5月期铜先抑后扬，消费数据的向好、低迷的美元及高涨的油价共同促进了期铜的反弹。本月来看，现货贴水状态难改变，或对期价形成拖累；供应较宽松的背景下，需求淡季将来临；进口下滑，中国铜需求引担忧；中国5月制造业PMI数据并不靓丽，中国铜消费的高峰或已过去，有望被“一带一路”相关国家的基础设施建设和美国基建投资所代替，这仍有较大的不确定性。从所处的宏观环境来看，加息背景下美元有望反弹，令铜价承压，而油价自顾不暇难以指引铜价。综上知，6月期铜大概率会震荡回落，操作上可逢高沽空，设好止盈止损。
本月重点关注：
1、中国一季度GDP
2、美联储6月议息会议
一、行情回顾
沪铜指数走势
伦铜走势
数据来源：文华财经 长安期货投资咨询部
5月期铜呈“V”形走势，前期对中国需求和供应宽松的担忧，且受整个大宗商品下行的影响，期铜大幅回调；随后，特朗普的政治风险令美元指数于97附近低位盘整，原油价格在减产协议延长的预期下拉涨，给予基本金属强力支撑，大多出现反弹。沪铜指数上月收盘下跌1120元/吨(或2.41%)，收盘价为45330元/吨。总持仓增加1.23万手至58.1万手，总成交量减少205.6万手。相对地，伦铜跌幅较小，月跌0.73%。
二、现货价格及基差变化
1.现货市场价格
数据来源：wind资讯 长安期货投资咨询部
与期货市场价格变动趋势略有不同，5月现货价格后期涨幅较大，这可能是因现货需求回升所致，因处于需求旺季的末尾，下游企业备货较为积极。
2.基差变化—现货仍以贴水为主
基差变化
数据来源：wind资讯 长安期货投资咨询部
从基差变化来看，5月现货基本维持贴水状态，根据以往的经验，3-5月是铜消费的相对旺季，现货一般保持升水状态，而今年的情况略显不同，5月现货由贴水向升水转变困难，表明现货相对期货较弱，现货的需求略显不足，这对后期期价略显不利。
3.库存变动—外高而内低
库存方面，LME铜库存5月初因交仓所致而大增，这也是带动期铜大幅下挫的主因之一，随后则呈现逐渐不断减少的趋势。国内SHFE铜库存基本延续之前的下降趋势，不过下降的趋势有所减弱。后期，随着库存的不断减少，期铜获得一定的支撑。
库存变动
数据来源：wind资讯 长安期货投资咨询部
三、供给分析
1、精炼铜供应增速放缓
根据国家统计局的数据，我国4月精炼铜产量72.4万吨，同比增加5.5%，比3月的同比值有所下降。同时，根据ICSG公布的数据，2017年2月全球精炼铜产量178.5万吨，较1月的197.2万吨有所下滑，因此可知，全球精炼铜供应增速有放缓趋势。
2、加工费小幅上移，供给压力暂缓
加工费的高低一般代表着矿厂和冶炼厂谈判能力的高低，现货供应充足时，市场处于买方市场，冶炼厂的谈判能力就较强，相应地加工费就越高。中国铜冶炼厂5月粗炼费为80美元/干吨，有小幅的回升，代表现货供应较为充足，供应压力有所缓解。据SMM资讯，上周国内铜精矿现货TC成交重心继续上移。由于进口铜精矿市场现货充裕，整体成交重心上移至83美元/吨。
中国精炼铜产量 冶炼厂粗炼费
数据来源：Wind资讯
四、需求分析—4月需求良好，淡季来临仍需谨慎
中国是最大的铜消费国，下游的需求情况对铜价起着至关重要的作用。电力行业是铜消费的最大下游，占铜消费的50%左右。4月我国电网基本建设投资完成额累计同比值有所回升，但比去年的整体水平仍是较弱的。空调行业是铜消费的第二大下游，我国4月空调产量大增，同比值也较高。汽车行业也是铜消费的重要下游，4月汽车产量下滑力度较大。房地产投资会引致对电缆、家电等的需求，因此对铜消费也起到一定的影响。4月房地产开发投资完成额累计同比值比前值上升0.2个百分点，但房屋新开工面积累计同比值有所下降。4月消费数据整体较好，但随着消费旺季的结束，后期消费仍需保持谨慎态度。
电网基本建设投资完成额 空调产量
数据来源：Wind资讯
汽车产量 房地产数据
数据来源：Wind资讯
五、进口分析—进口下滑引担忧
因我国铜消费量较大，铜进口量也对铜价影响较大。根据海关总署公布的数据，4月中国未锻造的铜及铜材进口30万吨，有较大幅度的下滑，进口量的下降也暗示国内需求的疲软，引发市场对中国铜需求的担忧，期价或受拖累。
数据来源：wind资讯 长安期货投资咨询部
六、其他影响因素
2017年5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，与上月持平，持续高于临界点。新订单指数为52.3%，与上月持平，位于临界点之上。中国5月财新制造业PMI为49.6，是11个月以来首次落入临界点以下，制造业PMI数据略利空铜价。美国5月新增非农就业数据远逊于预期，美元创去年大选以来新低，但6月美联储加息概率仍较高，且美国今年内有缩表计划，美元向下空间有限，随着美元的反弹，铜价将承压。国际油价方面，减产协议延长后市场缺乏炒作热点，或将维持区间震荡格局，对铜价指引作用有限。
七、小结及行情展望
5月期铜先抑后扬，消费数据的向好、低迷的美元及高涨的油价共同促进了期铜的反弹。本月来看，现货贴水状态难改变，或对期价形成拖累；供应较宽松的背景下，需求淡季将来临；进口下滑，中国铜需求引担忧；中国5月制造业PMI数据并不靓丽，中国铜消费的高峰或已过去，有望被“一带一路”相关国家的基础设施建设和美国基建投资所代替，这仍有较大的不确定性。从所处的宏观环境来看，加息背景下美元有望反弹，令铜价承压，而油价自顾不暇难以指引铜价。综上知，6月期铜大概率会震荡回落，操作上可逢高沽空，设好止盈止损。
长安期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。