镍5月在有色金属中表现最弱的品种，一路上演跌跌不止，从80000跌至72600附近，主要原因还是基本面呈现供给充裕、需求疲软的格局。展望后市，我们认为供给充裕、需求疲软的供需局面或将继续，镍价还有下跌空间。
图一：沪镍主连
数据来源：文华财经
中国经济下行压力加大
公布的5月官方制造业PMI为51.2，同上月持平，预期51，连续10个月在荣枯线上方； 5月财新PMI为49.6，较4月回落0.7个百分点，这是11个月以来首次落入临界点以下。尽管官方制造业PMI稍好于预期，但是代表小型企业的财新PMI回落到荣枯线以下，说明中国经济目前还是面临着下行压力。
图二：中国官方PMI和财新PMI指数
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海外镍矿供给充足
菲律宾自从去年8月开始，环境部长洛佩斯因为环保因素，限制一大批镍矿开采，一度引发市场担忧供给或收缩，镍价走高至100000关口，然而今年5月份，环境部长被罢免，更换的环境部长表示，只要生产活动负责任，可以允许在国内开展采矿活动，相比前一任部长洛佩斯，他的立场更加温和。这样一来，前期关闭的镍矿或将重新开采出口。
印尼曾经是中国最重要的镍矿进口国，但因为禁矿出口政策影响，地位被菲律宾取代，但进入2017年以来，印尼放松了出口政策，据最新消息显示，安塔姆获得许可后向中国出口低品位镍矿达到270万吨，这对镍价来说更无疑是雪上加霜。
图三：WBMS镍供需平衡
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镍市供需由短缺转为小幅过剩
世界金属统计局公布的数据显示，2017年1-3月全球精炼镍产量为39.15万吨，需求量为38.82万吨，1-3月全球镍市供应过剩3,300吨，2016年全球镍市供应短缺6.2万吨。同时国际镍业研究组织(INSG)发布的数据也显示，2017年1-3月全球精炼镍产量为504.3万吨，需求量为512.3万吨，过剩8.1万吨。虽然两个组织的统计口径不同，统计的数据不同，但同时都反映出2017年全球镍市是出现小幅过剩。
终端需求持续疲软
镍的主要用途是用于生产不锈钢，但今年的不锈钢市场则表现的比较惨淡，不锈钢价格持续走低，以304/2B冷轧不锈钢卷：2.0*1219mm:张浦：佛山为例，4月28日的价格为14350元/吨，5月27号为13800元/吨，月度跌幅达到了3.83%。不过不锈钢库存相对来说要好一些，无锡和佛山两地不锈钢库存都处于持续下降状态中。
图四：不锈钢价格
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图五：不锈钢库存
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不锈钢的最终端消费是在汽车和房地产上。从终端房地产数据来看，整体依然维持增长，但增速仍在缓慢下滑。
房地产：4 月房屋新开工面积累计同比增长11.1%，房地产开发投资完成额累计同比增长9.3%，商品房销售面积累 计同比增长15.7%，多数处于下滑态势。尤其是商品房销售面积，增速下滑十分明显；国内各大主要城市的限购令及银行房贷利率的提升，使得国内房地产市场今年迅速降温。房地产市场增速下滑十分确定，使得建筑用不锈钢受到明显冲击。
汽车方面：4 月国内汽车产量 213.8 万辆，同比减少 1.45%，自 1 月份后再度出现负增长。国内不少车企面临去库存问题，而由于去年购置税减免透支了今年的消费量，使得今年汽车销售出现明显滑坡。汽车行业面临产销双降的风险，税收政策的负面效应仍将延续，今年汽车行业难有亮眼表现，或拖累不锈钢用量。总体来看，终端随着国内经济形势走坏而趋于低迷，在失去了房地产这个强力的需求拉动因子后，基建能否接过需求的大旗尚未可知。从目前的数据来看，终端将维持小幅增长，但增速下滑或难以避免。
图六：交易所库存
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交易所库存持续高位
上海期货交易所5月底镍库存为79790吨，较4月底库存84334吨下降了4544吨。LME期货交易所5月底库存为378984吨，较4月底的379644吨下降了660吨。两大期货交易所库存总体稳定在45万吨上方。库存高企也是镍价反弹乏力的一个重要因素。
总的来说，在海外镍矿供给充足，镍市供应由短缺转为过剩的现状下，再叠加需求持续低迷，镍价难言起色，或将继续承压下行，操作建议前期空单继续持有。
中航期货 范玲
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