7天不等，开工率一度被拉至二季度最低点，对5月整体开工下滑拖累较大。
6月，山东多家大型轮胎企业轮流检修，对开工率回升有不利影响。虽然山东全钢胎企业开工率略有好转，但仍低于去年同期水平。不过，一些实力型企业开工率维持高位，好于去年同期水平。
6月上旬，开工率同比下滑的企业依旧占据主流，其中，山东地区超一半轮胎工厂开工率下降。
据了解，开工率下滑的主要原因，仍是销售市场不理想，人为进行开工调控。
另外，轮胎厂家缩短了产销循环链，不再盲目生产、盲目囤库，库存压力基本维持在合理范围。
企业同阶段运行表现相对稳定，并且部分企业仍稳中有升。
具体来看，这些企业产能规模均相对较大，日产量多在1万条左右及以上，是当前行业内的中大规模企业。
他们有较高的市场占有率，不管是“三包”轮胎还是“不三包”轮胎，均能找准自己的市场定位。
近期，在轮胎企业聚集地山东广饶，环保、安监、消防检查严格，部分小厂家因设施不达标处于停产状态。
主要因为市场也不好，前期客户存货多，如今原材料价格不稳定，许多轮胎企业趁机减产调整。
每年年中，都会有一些媒体或者机构就全球领先优质轮胎企业进行排名。近日来自英国的一家媒体公布了2017年全球轮胎制造商前20强排名。
与2016年的排名相比，有12家轮胎企业保持不变。其中前五名还是牢牢把握在普利司通(第一)，米其林(第二)，固特异(第三)、马牌(第四)，倍耐力(第五)这五家传统轮胎豪强企业手里。此外还有优科豪马(第8)、玛吉斯(第9)、中策橡胶(第12)、通伊欧(第13)、锦湖(第14)、双钱(第17)、玲珑(第20)这些轮胎企业排名均保持不变。
变化较大的是中国的赛轮和韩国耐克森，两家轮胎企业去年并未进入前20榜单，今年跃入前20分列第18和第19名，被挤掉的是三角(2016年第15)和诺基亚[微博](2016年第19)。印度两家企业阿波罗和MRF比去年更进一步。阿波罗由去年的18名提升至16名，MRF则由去年的16名提升至15名，可见印度轮胎企业发展速度非常迅猛。
6、7位的排名和10、11位置排名今年发生了互换，住友橡胶超越韩泰来到第6名，而韩泰则掉至第7名。由于排名并未将倍耐力工业胎和乘用车胎分离考虑进来，因此5、6、7名之间的差距并不是很大，可以预见明年第5名的竞争将会非常激烈。此外固铂超越佳通来到第10名，佳通位列第11名。
全球TOP20轮胎企业大部分销售业绩16年不如15年，前五名只有马牌实现了增长。最终全部20家轮胎企业轮胎业务的销售额总计比2015年减少了约27亿欧元，相当于固铂一年的销售额。
可见，轮胎企业并没有因为涨价而实现销售额的上涨。也从侧面说明，市场需求面正在缩窄。市场正在一点点饱和，轮胎企业未来生存压力也会越来越大。
由此对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。
6.各国汽车产量分析
6.1中国汽车产量分析
图9：中国汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
发改委联合发布了汽车产业中长期发展规划。目标包括：扩大向发达国家市场的出口，同时大幅提高中国品牌汽车的国际市场占有率。目前汽车相关产业税收占全国税收比、从业人员占全国城镇就业人数比、汽车销售额占全国商品零售额比均连续多年超过10%。中国汽车产业存在闲置产能，产能利用率差异很大，在60%-80%之间，汽车产量仍不断上升。中国去年汽车产量超过2800万辆，高于美国1700万辆。中国消费者无法完全消化这些车辆。中国的车辆购置税优惠措施已在一定时期内提振了销量，但也只是刺激消费者提前购车。中国政府去年削减了购车优惠力度，导致截至今年4月汽车销量增幅下降2/3。
中国汽车行业产能过剩问题在国内现有的几十家汽车厂商身上得到体现，许多汽车厂商都受到地方政府支持，地方政府不愿舍弃这些能够提供大量工作机会的汽车厂商。作为改善汽车行业现状的方式，整合似乎不是优先考虑的选择。
中国能有把握做好的就是出口，像针对太阳能电池板、钢铁和玻璃行业采取的那种做法，将国内汽车行业的过剩产能输出海外是一种方法。中国已经在向其他新兴市场出口汽车，中国每月向伊朗等国出口的汽车占其总产量的2%至3%，一年约50万辆，但近年来在该地区的增长已陷入停滞。
由于受质量方面约束，中国汽车打入日本、美国和欧洲等发达市场更具挑战性。此外，美国总统特朗普及其他人的反全球化论调看起来也是个障碍，除非中国能够通过贸易协定将其汽车运进这些市场。
然而，这并不意味着海外汽车厂商不应将中国视为一种威胁。从中国境外汽车销量来看，今年全球汽车需求量只会增长0.6%。只要这一高度商品化行业引起中国汽车厂商重视，就有可能对价格形成压力，即便它们还没有成为发达市场的主要参与者。
中国继续向新兴市场发力，这将给雷诺、现代等专攻新兴市场的汽车厂商以及印度的塔塔和Maruti等本地品牌带来麻烦，全球汽车厂商将不得不与中国惊人的汽车产量相抗衡。根据中国政府规划，力争未来3年使汽车年产量达到3000万辆，到2025年达到3500万辆，
这足够全球消费者消化了。
据中国汽车工业协会统计分析，5月，汽车产量比上月略有下降，销量小幅增长；与上年同期相比，产量微增，销量略降。1-5月，汽车产销同比均呈小幅增长，增幅比1-4月继续趋缓，其中商用车产销依旧保持较快增长。
