一、行情回顾
1.两地原油行情回顾
5月国际油价由涨转跌，美原油期货价格甚至跌破50美元关口以下。国际油价出现倒V型先涨后跌趋势。上涨原因一是由于对OPEC减产协议延长的预期，促使国际油价上涨；二是由于美国原油库存减少量大超预期，维持油价短期上涨趋势。而下跌是由于欧佩克减产协议虽然得到延长至2018年3月，但利比亚、尼日利亚等国原油产量并未受到限制，并且欧佩克原油产量限制受到美页岩油与各产油国原油库存出口等因素的限制，减产协议对于国际原油市场的实际供应量影响有限，导致市场投资者不看好油市后期预期，促使油价下跌。
截止本周五(5月25日)，WTI 主力合约CL1706收51.10美元/桶，较上月下跌0.19美元/桶，跌幅为0.31%；成交量18.6万手，较上月减少52.4万手；持仓58.9万手，较上月减少21215手。Brent主力合约BRN1706收53.80美元/桶，较上周下跌0.06美元/桶，跌幅为0.21%，成交量为92562手，较上月减少23.9万手；持仓21.1万手，持仓量与上周持平。
图表1、本周WTI以及Brent原油期货走势
数据来源：卓创资讯、广州期货
图表2、WTI原油期货CL1706合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
图表3、Brent原油期货BRN1706合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
2、两地原油价差
截止5月24日，英国Brent与美国WIT主力合约价差为2.60美元/桶，较上月增加0.23美元/桶。
图表4、Brent与WIT价差
数据来源：WIND、广州期货
3、两地裂解价差
截止5月19日，美汽油、柴油、取暖油油裂解价差分别为16.66美元/桶、15.02美元/桶、12.88美元/桶，分别较上月减少0.334美元/桶、缩小0.586美元/桶、缩小0.292美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为14.15美元/桶、12.51美元/桶、10.37美元/桶，分别较上月环比缩小1.86美元/桶、缩小2.11美元/桶以及缩小1.81美元/桶。
图表5、美国成品油裂解价差
数据来源：WIND、广州期货
图表6、西北欧成品裂解价差
数据来源：WIND、广州期货
二、行业要闻
1、美国大量出售战略原油储备将损及全球油价。据外媒报道，在美国时间周二公布的 2018 年预算计划概要中，美国计划未来 10年出售 2.7 亿桶 的战略原油储备，目前国会已经命令美国能源部在 2018 财年出售 2500万桶的原油储备，出售或 将于今年 10 月开始。白宫预算办公室主任穆瓦尼对此表示，在缓慢进行的条件下，出售战略原油库存将不会损及油价。但有分析师反驳称，将上亿桶石油注入已经供过于求的市场很有可能压低油价并损害未来的石油生产，短期来看，此举影响较大。
2、高盛：看好油价接下来走势，且预计加元这种“商品货币”在未来 12 个月将表现靓丽。预计今年下半年油价基线将进一步上升至 57 美元/桶，在看多原油的基础上，也预计接下来 12 个 月内，“商品货币”如澳元、新西兰元、加元和挪威克朗兑欧元和日元将升值，特别是看好加元兑 欧元，原因是目前市场对加拿大过于悲观，投资者对于油价对加元利好影响的计价少于其他货币，但对欧洲央行[微博]货币政策或转为紧缩的计价过高，对欧元过度乐观。
3、OPEC会议已经结束。OPEC代表称，OPEC向非OPEC国家建议，延长减产协议9个月，维持整体减产幅度在180万桶/日。去年12月达成的减产协议中，OPEC国家减产120万桶/日，非OPEC国家减产60万桶/日。
三、市场分析
1、供需数据
截止5月19日当周，美原油产量为932.0万桶/日，较上周增长1.5万桶/日；汽油产量为1024.3万桶/日，较上周环比增加22.3万桶/日；柴油产量为500.8万桶/日，较上周环比增加16.5万桶/日；馏分油产量为519.7万桶/日，较上周环比增加15.5万桶/日。
图表7 美原油、汽油及馏分油产量产量(千桶/日)
数据来源：EIA、广州期货
截止5月19日当周，美原油进口量为829.4万桶/日，较上周环比减少29.6万桶/日。美原油出口为62.5万桶/日，较上周减少46.1万桶/日。美国原油净进口为766.9万桶/日，较上周环比增加165万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量为72.5万桶/日，较上周环比增加2.9万桶/日；馏分油进口量为10.1万桶/日，较上周环比减少6万桶/日。
图表8 美国原油进口量(千桶/日)
数据来源：EIA、广州期货
截止5月19日当周，美原油总需求为1728.1万桶/日，较上周增加15.9万桶/日；美汽油总需求为970.4万桶/日，较上周增加25.2万桶/日；馏分油总需求为435.9万桶/日，较上周增加14.4万桶/日。
