行情回顾及后市策略建议
贵金属6月冲高回落。月初受美国经济数据疲软和英国大选带来的不确定性的支撑，贵金属一度大幅走高，国际金价一度逼近1300美金关口，后来由于美联储和全球央行[微博]的货币紧缩态度明显，贵金属承压持续走低。
经济数据面来看，上个月美国方面公布的经济数据总体较为疲软；其中美国5月CPI环比增长-0.1%，不如预期；同比增长1.9%，预期2%；核心CPI创下24个月新低。美国一季度GDP终值年化季环比增1.4%，创去年二季度以来新低；美国5月零售销售环比-0.3%，创2016年1月来最大跌幅。通胀疲软依然是美国目前面对的最大的问题。美联储在6月议息会议宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%，符合市场预期。同时美联储利率点阵图显示，预计美联储年内还将再加息一次。本次会议，美联储调高了2017年的GDP增长，下调了失业率和个人消费支出(PCE)。但美联储仍然认为通胀疲软更可能是中短期现象，所以美联储维持对2018年和2019年的核心通胀预期均维持在2%不变。同时美联储公布缩表细节，初期规模为国债每月60亿美元，MBS每月40亿美元的上限，上限每个季度调整一次，最终每个月缩减规模分别达到300与200亿美元。总体论调的鹰派倾向超出市场预期。另一方面，英国以及欧洲央行下半年也可能释放缩减货币宽松规模的信号。整体来看，全球市场货币政策趋紧的态势明显，使得金价有较大下行压力。目前来看，特朗普通俄事件和英国大选带来的不确定性逐步被市场消化。而美联储下半年加息缩表和欧洲货币紧缩的预期仍然未充分反映。贵金属中短期仍然有下行压力，或维持偏弱震荡为主。建议投资者暂时观望，择机逢高沽空，仅供参考。
1.贵金属本月行情回顾
COMEX期金月初开盘价为1271.6美元/盎司，月底收于1241.4美元/盎司，最高价触及1298.8美元/盎司，最低价触及1237美元/盎司，本月累计下跌-30.2美元，跌幅为-2.37%。
图1：COMEX期金主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
沪金主力合约月初开盘价为282.35元/克，月底收于275.5元/克，最高价触及287.2元/克，最低价为275.25元/克，本月累计下跌-6.85元/克，跌幅为-2.43%。
图2：沪金主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
COMEX期银月初开盘价为17.315美元/盎司，月底收于16.625美元/盎司，最高价触及17.745美元/盎司，最低价触及16.225美元/盎司，本月累计下跌-0.69美元，跌幅为-3.98%。
图3：COMEX期银主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
沪银主力合约月初开盘价为4111元/公斤，月底收于4015元/公斤，最高价触及4183元/公斤，最低价触及3986元/公斤，本月累计下跌-96元，跌幅为-2.34%。
图4：沪银主力合约行情
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.宏观经济
2.1美联储加息
美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%。同时美联储利率点阵图显示，预计美联储年内还将再加息一次。
图5：美联储利率点阵图
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.2美国5月ISM非制造业采购经理人指数
美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，5月非制造业采购经理人指数(PMI)为56.9，预估为57.0，4月为57.5。
图6：美国5月ISM非制造业采购经理人指数
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.3美国5月新屋销售
美国5月新屋销售年化总数61万户，好于预期的59万，为2007年10月以来的次高位。4月年化总数也由56.9万上修至59.2万户。
图7：美国5月新屋销售
数据来源：兴证期货研发部，Wind
2.4美国一季度GDP终值
美国一季度GDP终值年化季环比增1.4%，创去年二季度以来新低，预期增1.2%，前值增2.1%；一季度个人消费支出年化季环比终值1.1%，预期0.6%，前值0.6%。