5月，汽车生产208.68万辆，环比下降2.42%，同比增长0.69%；销售209.60万辆，环比增长0.58%，同比下降0.09%。其中：乘用车生产174.77万辆，环比下降1.97%，同比下降1.76%；销售175.13万辆，环比增长1.69%，同比下降2.64%。商用车生产33.91万辆，环比下降4.64%，同比增长15.55%；销售34.47万辆，环比下降4.70%，同比增长15.23%。
1-5月，汽车产销1135.84万辆和1118.20万辆，同比增长4.49%和3.71%。其中乘用车产销963.78万辆和942.11万辆，同比增长3.05%和1.48%；商用车产销172.05万辆和176.09万辆，同比增长13.33%和17.51%。
未来汽车产业趋势变化将主要体现在3个方面：第一，新能源、互联、智能等技术的跨界进入和融合，汽车将成为下一个移动智能终端；第二，移动互联、大数据的出现让智能制造成为可能；第三，随着新生代消费者消费模式的变化，以及互联网技术的快速发展，服务体验在汽车产业中的地位得到显著的提升。
由此对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。
6.2美国汽车产量分析
图10：美国汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据外媒报道，通用汽车首席财政官表示，美国2017年的汽车销量预计将低于1700万辆，而外界对此也普遍认为美国汽车工业也正走向下滑趋势。
美国汽车市场的发展脚步在逐渐走向下滑，每月都需要进行监测，汽车定价也越来越具有挑战。
美国新车销量从2010年开始便呈现爆发式增长，到2016年更是历史性的达到1755万辆。几乎全新的二手车的销量今年也会对新车销量发起冲击。在美国的轻型车销量当中，轿车需求量在逐步下滑，2017年前5个月分别都出现不同程度的下滑，而前5个月的累计销量跌幅也达到了2%。
美国今年的新车销量预计将下滑20万至30万辆，而通用批发销量也在减少，销量的下滑也因此会对其造成一定的损失，但通用将继续遵循市场规律，坚持走向市场。通用在美国市场的轻型车库存量将从6月份110天的供应量减少到70天。由此美国汽车工业增长对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。
6.3日本汽车产量分析
图11：日本汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据路透报道，日本经济新闻称，在正在进行的贸易协商中，欧盟准备提出立即取消对多数日本汽车零件征收进口关税。
该报称，同时欧盟力促日本削减或取消对猪肉、乳酪、葡萄酒等农产品的进口关税。由于日本国内对向外国竞争者开放这些领域存在强大的政治阻力，所以这些要求令日本政府处境艰难。
该报未引述消息来源报导，日本和欧盟协商人士正在东京继续磋商，以就7月初签署经济伙伴关系协定(EPA)达成广泛协议。
与欧盟签署EPA，是安倍经济学刺激计划和经济增长策略的主要目标之一。与欧盟间的贸易规模占日本整体对外贸易的10%左右。
欧盟目前对进口自日本的汽车零部件与汽车课征的关税分别为3-4%与10%。
日本经济新闻表示，在EPA生效后，欧盟将立即取消九成以上进口自日本的汽车零部件的关税。
对于欧盟还要多久才会取消进口日本汽车的关税，双方仍相持不下。报导表示，日本希望汽车关税能在七年内废除，欧盟则是打算以超过10年的时间逐步取消。
自2013年起，日本与欧盟便就EPA进行协商，藉由去除关税与改善投资规定，促进双边贸易与投资。
由此对天胶构成中性偏多作用。
6.4欧洲汽车产量分析
图12：欧洲汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据欧洲汽车制造商协会(ACEA)发布数据显示，欧盟地区5月乘用车销量同比增长7.6%至1386818辆，欧洲乘用车销量同比增长7.7%至1433236辆。
5月，欧洲乘用车销量同比增长7.7%至1433236辆，而欧盟乘用车销量同比增长7.6%至386818辆，但从销量来看，几乎达到2007年5月水平，而当时正处于经济危机爆发前夕。上个月，5个主要市场表现较为抢眼，其中不包括英国，德国销量同比增长12.9%，西班牙市场同比增长11.2%，增幅均创下较高水平，法国和意大利销量增幅分别达到8.9%和8.2%，而英国却出现下滑，减幅达到8.5%。
前5个月，欧盟地区乘用车销量增幅达到5.3%，累计售出6719209辆。意大利增幅达到8.1%，西班牙增幅达到7.3%，德国增幅达到4.7%，法国增幅达到3.3%，而英国累计销量减幅达到0.6%。
由此对天胶构成偏多影响。
7.结论
由于全球宏观经济、金融形势、及天胶市场供需关系依然呈现中性偏空态势，天胶供应由于气候和人为因素而缩减趋势得以缓解，消费需求则由于经济好转，而缓慢平稳增长，因此天胶市场供需关系也呈现多空交织、中性偏空态势，由此对天胶市场构成中性偏空作用。后市方面，由于橡胶所受多空交织、中性偏空因素影响，沪胶短线走势可能由于价格偏低、种植效益薄弱、胶农弃割、胶林闲置、供应面临缩减而回升，但中期仍可能逐渐回归低位区域性震荡整理走势。
兴证期货 施海
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