本周国际原糖再刷新低，周五收盘07合约报收13.42美分/磅。基本面上受累于巴西5月下半月压榨双周报高于市场预估，加上巴西政府再度下调汽油和柴油价格的拖累外，雷亚尔贬值也为期价下跌带来贡献。另外印度方面，加大的国内糖市保护，提高进口关税，将减少对国际糖需求预期。相关国际食糖研究机构继续加大对17/18榨季食糖过剩预估量令市场忧虑继续拖累原糖。基于短期基本面难以改善，原糖继续疲软运行。
国内糖市方面，原糖的下挫拖累，内外价差加大至600元以上，加大了市场对进口及走私的忧虑，虽然有政策支撑，但心理层面或已被击溃，郑糖远月已经破位下跌，下行压力陡增。新的一周需要关注郑糖能否守住6500一线，若失守，则下行空间正在打开，下方将会向下寻求成本支撑。目前现货当前价格仍然偏高于6600上方，高利润下结合当前仓单压力和国产库存依然能够满足未来2个月的消费，糖价短期易跌难涨。预计新的一周糖价运行区间6400-6600。
一、一周食糖期现货货市场综述
6月12日-6月16日当周原糖再度走低，截止6月12日收盘07合约报收13.42美分，周跌0.86美分，跌幅6%。国内郑糖受累下跌失守6600关口，截至6月12日收盘，郑糖主力09合约报收6574元/吨，周105点，持仓增持0.3万手持仓至58.6万手，成交141.2万手。周五晚间郑糖继续下行击破月初低点，靠近6500附近。现货方面，白糖交投表现依然偏强，但价格松动下滑。分地区来看，广西糖6620-6720元，涨70，云南昆明报价6460-6490元/吨，涨50-60元/吨。加工糖日照一级白砂糖报6900，营口北方加工糖6900，稳定。
图1：国内白糖现货价格走势图
数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所
柳盘合同价和郑糖主力合比，期现基差再度强势，2017年6月16日期现价差-126点。期货贴水现货126元，现货强期货弱格局依然存在。
图2：国内期现价差
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
二、基本面消息
(一)国际糖市
1、主要货币汇率对糖市影响
上周美元指数再度探底回升微跌，6月16日周五收盘97.153，周跌0.12%，美元兑雷亚尔汇率为3.2886较前一周贬值0.46%。印度货币汇率美元兑卢比64.5883，贬值0.51%%。
图3：美元指数
图4：巴西雷亚尔汇率与印度卢比走势
数据来源：文华财经，鲁证期货研究所
2、国际糖市机构观点情况
3、主产国情况
巴西：
unica双周报：Unica表示，5月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量3158.7万吨，慢于去年同期，糖产量为175.4万吨，同比增加4%并高于预期，但低于上半月的210.6万吨，被分配于压榨糖和乙醇的甘蔗数量分别占47.45%和52.55%。去年同期这一比例分别为41.8%和58.2%。截至5月下半月糖产量下降18.8%，至570万吨；乙醇产量下降26.5%，至43亿公升。
图5：巴西中南部地区甘蔗压榨量
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
巴西贸易部数据：巴西5月份出口原糖199万吨，较4月份的112万吨增长78%，较去年同期的167万吨也有较显著回升，刷新同期纪录高位。
巴西乙醇相关信息：巴西国有石油公司宣布将汽油和柴油出厂价分别下调2.3%和5.8%，价格在不到两个月的时间内第二次遭到下调，主要是国际汽油和原油价格持续下跌。同时，加油站的汽油价格最多可能下降0.9%-1%，柴油价格降幅最高可达3.5%。
泰国：
美国农业部USDA预计泰国2017/18年度糖产量为1,120万吨，较2016/17年度的1,000万吨增加12%。2016/17年度和2017/18年度糖出口量将增至800-900万吨。
行业数据显示，泰国4月份糖出口总量为35.9万吨，同比减少约26%。不过，4月泰国精炼糖出口量同比增加34%，达到25.5万吨。其中四分之一以上(7万吨)出口至台湾。
印度：
一行业组织负责人周三表示，印度2017/18年度糖产量预计较上一年跳增四分之一，至2,500万吨，因预期季风降雨利好。
印度政府将2017/18年度糖厂的最低甘蔗收购价上调了近11%。印度糖协主席称，已经向总理办公室提议上调食糖进口关税至60%，因甘蔗价格上调11%后，18/19榨季也将丰产，国际糖若进入印度将令蔗农及糖厂陷入困境。
4、原糖资金面
美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至6月13日止，国际11号原糖期货期权投机净空头寸8679张，较6月6日的9988张减少1309张，说明期价大幅下挫后净空减持离场，净空还未大幅减持转多前期价仍旧走低。