图7：美国一季度GDP终值
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.持仓数据
3.1CFTC黄金持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，CFTC持仓报告显示，截至6月27日，当月纽约期金非商业持仓减少35418手，持仓为131672手，多头持仓回落但仍处于年度高位。
图9：CFTC黄金投机净多头持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.2CFTC美元持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，截至6月27日当月，美元非商业持仓(投机)净多头减少22247手合约，至5458手合约，流出幅度较大。
图10：CFTC美元投机净多头持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.3SPDR黄金ETF持仓
截至6月30日，当月SPDR黄金ETF净流入5.05吨，持有量为852.5吨。上月黄金ETF小幅流入，持仓继续维持年内高位。
图12：SPDR黄金持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
3.4iShare白银ETF持仓
截至6月30日，当月iShare白银ETF持仓净流出-42.65吨，持仓下降至10562.9吨。持仓小幅下降。
图12：iShare白银持仓
数据来源：兴证期货研发部，Wind
4.相关图表
图13：国内黄金基差
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图14：黄金白银现货价格比值
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图15：伦敦金现货价与美元指数
资料来源：兴证期货研发部，WIND
图16：黄金ETF-SPDR持仓
资料来源：兴证期货研发部，WIND
5.当月重要市场消息及数据
5.1利好
1.美国4月工厂订单和耐用品订单双双较前月下滑，表明制造业活动正在降温，并可能进一步削弱二季度经济增速大幅反弹的预期。美国商务部(DOC)公布，4月工厂订单较上月下滑0.2%，与预估一致，3月上修为增长1.0%，前值为增长0.5%。
2.美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，5月非制造业采购经理人指数(PMI)为56.9，预估为57.0，4月为57.5。但美国供应管理协会主席Nieves点评称，美国ISM报告显示5月雇佣需求普遍增加，企业状况继续向好。
3.美国劳工部(DOL)上周五(6月2日)公布的数据显示，美国5月非农就业人口仅仅增加13.8万人，远远不及市场预期的增加18.2万，失业率跌至4.3%；创下16年以来低位，市场预期4.4%分行业来看，制造业新增就业人口环比大幅下降，为今年以来最差数据；美国劳工部还将4月非农就业人口下修至17.4万，3月下修至5万，就业人口累计减少6.6万。
4英国首相特蕾莎？梅：将与北爱尔兰民主统一党联合组阁，国家需要确定性；脱欧谈判将在10日内启动；将把精力放在达成成功的脱欧协议，确保与欧盟的新关系能使英国达到繁荣。
5.美国商务部周五(6月16日)公布，美国5月新屋开工109.2万，不及预期的122万，为八个月新低，且连续第三个月下跌，为2009年1月来首现三月连跌。5月新屋开工环比萎缩5.5%，预期为增长4.1%。
6.美国劳工部公布，美国5月进口物价较前月下降0.3%，预估为下降0.1%；美国5月出口物价较前月下降0.7%，预估为上升0.1%。路透评论称，美国5月进口物价指数月率刷新15个月以来的新低，主要原因是汽油进口价格大跌3.9%为去年8月来的低位。7.美国劳工部公布，美国5月最终需求生产者物价指数(PPI)较前月持平，预估为0.0%，4月为上升0.5%；美国5月最终需求PPI较上年同期上升2.4%，预估为+2.3%。数据还显示，美国5月扣除食品和能源的最终需求PPI较前月上升0.3%，预估为+0.2%，4月为上升0.4%；美国5月扣除食品和能源的最终需求PPI较上年同期上升2.1%，预估为+2.0%。8.美国4月工厂订单和耐用品订单双双较前月下滑，表明制造业活动正在降温，并可能进一步削弱二季度经济增速大幅反弹的预期。美国商务部(DOC)公布，4月工厂订单较上月下滑0.2%，与预估一致，3月上修为增长1.0%，前值为增长0.5%。
