五月螺纹市场进入去库存周期的后半部分，期价前低后高，虽然目前已经进入传统淡季，但值得注意的是下游需求依然坚挺，淡季不淡。在钢厂维持高产量的背景下，库存加速回落，上海地区线螺采购维持六年来高位，现货价格坚挺带动期价后半月出现明显上涨。本月随着高温与雨水天气逐渐增多，季节性需求疲态将逐步显现，钢材供需形势出现恶化，国内经济二三季度疲弱导致工业品需求下滑在所难免，预计六月期螺主力整体波动区间较目前位置仍将有所下行，偏空思路操作，重点关注地条钢出清时点以及电炉复产的规模情况，重点参与螺纹与铁矿以及螺纹与热卷的套利交易。
【钢厂盈利面继续增加高炉开工缓慢回升】
五月黑色系产业链商品基本面明显分化，其中焦煤与铁矿面临供过于求的局面，特别是铁矿港口库存已经再创新高，导致矿价持续偏弱，钢厂现货利润飙升，截至6月2日，Mysteel调查163家钢厂盈利面84.66%，较五月初上升7.97个百分点。当前终端钢材供需形势良好，库存较低，钢厂毛利维持高位，其中板材在长材价格带动下利润回升较快，总体仍呈现长材强于板材的局面(长材900元/吨以上，板材350元/吨以上)。
产量方面，中钢协公布的数据显示5月上旬重点钢企粗钢日均产量179.84万吨，旬环比下降3.57%，主要原因为北方地区限产，5月上旬末，重点钢企钢材库存量1368.4万吨，较上一旬末下降2.62%。五月最后一周全国高炉开工率上涨1.1个百分点至76.24%；唐山高炉开工率上涨1.22个百分点至78.66%；河北高炉开工率上涨0.32个百分点至78.1%，预计五月下旬产量将显著增加。
需求方面，中物联钢铁物流专业委员会发布钢铁行业PMI指数显示5月钢铁业PMI为54.8%，较上月回升5.7个百分点，结束之前的两连跌，并反弹至2016年5月份以来的新高。
5月钢铁行业采购量指数止跌回升至55.0%，较上月回升8.8个百分点；原材料进口指数止跌反弹至53.7%，较上月回升7.2个百分点；原材料库存指数止跌回升4.3个百分点至50.2%，从数据来看，当前钢铁行业形势明显回暖、产销两旺、企业库存下降，短期钢价仍有上涨动力；不过出口形势持续低迷，对钢价走势或将形成拖累。
图一：高炉开工率与盈利钢厂占比
数据来源：WIND
【流通市场库存降至极低库存已明显去化】
五月钢材流通市场库存稳步下降，其中长材周下降速度较快并接近历史低点，截至5月26日，钢材社会库存 1029.03 万吨，环比下降 3.93%，其中长材下降 7.28%，板材下降 0.13%，具体来看，周螺纹库存环比再降31万吨至392.23万吨，按目前单周超过30万吨以上的下降速度，螺纹钢库存有望在近期接近五年来的历史低点350万吨左右，受此影响，钢价后续跌幅显著受限。
钢厂五月维持较高产出，主要建材企业螺纹库存快速去化，截至6月初，重点钢铁企业钢材库存量降至1013.62万吨，较5月初下降145.42万吨，而截至6月2日主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存为228.24万吨，月降幅16.88万吨。
近期黑色系品种间出现明显分化，整体来看，淡季预期仍存，按照供需强弱来看，原料端续跌的可能性较大，但十月合约目前面临的形势较为复杂，螺纹现货升水维持在600元上方的位置，期价续跌的可能性有限，临近月末，前期跟踪的螺纹与铁矿以及螺纹与热卷的比价与价差显著回归，螺卷组合在三个交易日内回复了150元左右，螺矿周五当天涨幅相差接近3%，目前螺矿比与螺卷价差均持续处于历史极值附近，继续回归的可能性依然存在，螺矿与螺卷套利策略性价比开始显现。
预计螺纹主力偏弱震荡为主，难以深跌，目前钢材观点分化极大，主力持仓再度站上400万手大关，建议轻仓参与套利，单边头寸应收缩，螺纹偏空思路操作。
图二：螺纹流通库存与周度环比变动
数据来源：WIND
小结
本月随着高温与雨水天气逐渐增多，季节性需求疲态将逐步显现，需求下滑在所难免，预计六月期螺主力整体波动区间较目前位置仍将有所下行，偏空思路操作，重点关注地条钢出清时点以及电炉复产的规模情况，重点参与螺纹与铁矿以及螺纹与热卷的套利交易。
中航期货 高亢
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