图6：原糖投机净多与价格
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
(二)国内糖市
1、产销状况
中国糖协产销数据：截至2017年5月底，本制糖期全国已累计产糖928.78万吨(上制糖期同期产糖870.19万吨)，累计销售食糖528.63万吨(上制糖期同期销售食糖465.52万吨)，累计销糖率56.9%(上制糖期同期53.5%)。
图7：国产糖产销率
数据来源：中国糖协，鲁证期货研究所
2、进口糖情况
自2017年5月22日国内增加配额外食糖进口贸易保障救济税后(保障税：2017年5月22日-2018年5月22日保障救济税税率为45%，2018年5月22日-2019年5月22日，保障救济税率40%，2019年5月22日-2020年5月22日保障税率为35%，有效期三年)内外糖价差波动剧烈，价差从进口亏损转而又出现盈利加大的情况。周五国内外期货盘面价格折算，内外价差600元/吨，原因在于外盘出现大幅下挫，内外价差急剧极大，这对于内盘而言，更大的可能性是更多进口糖或者走私糖会进入国内。
图8：郑糖活跃合约与配额外进口糖价差
数据来源：WIND，鲁证期货研究所
根据海关数据显示，2017年4月份，中国进口食糖19万吨，同比减少4万吨，环比减少11万吨。2017年1-4月中国累计进口109万吨，同比增加31%。
2016/2017榨季截至4月底中国累计进口食糖155万吨，同比减少40万吨。
图9：进口糖月度进口
数据来源：中国海关，鲁证期货研究所
3、仓单情况
截止6月16日郑盘白糖注册仓单77940张，有效预报2018张，仓单加预报79958张，仓单与预报减少1149张。仓单陆续流向现货速度加快，但仓单压力依然是糖市的主要因素，仓单消化仍需时间。
图10：白糖期货仓单与有效预报
数据来源：wind，鲁证期货研究所
5、政策
三、持仓与技术分析
(一)、原糖技术面
国际原糖从指数合约看，周线MACD绿色动能柱扩大，快慢线死叉发散，KDJ死叉，背靠下行通道下沿线继续下移，下行压力很大，日线kdj死叉发散，MACD绿色动能柱缩小，上方有压力，下方14美分击破后下行压力还未缓解。整体原糖预计运行12.7-14.2美分区间。
图11：原糖指数日K线走势图
数据来源：文华财经，鲁证期货研究所
图12：原糖指数周K线走势图
数据来源：文华财经，鲁证期货研究所
(二)、郑糖持仓与技术分析
持仓结构看，郑糖指数大幅下挫，净多持仓上周变化不明显，截至6月16日前20净多持仓减持在4.4万手，抑制期价进一步上行空间后转而向下运行，吸引更多低吸盘进场。
图13：前20席位净持仓走势图
数据来源：wind，鲁证期货研究所
价格上，郑糖新主力709合约震荡下跌，上周回踩60周线后，周五晚间下破运行，技术指标看，KDJ指标显示死叉，MACD绿色动能柱再度增强，快慢线死叉，下行压力继续。日线期价运行至60日线附近称压力快速回落，KDJ死叉发散、MACD绿色动能出现，下行压力较大，关注前一个低点6467能否守住支撑。
图14：郑糖主力连续合约日K线走势图
数据来源：文华财经，鲁证期货研究所
图15：郑糖主力合约周K线走势图
数据来源：文华财经，鲁证期货研究所
四、白糖期权市场情况
6月16日当周，白糖期权上周共成交57230手，较上周增加558手，持仓90796手，增加5514手。标的白糖期货期价震荡下跌，虚值期权波动率加大。实值波动率仍然偏小，微笑型波动率继续。
五、后市预判
本周国际原糖再刷新低，周五收盘07合约报收13.42美分/磅。基本面上受累于巴西5月下半月压榨双周报高于市场预估，加上巴西政府再度下调汽油和柴油价格的拖累外，雷亚尔贬值也为期价下跌带来贡献。另外印度方面，加大的国内糖市保护，提高进口关税，将减少对国际糖需求预期。相关国际食糖研究机构继续加大对17/18榨季食糖过剩预估量令市场忧虑继续拖累原糖。基于短期基本面难以改善，原糖继续疲软运行。
国内糖市方面，原糖的下挫拖累，内外价差加大至600元以上，加大了市场对进口及走私的忧虑，虽然有政策支撑，但心理层面或已被击溃，郑糖远月已经破位下跌，下行压力陡增。新的一周需要关注郑糖能否守住6500一线，若失守，则下行空间正在打开，下方将会向下寻求成本支撑。目前现货当前价格仍然偏高于6600上方，高利润下结合当前仓单压力和国产库存依然能够满足未来2个月的消费，糖价短期易跌难涨。预计新的一周糖价运行区间6400-6600。
六、投资策略
期货震荡区间下移，技术指标偏弱，下行空间打开，偏空操作。期权波动率略显放大，主要在于虚值期权波动加大，平值期权附近波动率仍然较低。震荡运行可考虑卖出极度虚职期权。
鲁证期货 陈乔
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