9.美国财长努钦：计划在减税的同时进行大规模的税改；重申预计税改将在今年完成；将支持国会尽快提高债务上限。
10.美联储布拉德：美联储应该尽快开始缩表；加息路径太激进没有必要；最近的数据显示通胀疲弱体现在各个方面；上周的加息不是一个不太的问题；但在未来两年半内将联邦基金利率提升至3%是相当激进的。
11.美国商务部周五(6月16日)公布，美国5月新屋开工109.2万，不及预期的122万，为八个月新低，且连续第三个月下跌，为2009年1月来首现三月连跌。5月新屋开工环比萎缩5.5%，预期为增长4.1%
12.美国一季度GDP终值年化季环比增1.4%，创去年二季度以来新低，预期增1.2%，前值增2.1%；一季度个人消费支出年化季环比终值1.1%，预期0.6%，前值0.6%。
5.2利空
1.美国5月Markit服务业PMI终值53.6，创2月以来新高，预期54，初值54，前值52.5；5月Markit综合PMI终值53.6，初值53.9。
2.美国一季度非农生产力终值持平，预期降0.2%，初值降0.6%；一季度非农单位劳动力成本终值增2.2%，预期增2.4%，初值增3%。
3.美国总统特朗普：基建计划将令基建方面的投资规模增长至1万亿美元；美国民众值得更好的基建计划；奥巴马医改是个灾难。
4.欧洲央行维持三大利率及购债规模不变，符合预期。欧洲央行声明：维持每月QE规模在600亿欧元直至12月份，如有必要将进一步延长购债；QE将运行至12月，后续若有必要将会延长，直到通胀达到稳定水平。值得一提的是，此次声明删除了“利率料在未来一段时间内维持在当前或更低水平”的表述。
5.欧洲央行行长德拉吉表示，经济增长面临的风险大体均衡，仍需要维持相当规模的宽松。欧洲央行预计2017年通胀率为1.5%，此前预期1.7%；预计2018年通胀率为1.3%，此前预期1.6%；预计2017年GDP增速为1.9%，此前预期1.8%；预计2018年GDP增速为1.8%，此前预期1.7%。
6.美制造业指数表现强劲，美国纽约联储周四公布的6月制造业指数为正19.80，5月为负1.0。美国费城联储6月制造业指数为正27.6，前月为正38.8。
7.6月14日美联储加息25个基点，将联邦利率上限提升至1.25%，将贴现率从1.5%上调至1.75%，FOMC在声明中调整了经济指标估值，并表示年内将实施缩表，缩表起步上限为每月100亿美元，
8.红皮书研究机构6月13日公布的报告显示，6月10日当周美国连锁店销售年率增长2.1%，之前一周为增长2.5%。纽约联储主席杜德利：美国就业市场“表现相对良好”，薪资增长相当符合生产率增长，预计薪资增速将在未来一两年内达到3%；加息并未显著收紧金融状况，现在暂停紧缩周期将伤害经济，美国的加息周期“目前为止一切顺利”；美联储不希望急刹车，会导致经济衰退；不加息可能增加经济衰退的风险。
9.英国和欧盟联合声明：脱欧谈判将组建三个初步小组，讨论公民权利、金融结算和其他问题；双方暂定7月17日、9月18日和10月9日为谈判日期。
10.英国脱欧大臣戴维斯：受到双方建设性方案的鼓舞，将于周一公布公民权利法案；脱欧谈判还有很长的路要走，但开端是充满前景的；谈判双方都希望，通过英国脱欧谈判实现可能的最佳结果。
11.美联储卡普兰(2017年票委)：美联储缩减资产负债表并不涉及资产出售；FOMC应当在2017年稍晚某个时候开始缩表；需要撤出部分宽松措施，届时耐心等待出现通胀迹象；相信近期通胀疲软会被证明是暂时性现象，希望见到更多迹象。
12.美国5月成屋销售总数年化562万户，预期555万户，前值557万户修正为556万户。13.英国央行首席经济学家霍尔丹：支持在下半年撤出部分刺激措施；有理由等到今年晚些时候再采取加息行动；英国央行收紧措施不应成为担忧，这是英国央行对经济前景有信心的表现；需要等到不确定性有所消退后再转变货币政策。
14.美国商务部周五6月23日数据显示，美国5月新屋销售年化总数61万户，好于预期的59万，恢复了年初连涨三个月的走势，继3月所创64.2万的九年半新高之后，站在2007年10月以来的次高位。4月年化总数也由56.9万上修至59.2万户
6.总结
目前来看，特朗普通俄事件和英国大选带来的不确定性逐步被市场消化。而美联储下半年加息缩表和欧洲货币紧缩的预期仍然未充分反映。贵金属中短期仍然有下行压力，或维持偏弱震荡为主。建议投资者暂时观望，择机逢高沽空，仅供参考。
兴证期货 韩倞
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