图表9 美国柴汽油及取暖油需求
数据来源：EIA、广州期货
美国原油钻井平台数通常视为该行业活动的指标。在2014年10月份达到峰值1609座之后，低油价对生产造成压力，原油钻井平台数因此下降。随着油价反弹，过去的46周里，美国在线钻井仅有3周减少。欧佩克达成减产协议之后，美国页岩油钻井量持续增加，加剧市场对超供的担忧。随着联合减产协议参与国超预期的减产执行率，以及推动全球原油供需再平衡的意愿较为强烈，刺激国际油价震荡中走高，美国石油钻井数量增加趋势不变。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月19日当周，美国原油在线钻油井数量为901座，较上周环比增加16座，比去年同期增加497座。
图表10 美国原油产量和油气钻井平台数
数据来源：Baker Hughers、广州期货
图表11 垂直钻井、水平钻井和定向钻井数量
数据来源：Baker Hughers、广州期货
2、美元汇率影响
美元指数从2014年开始，从80美元左右连续涨至100美元附近，走势表现强劲。截至5月18日当周，美元指数为97.87，WTI原油期货结算价涨至49.35美元/桶。如图12所示，最近几年，美元指数呈现强劲上扬趋势；相反地，WTI原油期货结算价从100美元/桶的高位跌至40-60美元/桶之间。
图表12、WTI与美元指数走势
数据来源：Wind、广州期货
3、美国原油库存及炼厂开工情况
截止5月19日，美国原油库存量5.16亿桶，接近历史同期平均水平上限，周环比减少443.2万桶；库欣地区原油库存为6556.7万桶，周环比下降74.1万桶。美国汽油库存总量为2.40亿桶，周环比减少78.7万桶；馏分油库存总量为1.46亿桶，周环比下降48.5万桶。
图表13、美国商业原油库存和库欣地区原油库存(单位：千桶)
数据来源：Wind、广州期货
截止5日19日当周，炼油厂开工率93.5%，较上周环比增加0.1%。其中美国炼厂总投入炼油厂原油量为1740.2万桶/日，较上周环比增加1.8万桶/日。炼厂产能为1861.7万桶/日，持平4月7日当周所公布的产能情况。
图表14、美国炼厂开工率(%)以及总投入炼厂原油量(千桶/日)
数据来源：EIA、广州期货
4、CFTC基金净多头持仓及USO原油ETF持仓
美国商品期货管理委员会最新统计，截止5月16日当周，纽约商品交易原油期货中持仓量233.7万手，较上周增加2.07万手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头32.90万手，比上周增加201手。其中多头减少9155手，空头减少9356手。
管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净头寸增加4.57%，而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头环比上周减4.45%。根据新的分类，截止5月16日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净多头从前一周的16.88万手减少至16.13手；其中，多头增加4064手，空头增加11584手。管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净头寸为从上周的267987手增加到280775手；其中，多头增加1416手，空头增加978手。
图表15、CFTC基金净多持仓情况
数据来源：Wind、广州期货
截止2017年5月24日，美国USO原油ETF资产净值总额达到30.24亿元，持仓量为58871桶，较上月增加3194桶。
图表16 USO原油ETF持仓
数据来源：USO、广州期货
四、技术分析
从月K线指标来看，呈现放量下跌趋势，表明后市做多力量减弱，但仍处于中长期上升轨道之中。
图表17、WTI技术图表
数据来源：文华财经、广州期货
五、行情展望
OPEC与非OPEC在5月25日达成延长减产协议，联合减产将延续9个月至2018年3月。但从减产量的绝对值上看，产油国减产规模并未出现扩大。从原油供给层面看，减产协议的延长并不能实际解决国际原油供应过剩的局面，减产协议只是限制产量，但对以抽取库存补贴产量的减少，继而保持出口强劲的产油国短期内不会改变其出口量。另外，美国页岩油产量持续增长，目前50美元/桶的油价足以支撑美国页岩油产量继续增加。去年四季度起至今美国七大页岩油气产区已经增产50万桶/日，其增产能力已超出市场预期。再加上尼日利亚与利比亚并不受减产协议的限制，市场对其增产预期的担忧也是制约油价再度走高的重要因素。后市建议关注产油国库存变化、美页岩油产量与美油品库存变化。
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