五月豆粕整体维持振荡下行的趋势，在月末连豆粕快速下滑，跌破2700至2600元附近。外盘大豆种植情况整体符合往年水平，再加上南美大豆丰产的压力，美豆跌至910美元附近。关注6月美豆种植地区的天气情况和国内下游需求恢复情况，预计豆粕仍将维持弱势运行。
【美豆种植情况良好】
根据USDA报告显示，截至2017年5月28日当周，美国大豆种植率为67%，略微低于预估值68%，此前一周为53%，上年同期为71%，五年均值为68%。大豆出苗率37%，之前一周为19%，上年同期为42%，五年均值为40%。从目前来看，美豆整体种植情况虽然略低于预期，但整体情况良好。近期美国天气降水量较大，对大豆种植造成了一定的影响，但并未出现极端天气情况，影响程度有限。关注后续天气情况对大豆价格的影响。
【国内到港量持续走高】
截至5月24日，巴西已对中国装出570万吨。5月美国对中国装运量很可能达到30万吨，且阿根廷对中国将装出100万吨或更多。因此，5月全球对中国大豆装运量将达到870万吨。去年同期全球3个大豆主产国对中国装出850万吨。目前6月大豆到港的预期在910万吨，远高于之前的预期和去年同期。7月份的到货量预期也将达到830-850万吨。从到港数量来开，6月份的压力最为巨大，在庞大的到港量的压力下，国内油厂的开工率预期将被迫处于高位。豆粕整体产量预计将进一步增高，对豆粕价格形成压力。
图一：大豆进口数量
数据来源WIND
【下游需求恢复缓慢】
豆粕除了上游产量有着较大压力外，今年豆粕的下游需求有明显要弱于往年。受到环保压力等因素的影响，4月我国能繁母猪存栏量为3628.39万头，继续保持环比持平，但同比减少了2.1%。母猪存栏出现了一定的筑底企稳。生猪存栏环比增长0.4%，同比下降1.4%，连续第二个月出现拐头向上。下游需求方面出现了一定程度的好转，但目前存栏量都整体低于往年，下游需求对豆粕价格的提振有限。
图二：生猪存栏量和能繁母猪量
数据来源WIND
【总结】
目前外盘并未出现极端天气情况，大豆种植情况整体良好。国内庞大的到港压力和下游需求的缓慢恢复，豆粕库存预计仍将维持在高位，豆粕整体并无明显的利多因素。美国天气仍将是影响6月豆粕价格的主要因素，在天气情况良好的条件下预计豆粕将维持弱势。
中航期货 张舒绮
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